各策略跌幅收窄，市场中性表现靠前

周度报告-FOF研究 各策略跌幅收窄，市场中性表现靠前 FOF 研究 报告日期：2023年08月23日 ★本周市场回顾：（08.14-08.18） 股票市场，各大主要指数整体延续跌幅，本周各大类风格因子多数收跌，唯盈利率因子的涨幅最显著，剩余因子中贝塔和非线性市值因子跌幅扩大，与今年以来的长期走势接近。权益市场的低估值更明确指向机会大于风险。 商品市场，整体小幅收涨。南华综合指数收跌1.02%，风格因子方面，本周价值和期限结构因子大幅收涨，截面动量和对冲压力因子小幅收涨，其余因子均收跌。整体来看近期的市场时序波动率抬升，但海外的扰动和短期经济修复使得商品市场整体走弱，短期来看的话市场波动率仍将持续低位，但后期可重点关注拐点引起的行情趋势。 ★主要策略表现及配置建议： 本周各策略跌幅收窄。量化多头策略，在跟踪管理人均获取正超额，相较上周表现明显提升，其中500指增和1000指增靠前。CTA策略持续回撤，表现优于上周，量化CTA持续好于主观CTA。在跟踪管理人涨跌参半，能够看到量化CTA管理人呈现出向上修复的态势，中短周期管理人表现相对靠前，截面策略依旧优于时序策略，期限结构策略和基本面策略均有一定表现。市场中性策略转为盈利。多头端，管理人超额有一定回暖；对冲端基差轻微升水，对冲成本相对稳定。套利策略回撤，可转债套利和期权套利表现靠前，而期货套利管理人表现较分化。 ★FOF组合跟踪：（模拟组合，非实盘产品） 本期（2023.08.14-2023.08.18），稳健型FOF组合01基金净值从1.1322下降至1.1316，区间累计收益-0.05%，区间最大回撤为 0.05%，回撤控制能力较好。成立以来,年化总收益为8.16%，年化主动收益为13.16%，夏普比率为1.35，卡玛比率为1.83，年化总风险为3.83%，年化主动风险为6.23%，最大回撤为2.82%，整体风险收益表现较好，优于中证FOF基金。产品的累计收益分别有85.00%的月份，85.71%的季度，100.00%的年度表现优于中证FOF基金。 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2023-08-23 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪10 3.1.本期表现10 3.2.历史表现10 3.3.业绩对比12 4、风险提示12 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现6 图表9：指数增强策略管理人表现7 图表10：市场中性策略管理人表现8 图表11：量化CTA策略管理人表现8 图表12：套利策略管理人表现9 图表13：组合及持仓净值表现11 图表14：组合持仓分布11 图表15：持仓表现12 附表16：商品市场风格因子构造方式13 1、一周市场表现回顾 本周股票市场，各大主要指数整体延续跌幅，其中中小盘跌幅大于大盘，沪深300周度收益为-2.58%，较之于中小盘的-2.29%和-2.97%的跌幅略小。本周各大类风格因子多数收跌，唯盈利率因子的涨幅最显著，剩余因子中贝塔和非线性市值因子跌幅扩大，与今年以来的长期走势接近。未来长期来看的话，随着经济和金融继续支持复苏前景，有望逐步抬升投资者信心。从三季度开始权益市场应走向稳步上涨的改善通道，叠加海外美元和美债利率走弱，权益市场的低估值更明确指向机会大于风险。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 -2.58% -2.67% 中证500 -2.29% -2.99% 中证1000 -2.97% -4.77% 上证综指 -1.79% 0.49% 深圳成指 -2.59% -2.69% 创业板指 -3.11% -10.09% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.08.18 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场整体小幅收涨。南华综合指数收跌1.02%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为1.14%、0.54%、-0.09%、 -0.55%和1.27%，其中属农产品和黑色的涨幅最显著。风格因子方面，本周价值和期限结构因子大幅收涨，截面动量和对冲压力因子小幅收涨，其余因子均收跌。整体来看近期的市场时序波动率抬升，我国经济修复仍处于过渡期，内生动力的持续改善有望支持 实体企业的利润修复。考虑海外消费和通胀仍具有黏性，海外的扰动和短期经济修复使得商品市场整体走弱，短期来看的话市场波动率仍将持续低位，但后期可重点关注拐点引起的行情趋势。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 1.02% 3.42% 南华农产品指数 1.14% 3.71% 南华能化指数 0.54% -0.45% 南华金属指数 -0.09% 6.89% 南华有色指数 -0.55% -4.09% 南华黑色指数 1.27% -4.47% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.08.18 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（08.14-08.18），只有纯债策略和市场中性策略录得正收益，其他策略持续回撤，下跌幅度有所收窄。 量化多头策略，小盘风格相对强势，整体交易量没有显著提升，个股较为活跃，截面波动率有所提升。在跟踪管理人均获取正超额，相较上周表现明显提升，其中500指增和 1000指增靠前。当前市场仍在筑底，预计超额会继续回暖，不过伴随震荡，建议持续跟踪超额稳定的管理人，同时中小盘指增或有所表现。 CTA策略持续回撤，表现优于上周，量化CTA持续好于主观CTA。在跟踪管理人涨跌 参半，能够看到量化CTA管理人呈现出向上修复的态势，中短周期管理人表现相对靠前，截面策略依旧优于时序策略，期限结构策略和基本面策略均有一定表现。商品市场震荡向上，对于CTA策略利好，不过行情持续性和波动性有待持续关注，同时宏观层面以及海外情况需要密切跟踪。 市场中性策略转为盈利。多头端，管理人超额有一定回暖；对冲端基差轻微升水，对冲成本相对稳定。在跟踪管理人表现普遍较上周有所提升。 主要指数 本周度涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来涨跌 最大回撤 主观多头策略 -1.82% -2.39% -3.82% -2.56% 41.99% 量化多头策略 -1.47% -2.63% -3.37% 2.29% 20.89% 500指数增强 -1.56% -2.99% -3.61% 3.87% 27.13% 300指数增强 -2.06% -3.12% -2.98% -1.10% 23.30% 1000指数增强 -1.59% -2.83% -4.26% 6.86% 23.36% 股票多空策略 -1.23% -2.13% -3.18% -1.77% 19.95% 主观CTA策略 -0.49% -0.83% -1.21% 1.13% 5.10% 量化CTA策略 -0.06% -0.54% -0.38% -0.23% 10.01% 纯债策略 0.05% -0.04% 0.31% 4.33% 0.55% 转债交易策略 -0.38% -0.91% -0.56% 4.42% 7.09% 股票市场中性策略 0.06% -0.43% -0.67% 2.56% 6.23% 套利策略 -0.47% -0.59% -0.62% 2.77% 5.05% 复合策略指数 -1.21% -1.72% -2.38% -0.03% 16.01% 宏观策略指数 -1.36% -2.04% -2.09% -1.28% 15.89% 套利策略回撤，可转债套利和期权套利表现靠前，而期货套利管理人表现较分化。图表7：各策略表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.08.18 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 最大回撤 500指增精选指数 -1.66% -3.07% -3.61% 4.72% 20.90% 300指增精选指数 -1.64% -2.94% -2.53% 1.19% 19.36% 1000指增精选指数 -1.54% -2.92% -4.35% 8.25% 22.58% 市场中性精选指数 0.23% -0.22% -0.42% 4.15% 2.32% 量化CTA精选指数 0.69% -0.18% 1.27% -1.02% 5.08% 套利精选指数 0.20% 0.18% 0.41% 2.66% 1.72% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.08.18 图表9：指数增强策略管理人表现 500指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年超额回撤 千**金 **六和2号 2021/09/29 1.34% 0.89% 16.19% 2.93% 水**雅 **博雅中证500指数增强2号 2021/09/29 1.13% 0.23% 9.74% 5.91% 睿**本 **乾德中证500量化指数增强 2021/06/17 0.58% 0.44% 7.13% 2.86% 盖**柯 **中证500指数增强1号 2021/12/06 0.47% 0.28% 3.15% 4.49% 托**金 **中证500指数增强2号 2022/04/08 0.46% 0.06% 9.30% 1.31% 磐**产 **中证500指数增强1号 2022/12/20 0.40% -0.24% 8.23% 2.34% 顽**产 **中证500指数增强1号 2021/07/09 0.34% 0.19% 10.97% 1.44% 蒙**资 **祖冲之1号量化 2019/04/01 0.32% -0.09% 7.35% 2.09% 无**产 **鲲鹏一号 2018/05/10 0.27% 0.56% 8.70% 0.46% 300指数增强