业绩符合预期，充电桩、储能增长势头强劲

年月日 盛弘股份 买入上调评级 公司点评 业绩符合预期，充电桩、储能增长势头强劲 分析师：宇文甸（执业 新能源与电力设备组分析师：姚遥（执业 业绩简评 2023年8月24日，公司披露半年报，上半年实现营收11亿元，同比增长101%；归母净利润1.8亿元，同比增长166%。其中Q2归母净利润1.2亿元，环比增长89%，业绩位于预告范围之内，符合预期。 经营分析 储能收入爆发式增长，盈利能力回归合理水平。上半年公司储能 业务收入3.9亿元，同比增长380.7%，毛利率35.6%，同比下降9.3pct。公司储能产品主要为应用于中大型功率的储能变流器，受 市价（人民币）：元相关报告： 盛弘股份：厚积薄发，充电桩、储能业务成长加速》， 人民币(元)成交金额(百万元) 益于大储及工商业储能市场的爆发，公司收入高速增长，同时由于 国内出货占比提升及市场竞争加剧，毛利率较去年高位下降明显，回归至行业合理水平。 充电桩收入同增195.6%，毛利率进一步提升。上半年公司充电桩 收入3.8亿元，同比增长195.6%，毛利率39.5%，同比增加3.9pct。充电桩行业经历一系列洗牌，充电运营盈利能力逐步改善，同时对设备安全、运营效率等提出较高要求，公司充电桩业务受益于国内外行业需求爆发和竞争格局优化，收入及毛利率均有明显提升。 电能质量设备稳步增长。工业配套电源收入2.1亿元，同比增长 公司基本情况（人民币） 2.2%，毛利率53.7%，同比增加1.3pct。公司工业配套电源主要帮助客户解决电能质量问题，下游客户包括高端装备制造、石油矿采、轨道交通、IDC数据中心、通信、冶金化工、汽车制造等多个行业，行业需求增速及竞争格局比较稳定。 费用率持续下降，经营现金流高增。受益于规模效应，上半年公司 各项费用率持续下降，销售、管理、研发费用率分别为12.39%、3.87%、8.59%，同比下降0.84pct、1.05pct、1.89pct。经营现金流净额1.4亿元，同比增长171.5%，经营继续保持较高质量。 盈利预测、估值与评级 根据公司中报各业务情况，上调公司2023-2025年归母净利润预 52.00 46.00 40.00 34.00 28.00 22.00 220824 成交金额盛弘股份沪深300 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,021 1,503 2,543 3,629 4,998 营业收入增长率 32.41% 47.16% 69.19% 42.72% 37.70% 归母净利润(百万元) 113 224 402 559 802 归母净利润增长率 6.93% 97.04% 79.63% 39.20% 43.41% 摊薄每股收益(元) 0.55 1.09 1.30 1.81 2.59 每股经营性现金流净额 0.52 0.99 1.12 0.95 1.41 ROE(归属母公司)(摊薄) 13.40% 21.04% 29.25% 31.18% 33.28% P/E 66.39 49.84 24.05 17.28 12.05 P/B 8.90 10.49 7.04 5.39 4.01 测至4.02（+22%）、5.59（+19%）、8.02（+25%）亿元，对应EPS为1.30、1.81、2.59元，对应PE为24.05、17.28、12.05倍，上调至“买入”评级。 风险提示 国际贸易政策风险；汇率波动风险；竞争加剧风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 771 1,021 1,503 2,543 3,629 4,998 货币资金 193 257 333 450 639 871 增长率 32.4% 47.2% 69.2% 42.7% 37.7% 应收款项 424 459 681 863 1,232 1,696 主营业务成本 -400 -577 -844 -1,532 -2,234 -3,117 存货 143 272 483 629 918 1,281 %销售收入 51.8% 56.5% 56.1% 60.2% 61.5% 62.4% 其他流动资产 205 95 227 270 320 378 毛利 372 444 659 1,011 1,396 1,881 流动资产 964 1,083 1,723 2,213 3,109 4,226 %销售收入 48.2% 43.5% 43.9% 39.8% 38.5% 37.6% %总资产 77.6% 71.8% 76.2% 76.6% 80.1% 83.5% 营业税金及附加 -5 -7 -9 -15 -20 -26 长期投资 15 15 9 9 9 9 %销售收入 0.7% 0.7% 0.6% 0.6% 0.6% 0.5% 固定资产 150 250 362 504 600 665 销售费用 -117 -147 -209 -305 -399 -500 %总资产 12.1% 16.5% 16.0% 17.4% 15.5% 13.1% %销售收入 15.2% 14.4% 13.9% 12.0% 11.0% 10.0% 无形资产 90 102 96 97 98 98 管理费用 -39 -54 -59 -76 -102 -125 非流动资产 278 426 537 675 770 835 %销售收入 5.1% 5.3% 3.9% 3.0% 2.8% 2.5% %总资产 22.4% 28.2% 23.8% 23.4% 19.9% 16.5% 研发费用 -80 -113 -148 -203 -272 -350 资产总计 1,242 1,508 2,261 2,888 3,879 5,061 %销售收入 10.4% 11.1% 9.8% 8.0% 7.5% 7.0% 短期借款 40 38 108 180 399 558 息税前利润（EBIT） 130 123 234 412 603 880 应付款项 315 431 659 868 1,076 1,299 %销售收入 16.8% 12.1% 15.5% 16.2% 16.6% 17.6% 其他流动负债 127 158 330 373 522 710 财务费用 -7 -8 2 3 -13 -21 流动负债 482 626 1,097 1,421 1,997 2,566 %销售收入 0.9% 0.7% -0.1% -0.1% 0.4% 0.4% 长期贷款 0 0 72 72 72 72 资产减值损失 -29 -21 -26 0 0 0 其他长期负债 5 36 30 23 18 15 公允价值变动收益 5 5 4 4 4 4 负债 487 662 1,198 1,515 2,086 2,652 投资收益 -2 -2 2 2 2 2 普通股股东权益 755 846 1,062 1,373 1,793 2,409 %税前利润 n.a n.a 0.7% 0.4% 0.3% 0.2% 其中：股本 137 205 205 309 309 309 营业利润 121 124 248 446 621 890 未分配利润 265 342 518 826 1,246 1,862 营业利润率 15.7% 12.1% 16.5% 17.5% 17.1% 17.8% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 0 1 -1 1 1 1 负债股东权益合计 1,242 1,508 2,261 2,888 3,879 5,061 税前利润利润率 12215.8% 12512.2% 24616.4% 44617.5% 62117.1% 89117.8% 比率分析 所得税 -15 -11 -23 -45 -62 -89 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 12.7% 9.0% 9.2% 10.0% 10.0% 10.0% 每股指标 净利润 106 113 224 402 559 802 每股收益 0.78 0.55 1.09 1.30 1.81 2.59 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 5.52 4.12 5.18 4.44 5.80 7.79 归属于母公司的净利润 106 113 224 402 559 802 每股经营现金净流 0.82 0.52 0.99 1.12 0.95 1.41 净利率 13.8% 11.1% 14.9% 15.8% 15.4% 16.0% 每股股利 0.20 0.20 0.25 0.30 0.45 0.60 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 14.06% 13.40% 21.04% 29.25% 31.18% 33.28% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 8.54% 7.52% 9.89% 13.90% 14.41% 15.84% 净利润 106 113 224 402 559 802 投入资本收益率 14.22% 12.70% 17.06% 22.80% 23.96% 26.07% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 38 46 59 33 49 60 主营业务收入增长率 21.31% 32.41% 47.16% 69.19% 42.72% 37.70% 非经营收益 -2 5 -6 13 18 30 EBIT增长率 68.04% -4.79% 89.37% 76.25% 46.40% 46.01% 营运资金变动 -30 -57 -74 -100 -331 -455 净利润增长率 70.99% 6.93% 97.04% 79.63% 39.20% 43.41% 经营活动现金净流 112 106 202 347 295 437 总资产增长率 15.38% 21.45% 49.88% 27.76% 34.31% 30.47% 资本开支 -160 -139 -143 -174 -144 -124 资产管理能力 投资 78 130 -116 -16 -16 -16 应收账款周转天数 163.1 133.1 113.0 100.0 100.0 100.0 其他 7 5 3 2 2 2 存货周转天数 116.5 131.0 163.1 150.0 150.0 150.0 投资活动现金净流 -75 -3 -257 -188 -158 -138 应付账款周转天数 197.9 187.5 186.4 160.0 140.0 120.0 股权募资 0 0 0 2 0 0 固定资产周转天数 10.2 62.9 43.8 50.5 43.1 34.6 债权募资 -10 -10 142 72 219 159 偿债能力 其他 -20 -39 -30 -108 -164 -222 净负债/股东权益 -42.92% -30.62% -30.01% -28.02% -20.84% -19.40% 筹资活动现金净流 -30 -49 112 -35 56 -63 EBIT利息保障倍数 19.0 16.3 -117.0 -152.2 45.4 41.8 现金净流量 6 52 62 125 193 236 资产负债率 39.23% 43.89% 53.00% 52.47% 53.79% 52.41% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，