高端设备装机稳步提升，国内、海外业绩均迎来高增长

事件：近期，公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入18.65亿元，同比增长31.64%；归母净利润7.50亿元，同比增长31.68%；扣非归母净利润6.87亿元，同比增长31.21%。 分季度来看：2023年单二季度公司实现营收9.89亿元，同比增长46.77%，实现归母净利润3.95亿元，同比增长51.26%。公司单季度收入增速加速增长，主要得益于国内外试剂消耗量的快速提升，2023年单二季度公司国内试剂收入同比增长58.65%； 同时也与2022Q2同期低基数有关。 大型设备占比快速增高，带动毛利率逐渐回升。2023H1公司销售费用率17.49%，同比提升2.72 pp，主要因疫情后常规宣传推广活动增加，管理费用率2.99%，同比下降1.92 pp，主要因2023H1不再计提股权激励费用，财务费用率-1.69%，同比提升1.60 pp，主要受到汇率波动影响，研发费用率9.22%，同比下降0.12pp，同期基本持平。 2023H1公司持续加大中大型设备的推广力度，X8等高端机型的占比不断提升，带动仪器类产品毛利率提升至29.65%，同比增长7.09pp，试剂毛利率则基本稳定。2023年上半年公司毛利率为71.30%，同比提升2.27 pp，净利率40.21%，同比提升0.01pp。 国内高端客户持续突破，试剂、设备同步高增长。2023年上半年公司国内业务收入12.12亿元，同比增长31.56%，其中试剂收入同比增长30.06%，仪器收入同比增长38.82%。2023H1公司持续贯彻高端化战略，以高性能设备实现高端客户突破，带动常规试剂消耗，取得良好的成效。1、设备装机方面，2023年上半年公司国内发光装机806台，大型机装机占比60.55%，国内累计装机超过1.21万台，其中X8累计装机2278台。2、客户拓展方面，2023H1公司新增三级医院客户87家，其中三甲医院37家；累计覆盖三级客户1467家，三甲医院覆盖率达到57.90%。 海外本土化建设不断加快，更多重点国家突破助力长期成长。2023年上半年公司海外业务实现收入6.49亿元，同比增长31.55%，其中试剂业务同比增长42.10%，仪器收入同比增长22.61%。公司快速复制印度模式，加快海外重点市场的本土化运作，2023H1新设立意大利、罗马尼亚两家子公司，累计布局8家海外全资子公司，有望为后续海外业务的拓展奠定基础。2023H1公司在海外市场销售发光设备2271台，大型机器占比提升至54.73%，海外累计销售机器超过1.74万台。随着海外更多国家装机量的持续攀升，各区域试剂销售有望持续快速增长。 分子、血凝等更多新品陆续商业化，综合竞争力逐渐提高。截至2023年6月末，公司已经有部分核酸检测试剂获得CE准入，同时免疫层析快检平台也已经搭建完成，分子诊断、胶体金产品已经在海外部分国家正式销售；在血凝检测领域公司不断丰富试剂菜单，累计已取得7项注册证，在传统生化领域也在持续拓展检验项目，未来有望逐渐提升公司在司在实验室整体解决方案层面的供给能力，增强公司在诊断市场的综合竞争力。 盈利预测与投资建议：根据半年报数据，我们调整盈利预测，预计公司国内业务有望快速恢复，海外市场持续拓展，同时反腐等政策短期内可能有一定不确定性，预计2023-2025年公司收入40.05、52.05、66.07亿元，同比增长31%、30%、27%，调整前40.16、52.44、66.59亿元，预计归母净利润16.65、21.88、27.97亿元，同比增长25%、31%、28%，调整前17.49、22.64、28.32亿元。考虑到公司是化学发光诊断行业少有的实现海外业务突破的企业，未来有望持续快速增长，维持“买入”评级。 风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险研究报告使用的 业绩符合预期，试剂消耗量持续加快 2023年上半年公司实现营业收入18.65亿元，同比增长31.64%；归母净利润7.50亿元，同比增长31.68%；扣非归母净利润6.87亿元，同比增长31.21%。 图表1：新产业主要财务指标变化（百万元） 图表2：新产业主营业务收入情况（百万元） 图表3：新产业归母净利润情况（百万元） 分季度来看：2023年单二季度公司实现营收9.89亿元，同比增长46.77%，实现归母净利润3.95亿元，同比增长51.26%。公司单季度收入增速加速增长，主要得益于国内外试剂消耗量的快速提升，2023年单二季度公司国内试剂收入同比增长58.65%；同时也与2022Q2同期低基数有关。 图表4：新产业分季度财务数据（百万元） 图表5：新产业分季度营业收入变化（百万元） 图表6：新产业分季度归母净利润变化（百万元） 大型设备占比快速增高，带动毛利率逐渐回升。2023年上半年公司销售费用率17.49%，同比提升2.72pp，主要因疫情后常规宣传推广活动增加，管理费用率2.99%，同比下降1.92pp，主要因2023H1不再计提股权激励费用，财务费用率-1.69%，同比提升1.60pp，主要受到汇率波动影响，研发费用率9.22%，同比下降0.12pp，与2022年同期基本持平。2023年上半年公司持续加大中大型设备的推广力度，X8等高端机型的占比不断提升，带动仪器类产品毛利率提升至29.65%，同比增长7.09pp，试剂毛利率则基本稳定。2023年上半年公司毛利率为71.30%，同比提升2.27pp，净利率40.21%，同比提升0.01pp。 图表7：新产业盈利能力变化情况 图表8：新产业费用率变化情况 高端化战略成效显著，海外本土运营进展顺利 国内高端客户持续突破，试剂、设备同步高增长。2023年上半年公司国内业务收入12.12亿元，同比增长31.56%，其中试剂收入同比增长30.06%，仪器收入同比增长38.82%。2023H1公司持续贯彻高端化战略，以高性能设备实现高端客户突破，带动常规试剂消耗，取得良好的成效。1、设备装机方面，2023年上半年公司国内发光装机806台，大型机装机占比60.55%，国内累计装机超过1.21万台，其中X8累计装机2278台。2、客户拓展方面，2023H1公司新增三级医院客户87家，其中三甲医院37家；累计覆盖三级客户1467家，三甲医院覆盖率达到57.90%。 海外本土化建设不断加快，更多重点国家突破助力长期成长。2023年上半年公司海外业务实现收入6.49亿元，同比增长31.55%，其中试剂业务同比增长42.10%，仪器收入同比增长22.61%。公司快速复制印度模式，加快海外重点市场的本土化运作，2023H1新设立意大利、罗马尼亚两家子公司，累计布局8家海外全资子公司，有望为后续海外业务的拓展奠定基础。2023H1公司在海外市场销售发光设备2271台，大型机器占比提升至54.73%，海外累计销售机器超过1.74万台。随着海外更多国家装机量的持续攀升，各区域试剂销售有望持续快速增长。 图表9：公司国内和海外业务快速增长（收入，百万元） 分子、血凝等更多新品陆续商业化，综合竞争力逐渐提高。截至2023年6月末，公司已经有部分核酸检测试剂获得CE准入，同时免疫层析快检平台也已经搭建完成，分子诊断、胶体金产品已经在海外部分国家正式销售；在血凝检测领域公司不断丰富试剂菜单，累计已取得7项注册证，同时在传统生化领域也在持续拓展检验项目，未来有望逐渐提升公司在司在实验室整体解决方案层面的供给能力，增强公司在诊断市场的综合竞争力。 风险提示 新产品研发风险：体外诊断行业是典型的技术密集型行业，对技术创新和产品研发能力要求较高、研发周期较长。因此在新产品研发的过程中，可能面临因研发技术路线出现偏差、研发投入成本过高、研发进程缓慢而导致研发失败的风险。 政策变化风险：体外诊断行业受国家的严格管控，在持续深入的医改背景下，两票制、集中采购、检验收费降价等政策变化可能对行业和公司带来负面影响，从而产生业绩波动。 市场竞争加剧风险：公司主要产品为化学发光系统，近两年国内企业在技术上持续突破，已开始逐步实现进口替代，未来可能出现市场竞争进一步加剧的风险。 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 图表10：新产业财务报表预测