2023年中报点评：积极服务实体，财富转型深化

事件：8月24日，光大银行发布23年中报。23H1实现营收765.2亿元，YoY-2.5%；归母净利润240.7亿元，YoY+3.3%；不良率1.30%，拨备覆盖率189%。 盈利能力保持提升。23H1累计营收、归母净利润同比增速为-2.5%、+3.3%，较23Q1分别-0.9pct、-2.0pct。 拆解营收，汇兑收益提振其他非息收入表现，23H1其他非息收入同比+20.1%，其中23Q2单季实现汇兑净收益6.8亿元，同比+6.3亿元。23H1净利息收入同比-3.4%，增速较23Q1边际下行1.6pct，主要是息差收窄所致。资本市场扰动下，财富客户投资意愿有所降低，23H1中收同比-9.4%；但公司动态把握客需，调整产品布局，23H1代理保险中收同比+81%。 扩表速度稳健，信贷服务实体。23H1总资产、贷款总额、存款总额同比+8.0%、+6.6%、+5.3%。结构上，23H1信贷投放以对公为主，其中制造业、战略新兴产业、科技型企业贷款、绿色信贷余额分别较22年末+13.9%、+24.7%、+21.1%、31.0%。对公信贷投放亦带来低成本对公存款沉淀，23H1对公活期存款较22年末+26.4%，进而带动活期存款占比较22年末提升4pct至32.0%。 息差或已走过全年压力高峰。23H1净息差1.82%，较22年末下降19BP，息差下行主要受生息资产收益率下行拖累。23H1贷款收益率较22年末下行11BP，一是由于贷款重定价压力在一季度集中体现，二是上半年新增信贷以对公信贷为主，结构上拉低贷款定价。接下来，随着重定价影响淡化、行业对公信贷投放竞争力度减缓、负债端存款成本优化，息差降幅有望逐渐收窄。 财富管理特色强化。公司以AUM、FPA、GMV三大北极星指标为锚，加快轻型化转型发展，锻造中长期中收增长潜力。大力拓展理财、代理等绿色中间业务发展，23H1零售AUM同比+12.2%至2.59万亿元，实现绿色中收58亿元。 风险管控有力，资产质量整体稳定。23H1不良率较23Q1提升5BP至1.30%；关注率较22年末提升2BP至1.86%。其中23H1对公、零售不良率分别较22年末+2BP、+9BP至1.39%、1.18%。当前公司开展针对房地产、融资平台、账销案存和信用卡“四大风险资产攻坚战”，风险管控力度强化。23H1拨备覆盖率、拨贷比较23Q1分别+0.4pct、+11BP，风险抵御能力较强。 投资建议：擘画财富蓝图，盈利稳中求进 上半年对公信贷的积极投放，带动规模稳健扩张，奠定利息收入基本盘；三大北极星指标领航之下，财富管理转型持续深入，业务基础夯实有望逐渐落地为业绩贡。预计23-25年EPS分别为0.80、0.87、0.96元，2023年8月24日收盘价对应0.4倍23年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 图1：光大银行截至23H1业绩同比增速（累计） 图2：光大银行截至23H1净利息收入、中收同比增速（累计） 图3：光大银行截至23H1其他非息收入同比增速（累计） 图4：光大银行截至23H1总资产、贷款总额同比增速 图5：光大银行截至23H1总负债、存款总额同比增速 图6：光大银行截至23H1净息差及两端分解（披露值） 图7：光大银行截至23H1零售、私行AUM（亿元）及同比增速 图8：光大银行截至23H1不良率 图9：光大银行截至23H1关注率、逾期率 图10：光大银行截至23H1拨备水平 公司财务报表数据预测汇总 利润表（亿元）净利息收入 资产负债表（亿元）