Q2业绩增幅明显，持续加大研发力度

2023年8月25日，公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营收14.65亿元，同比增长28.36%；实现归母净利润1.54亿元，同比增长23.68%，业绩稳步增长；扣非归母净利润1.46亿元，同比增长23.94%。23年第二季度实现收入8.44亿元，同比增长36.35%，实现归母净利润0.94亿元，同比增长46.88%。 铸造合金业务增长显著，部分产品毛利率小幅下降 23年上半年，公司扩大销售规模，铸造合金产品实现收入9.00亿元，同比增长49.13%，毛利率为28.18%，较同期上升4.45pct，变形合金产品实现收入3.53亿元，同比下降1.42%，毛利率为16.49%，较同期下降4.07pct，新型合金产品实现收入1.96亿元，同比增长20.16%，毛利率小幅下降，较同期减少1.43pct。公司积极推进产线建设，截止报告期末“德凯平度新材料产业基地”项目已完成95%，“德阳锻造一期”项目已完成90%，“沈抚新区盘轴加工车间一期项目”已完成建设，预计产能释放将进一步提升公司业绩。 持续加大研发力度，在手订单有所增加 公司拥有雄厚的技术储备和较强的综合技术研发实力，专注航空发动机、燃气轮机，产品涵盖压气机、燃烧室、涡轮及尾喷口系统所有高温部件及附件部分铝、镁、钛精密铸件，23年上半年公司研发投入1.06亿元，同比增长74.29%。公司持续扩大销售规模，在手订单有所增加，截止报告期末公司合同负债为2.79亿元，较上年末增加1.47亿元。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为35.50/46.69/59.55亿元，对应增速分别为23.30%/31.52%/27.53%，归母净利润分别为5.32/6.99/9.38亿元，对应增速分别为58.04%/31.35%/34.22%，EPS分别为0.69/0.90/1.21元/股，3年CAGR为40.71%，现价对应PE为33x/25x/19x。公司集团构架体系，并且积极延伸产业链。鉴于公司技术背景雄厚，行业地位出众，根据相对估值法，参考可比公司估值，给予公司2024年29倍PE，公司对应目标价26.13元。维持“增持”评级。 风险提示：国际市场变化风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅上涨风险；技术人员流失风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表