Q2利润同比下滑幅度收窄，关注海外电踏车库存拐点

事件：八方股份发布2023年半年度业绩预告：公司预计2023H1实现归母净利润0.90~1.15亿元，同比下降67.18%~74.31%；扣非归母净利润0.77~1.02亿元，同比下降70.66%~77.85%。其中，2023Q2实现归母净利润0.43~0.68亿元，同比下降59.94%-74.58%；扣非归母净利润0.4~0.65亿元，同比下降62.16%-76.76%。 海外终端市场景气度相对疲软，高库存仍有待消化。受地缘政治冲突、通货膨胀等因素影响，海外电踏车终端市场景气度总体呈疲软态势，消费需求不足，渠道内高库存消化速度缓慢。2023Q1公司实现营业收入4.52亿元，同比下降 40.72%；归母净利润0.47亿元，同比下降74.06%；扣非归母净利润0.37亿元，同比下降78.91%。根据业绩预告测算，2023Q2实现归母净利润0.43~0.68亿元，同比下降59.94%-74.58%；扣非归母净利润0.4~0.65亿元，同比下降62.16%-76.76%。以中值计算，Q2利润同比下滑幅度较Q1略有收窄。 海外市场长期趋势不改，着重关注电踏车库存拐点。欧洲市场：根据欧洲自行车协会（CONEBI）的数据，2021年，欧洲电踏车销量达到510万辆，同比增长12.3%，市场渗透率提升至约23.2%。长期来看，欧洲骑行文化由来已久，越来越多的国家和消费者意识到自行车和电踏车是未来交通工具的重要发展方向，政府加大补贴力度，也将进一步推动销量增长，电踏车市场仍处于景气蓬勃的发展阶段，我们预计市场渗透率仍会进一步提升。美国市场：2021年美国电踏车销量114万辆，同比增长40.7%，渗透率提升至3.8%。从美国政府提出的一系列税收抵免、通勤津贴、关税暂缓的政策，以及美国市场目前较低的渗透率来看，未来美国市场仍极具发展潜力。以日本市场的渗透率来看（2022年电踏车渗透率为53.27%），欧美市场的渗透率仍有巨大的提升空间。由于此前零售商备货较多，库存目前仍处于高位，对公司23H1的销售带来了负面影响。但是长期来看，海外电踏车渗透率进一步提升的趋势不改，我们仍看好公司长期的发展前景。 盈利预测、估值与评级：考虑到海外需求的相对疲软，我们下调公司23-24年的盈利预测，新增25年的盈利预测，预计公司23-25年实现归母净利润4.2/5.4/7.0亿元（下调62%/60%/新增），当前股价对应23-25年PE为22/17/13倍。考虑到海外市场电踏车渗透率提升的长期趋势不改，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险，欧美需求不及预期 公司盈利预测与估值简表