业绩超预期，上海数据要素与算力领军者星辰大海

事件：2023年8月25日，云赛智联发布2023年半年报。2023年H1公司实现营收24.98亿元，同比增加32.44%；归母净利润0.93亿元，同比增加2.04%；扣非归母净利润0.86亿元，同比扭亏。业绩超出市场预期。 Q2业绩快速增长，毛利稳步提升：2023年Q2，公司实现营收13.90亿元，同比增长87.13%；归母净利润0.51亿元，同比增长191.30%。费用端，公司加强市场销售拓展，2023年H1销售费用为1.29亿元，同比增加27.89%。同时，公司稳定投入研发费用，2023年H1研发费用为1.70亿元，同比增加3.40%。公司内部运营管理效率提升、费用结构优化，毛利率稳步提升，2023年H1公司实现毛利率18.66%，同比增加0.39pct。 上海数据要素市场领军者，深度受益于数据要素产业快速推进：公司背靠上海国资委，云赛是上海国资委旗下唯一数字化、信息化子公司。云赛业务覆盖数据脱敏，清洗，加工等数据要素全产业链，是未来上海数据要素市场建设和运营的主力军。财政部会计司于2023年8月21日正式发布了《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，规范了企业数据资源相关会计处理。这是数据要素产业的重要推进，我们预计后续会有更多数据要素建设相关政策推出，云赛智联将受益于上海地区公共数据授权运营放开。 上海AI公共算力主力军，算力供给有望逐步到位：2023年6月30日，公司与仪电集团等股东共同出资建立上海智能算力科技有限公司，持股11%。我们预计公司算力中心建设有望快速推进，相关设施逐步到位。 2023年8月24日，公司公告仪电电子将持有云赛28.03%股份无偿划转至仪电集团，公司集团内地位进一步提升。我们预计公司后续算力规模和地位有望持续提升，有望承担上海地区算力调度和交易等职责。 盈利预测与投资评级：上海AI和数据要素产业推进全国领先，云赛智联卡位上海，是数据要素和AI算力建设主力军。随着下半年数据要素政策逐步落地和AI算力建设推进，我们预计公司有望迎来高速增长。 基于此，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为2.18/2.52/2.88亿元，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。