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营收提速,资产质量稳健,“四轮驱动”表现亮眼

2023-08-25马婷婷、蒋江松媛、倪安峰国盛证券陈***
营收提速,资产质量稳健,“四轮驱动”表现亮眼

事件:宁波银行公布2023中报,实现营业收入321.44亿,同比增长9.3%, 归母净利润129.5亿,同比增长14.9%,不良贷款率0.76%,环比持平。 业绩:营收环比提速,息差同比压力较小,其他非息增速受高基数拖累。 2023H营业收入、拨备前利润增速分别为9.3%、7.7%,分别环比提升 0.8pc和1.3pc。归母净利润增速为14.9%,环比略降0.5pc,基本保持稳 定,Q2单季度非信贷计提增加导致拨备计提同比+10%,此前为负,而信 贷计提同比少提。ROE(年化)为16.15%,同比提升0.11pc。具体来看: 1、利息净收入:上半年同比16.6%,较Q1提升8.6pc,其中,净息差 (1.93%),同比仅下降3bps,环比下降7bps。拆分来看: 1)资产端:生息资产收益率(4.17%),较去年下降8ps,其中,贷款利 率5.18%,下降16bps,对公贷款平均利率4.39%,下降5bps;个人贷 款平均收息率6.53%,下降39bps。 2)负债端:计息负债成本(2.09%),较去年提升4bps。存款利率1.94%, 较年报上升17bps,但仍处于较低水平,主要是对公存款利率提升19bps 到1.85%,其中,对公定期提升22bps至2.4%。 2、手续费及佣金净收入同比增长1.3%,其中,代理类业务(收入占比 80%)同比增长7.5%,表现稳健,主要是代销保险业务收入增加。此外, 银行卡业务虽然当前占比仍较低,但随着信用卡业务的迅速发展,收入同 比+87%,未来贡献度有望稳步提升(6月末,累计发卡546万张,仅上 半年新增信用卡发卡61万张)。 3、其他非息收入同比-2.2%,同比少增2亿元。由于去年债市表现较好, 同期基数较高,投资收益+公允价值变动损益+汇兑净收益同比少增7亿 元,但“其他综合收益”科目有20多亿,同比增加16.4亿,债券投资能 力依然卓越。其他收益同比多增2.3亿元(主要是普惠小微补贴增加), 资产处置收益同比多增2.85亿元(主要是一季度固定资产处置收益增 加)。 资产质量:不良生成率、各级贷款迁徙率均有所下降。 1)不良生成率稳步下降:6月末不良率0.76%,基本稳定。关注类0.55%, 逾期率0.85%,虽略有上升,但仍保持较低水平。上半年不良生成率 0.87%,环比下降6bps。 公司正常类、关注类、次级类、可疑类贷款迁徙率分别为1.02%、45.64%、 58.12%、15.92%,较2022年报全线大幅下降,未来资产质量有望持续 保持稳健、优异。 分领域来看,对公不良率(0.37%)较去年稳步下降6bps,其中房地产不 良率较上半年继续下降13bps至仅0.28%。零售贷款不良率(1.48%)较 去年上升9bps,与行业趋势一致。 2)拨备垫保持稳定:6月末拨备覆盖率489%,相比Q1略降12pc;拨 贷比3.71%,环比下降0.08pc。主要是Q2信贷计提29亿,同比减少5 亿,主因公司预期宏观经济形势向好,贷款减值损失计提同比有所减少。 非信贷转回0.2亿元,同比减少7.5亿元。 资产负债:Q2贷款增长提速,零售投放好于同业。 1)资产端:6月末总资产2.6万亿,同比增长16.1%,较Q1增速提升 2.3pc。其中,贷款1.17万亿元,二季度增长718亿(增量超过Q1,主 因Q1曾压降票据和外币贷款),其中,零售贷款增长318亿元,在部分 同业规模承压的情况下,继续保持较好增长,内部来看,上半年消费贷款 规模增长248亿元(其中消金公司规模增长超过100亿元),此外,按揭 贷款也增长169亿元,预计主要是公司战略上多做北上深利率相对较高 地区的按揭贷款产生的贡献(均在4.6%及以上)。此外,对公贷款和票 据贷款分别增长143亿元和257亿元。 投资类资产方面,6月末规模为1.2万亿元,环比基本持平,上半年整体 增长864亿元,主要是增配了金融债、企业债、债基/货基、政府债等, 压降了同业存单和表内非标。 2)负债端:存款规模1.55万亿,Q2略有波动,但较年初仍高增2500亿 元(公司历来Q1存款高增长,此后各季度保持相对稳定)。结构上个人、 对公存款增量贡献分别为1/3和2/3,其中,个人存款主要以定期为主, 对公存款中定期和活期贡献基本相当(增量800亿元左右)。在存款竞争 愈发激烈的情况下(招投标化趋势、社保资金集中上收等),宁波银行存 款增长亮眼(尤其是对公活期存款),有助于支撑业务扩张,体现了公司 较强的客户经营能力。 业务层面:多元化发展,私行、信用卡、消金、租赁子公司快速增长。 1、财富管理:市场虽有波动,AUM“稳步增长”。6月末AUM规模为9036 亿元,较年初增速12%,结构上,除了存款贡献较多之外,公司非货基保 有规模上半年增长87亿元,优于同业。 另外,公司高净值客户增长亮眼,私行客户数,AUM规模规模分别为2.16 万户和2453亿元,较年初增长21%和13%,同比增速接近40%。未来 若市场回暖,预计仍有较高的业绩弹性。 2、零售公司:客户数42.1万户,较年初继续增长0.4万户,零售公司存 款余额2446亿,较年初增长22%。贷款余额1814亿元,增长10%,宁 波银行已经于2022上半年成立零售公司大数据经营部,今年规模增长较 快,预计未来经营效率有望进一步提升。 3、永赢金租:总资产1071亿元,较年初规模增速11.5%,实现净利润 10.85亿元,增速超过24%,仍然保持高增长。 考虑到其全国牌照,在华东、华南、华中、东南和华北均已成立业务推动 部,未来仍将保持较快增长。 4、宁银消金:总资产规模超过184亿,较年初增长超过100亿元,并表 后实现净利润0.91亿(去年全年仅为0.26亿元)。公司已经在全国布局 网点,并顺利迁址至宁波,随着今年外部经营环境改善,线下展业将顺利 推进,预计短期规模仍保持较快增长,支撑业绩增长。 投资建议:宁波银行Q2营收、拨备前利润提升,资产质量稳健、扎实。 长期看,其16个利润中心广开门路,均处在快速发展期,永赢租赁、消 金公司、零售公司大数据部、国际业务等有望形成“四轮驱动”,此外, 私行、信用卡等也表现较好,继续快速成长,看好中长期投资价值。预计 2023-2025年宁波银行归母净利润273.58/329.22/399.15亿元,当前股 价对应2023PB仅1.01x,而过去3年(2019-2021)其PB估值的中位数 与平均数均在1.6x左右,当前位置积极推荐,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑,出口下滑超预期;资本市场波动较大;利率市 场化、货币政策宽松等超预期。 财务指标 图表1:营收及利润增速(亿元,累计同比) 图表2:营收及利润增速(亿元,单季同比) 图表3:净息差 图表4:各级资本充足率 图表5:资产质量指标 图表6:不良生成情况(亿元)