Q2收息业务拉升营收增速，拨备回落稳定利润释放

证券研究报告|公司点评报告 2023年08月25日 Q2收息业务拉升营收增速，拨备回落稳定利润释放 宁波银行(002142) 评级： 买入 股票代码： 002142 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 34.86/23.61 总市值(亿) 1,783.63 最新收盘价： 27.01 自由流通市值(亿) 1,761.98 自由流通股数(百万) 6,523.44 事件概述： 宁波银行披露2023年中报： 23H1公司实现营收321.44亿元(+9.3%，YoY)，营业利润140.91亿元(+14.6%，YoY)，归母净利润129.47亿元 (+14.9%，YoY)；中期末总资产2.6万亿元(+16.1%，YoY；+2.9%，QoQ)，存款1.57万亿元(+24.4%，YoY；-1.99%，QoQ)，贷款1.13万亿元(+18.1%，YoY；+6.54%，QoQ)。净息差1.93%(-3bp，YoY)；不良贷款率 0.76%(+0bp，QoQ)，拨备覆盖率488.96%(-12.5pct，QoQ)，拨贷比3.71%(-0.8pct，QoQ)；资本充足率 14.8%(-0.02pct，QoQ)；年化ROE16.15%(+0.11pct，YoY)。 分析判断: ►Q2收息业务拉动营收增速回升、非息收入负增，信用减值计提同比多增下利润增速基本稳定宁波银行上半年营收、PPOP分别同比+9.3%/+7.8%，较Q1升0.8pct/1.3pct，二季度营收、PPOP、归母净利润增速分别较一季度回升1.7pct、2.7pct、-0.9pct。具体来看：1）二季度营收增速的回升主要是收息业务的拉动，Q2净利息收入同比增长27%，主要是去年同期低基数以及上半年公司净息差同比仅下降3BP的贡献。2）Q2非息收入负增10.6%，主要是交易类收入同比高基数下负增14.5%的拖累，Q2佣金手续费净收入增速也小幅负增但结构上上半年公司的代理类业务收入在保险代销收入的带动下同比多增7%。3）Q2信用减值计提同比增长9.6%（Q1，-12.9%），结构上贷款减值计提同比下降14.7%，整体减值损失的多增主要是表外以及投资资产的减值计提较多，拖累整体业绩增速较一季度略有回落，但整体增速仍处于上市银行的高位区间。 ►Q2零售贷款带动整体贷款投放，居民存款保持高增，息差表现好于预期 上半年公司总资产、贷款、存款分别较年初增长9.9%、11.73%、19.7%，其中二季度存贷款环比分别增长6.54%、-2%。具体来看：1）二季度贷款增速回升，主要是二季度零售贷款以及票据业务有明显的多增，分别环比增长7.8%、33.4%。整体上半年来看，零售贷款中个人消费贷和住房贷款的投放分别贡献了上半年新增零售贷款的约49.8%、34%。2）二季度存款在一季度高增后略有回落，但结构上个人存款仍正增6.4%，整体上半年来看居民定期存款高增带动公司整体定期存款的占比继续略有提升。 上半年公司的存贷利差同比下降34BP，但公告的净息差同比仅下降3BP，好于预期，反映公司整体较强的资产的经营能力。上半年息差环比一季度下降了7BP，预计整体二季度息差受资产端定价的下行有一定的压力，但公司的负债结构持续优化，上半年存款的负债占比回升至65%，提升后续息差的管理空间。 ►二季度资产质量基本稳定，贷款拨备计提放缓下拨备覆盖率低于500% Q2逾期贷款占比较年初提升4BP，结构上个人贷款的不良率较年初提升9BP，数据反映整体上半年的资产质量有边际上的压力；二季度不良率环比持平一季度于0.76%，关注类贷款占比环比一季度提升1BP且余额有一定的回升，但二季度测算的不良净生成率环比有一定的回落。上半年公司整体资产质量指标虽然略有波动但仍都处于行业最低水平区间。同时逾期90+/不良的比例较年初进一步提升至76.7%，整体不良的确认更加审慎。中期末拨备覆盖率较一季度末下降12.5pct至488.9%，主要是贷款减值计提放缓以及不良余额多增的影响。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 投资建议 总体来看，宁波银行上半年的业绩在规模增速弱于同期的背景下凭借较强的息差表现和资产质量优势整体保持了较高的增速。结构上，收入端交易类非息收入在去年高基数下对营收形成一定拖累，资产端上半年零售业务保持较快的投放。资产质量先行指标反映短期下迁压力略有提升，但公司整体的资产质量管理一直保持严谨以及较强的处置能力我们认为下迁压力有限。业务端财富管理业务上半年受资本市场等客观环境影响理财规模较年初回落但公司积极开展保险代销等业务，上半年公司管理零售AUM9036亿元，较年初增长12.2%，其中私行AUM占整体AUM的27%，整体保持稳步推进。 我们维持公司23-25年营收649/751/875亿元的预测，归母净利润266/315/378亿元的预测，对应增速为15.3%/18.2%/20.2%；维持23-25年EPS3.91/4.65/5.61元的预测，对应2023年8月24日27.01元/股收盘价，PB分别为1.02/0.89/0.77倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险； 2、公司的重大经营风险等。 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 52,774 57,879 64,872 75,116 87,546 (+/-) 28.4% 9.7% 12.1% 15.8% 16.5% 归母净利润 19,546 23,075 26,607 31,459 37,806 (+/-) 29.9% 18.1% 15.3% 18.2% 20.2% 每股收益（元） 2.85 3.38 3.91 4.65 5.61 每股净资产（元） 20.38 23.14 26.46 30.40 35.17 P/E 9.49 7.99 6.90 5.81 4.81 P/B 1.33 1.17 1.02 0.89 0.77 盈利预测与估值 资料来源：公司公告、华西证券研究所分析师：刘志平 SACNO：S1120520020001 邮箱：liuzp1@hx168.com.cn 财务报表和主要财务比率 利润表 指标和估值 百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 百万元；元 2021A 2022A2023E 2024E 2025E 平均生息资产 1,801,053 2,184,114 2,583,873 3,038,150 3,563,617 ROAA(%) 1.07 1.051.03 1.04 1.07 净息差 2.21 2.02 1.98 2.00 2.02 ROAE(%) 14.59 14.5614.90 15.53 16.34 利息收入 67,762 78,731 91,885 111,035 134,409 利息费用 35,065 41,210 49,429 60,900 74,870 每股净资产 20.38 23.1426.46 30.40 35.17 净利息收入 32,697 37,521 42,456 50,135 59,538 EPS 2.85 3.383.91 4.65 5.61 非息收入 股利 3,302 3,3023,937 4,654 5,593 手续费和佣金收入 8,262 7,466 8,959 10,930 13,335 DPS 0.5 0.50.6 0.7 0.8 交易性收入 (105) 1,542 1,542 1,542 1,542 股息支付率 18 1515 15 15 非息总收入 20,077 20,358 22,416 24,981 28,008 发行股份 6,604 6,6046,604 6,604 6,604 非息费用 业绩数据 业务管理费 19,500 21,582 23,988 27,904 32,595 增长率(%) 其他费用 6 7 7 7 7 净利息收入 17.4 14.813.2 18.1 18.8 营业税金及附加 413 467 545 659 794 非利息收入 51.5 1.410.1 11.4 12.1 非息总费用 19,919 22,056 24,540 28,570 33,396 归母净利润 29.9 18.115.3 18.2 20.2 平均生息资产 23.6 21.318.3 17.6 17.3 税前利润 20,445 25,280 28,578 34,156 41,276 总付息负债 14.9 23.420.1 19.9 19.3 所得税 836 2,148 1,971 2,696 3,470 风险加权资产 21.6 17.616.0 16.6 16.3 归母净利润 19,546 23,075 26,607 31,459 37,806 资产负债表数据 营业收入分解(%) 总资产 2,015,607 2,366,097 2,779,118 3,257,239 3,814,161 净利息收入占比 62.0 64.865.4 66.7 68.0 贷款总额 862,709 1,046,002 1,254,134 1,491,118 1,766,253 佣金手续费收入占比 15.7 12.913.8 14.6 15.2 客户存款 1,062,328 1,310,305 1,543,531 1,821,367 2,140,106 其他付息负债 393,874 629,899 742,296 896,201 1,066,263 营业效率(%) 股东权益 149,424 167,626 189,539 215,587 247,043 成本收入比 37.0 37.337.0 37.1 37.2 资产质量 不良贷款 6,619 7,846 8,984 10,404 12,002 流动性(%) 不良率 0.77 0.75 0.72 0.70 0.68 贷款占生息资产比 43.0 43.744.5 45.2 45.7 贷款损失拨备 34,783 39,616 45,460 53,060 62,888 期末存贷比 81.2 79.881.3 81.9 82.5 拨备覆盖率 526 505 506 510 524 拨贷比 4.03 3.79 3.62 3.56 3.56 资本(%) 核心一级资本充足率 10.2 9.89.7 9.5 9.5 信用成本 9,681 10,660 11,242 11,978 12,563 一级资本充足率 11.3 10.710.5 10.3 10.1 信用成本(%) 1.25 1.12 0.98 0.87 0.77 资本充足率 15.4 15.214.5 14.0 13.6 资 料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 刘志平：华西证券银行首席分析师，上海财经大学管理学硕士学位，研究领域主要覆盖银行、金融行业。从业经验十多年，行业研究深入，曾任职于平安证券研究所、国金证券研究所、浙商证券研究所。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之