全产业链布局筑起核心竞争力，数通产品有望放量

光迅科技：实力强劲的老牌光电器件及模块厂商。光迅科技是国内优秀的光通信器件供应商，公司源于1976年成立的邮电部固体器件研究所，2001年改制，2009年登陆深圳证券交易所，成为国内首家上市的通信光电子器件公司，公司连续十七年入选“全球光器件最具竞争力企业10强（第四名）”。公司主要产品有光电子器件、模块和子系统产品；按应用领域可分为传输类产品、接入类产品、数据通信类产品。 （1）传输类产品可以提供光传送网端到端的整体解决方案，包括传输光收发模块、光纤放大器、光无源器件、智能光器件等。传输光模块包括100G、400G等速率光模块，支持10km、40km、80km等传输距离。光纤放大器产品包括掺铒光纤放大器、拉曼放大器和混合光放大器。光无源器件包括AWG（阵列波导光栅）、VMUX（光功率可调波分复用器）、WDM（波分复用器）、VOA（可调光衰减器）、OPM（光性能监测功能模块）等光传送网所需的光器件。智能光器件包括WSS（波长选择开关）、OTDR（光时域反射仪）、相干器件等。 （2）接入类产品支持固网接入和无线接入应用。固网接入产品有GPONOLT/ONU、10GPON(10GEPON、10GGPON、10GCombo PON)的BOSA和光收发模块等。无线接入类包括4GLTE和5G网络用CPRI/eCPRI的各种10G、25G、50G、100G灰光和彩光光收发模块。 （3）数据通信产品主要用于数据中心、企业网、存储网等领域，包括光电器件、模块、板卡、AOC产品。产品组合包括10G、25G、50G光收发模块，100GQSFP28和AOC（有源光缆），200G、400G、800GQSFPDD/OSFP，16G/32G/64GFC光模块产品。 2022年，公司实现收入69.12亿元，同比增长6.56%；实现归母净利润6.08亿元，同比增长7.25%；实现扣非后归母净利润5.46亿元，同比增长16.16%。2023年一季度，公司实现收入12.68亿元，同比下降25.92%；实现归母净利润1.02亿元，同比下降28.62%；实现扣非后归母净利润0.77亿元，同比下降42.7%。 公司的核心竞争力是光通信器件全产业链布局，拥有光芯片和先进封装技术。公司拥有从芯片、器件、模块到子系统的垂直集成能力，拥有光芯片、耦合封装、硬件、软件、测试、结构和可靠性七大技术平台，支撑公司有源器件和模块、无源器件和模块产品。其中，光芯片和先进封装技术是公司核心竞争力。光芯片方面，公司有多种类型激光器和探测器芯片以及SiP芯片平台，激光器类有FP、DFB、EML、VCSEL芯片，探测器类有PD芯片、APD芯片，公司的光芯片产品可以为直接调制和相干调制方案提供支持。封装技术方面，公司的封装平台包括有源和无源两大器件封装平台，有源封装平台分为COC平台和混合集成两大平台，支持气密封装和非气密封装。无源器件平台包括：平面光波导器件平台、微光器件平台、MEMS器件平台、无源光电器件封装平台等，支撑公司无源器件和半无源器件产品。 AIGC技术发展拉动数通光模块市场需求，公司将深度受益。根据Yole预测，全球光模块市场整体规模将从2020年的96亿美元增长到2026年的209亿美元， 2021-2026年的复合年增长率为14%。其中数据通信市场规模占比将由55.2%提升到2026年的77.2%，2021-2026年的复合年增长率为19%，成为光模块市场增长的主要驱动力。随着AIGC的快速发展，国内外大模型推理侧和训练侧数据量的快速上升，将进一步催化光模块算力需求的大幅提升。公司在数据通信领域市场全球位列第5名，同时其在数据中心800G高速产品、400GDCO系列产品取得较好进展，将受益于未来数通市场光模块的高速增长。 盈利预测、估值与评级：维持公司23年盈利预测，由于AIGC快速发展使得未来光模块市场增速预期抬升，公司作为国内优秀的光通信器件厂商将深度受益，上调24年归母净利润预测由7.32亿元至9.04亿元，调整幅度为+23.5%，并新增25年归母净利润预测为10.38亿元，23-25年对应PE为31X/24X/21X，维持“买入”评级。 风险提示：电信与数通市场基础设施投资不及预期、AI相关需求不及预期、行业竞争加剧、公司新产品及市场导入不及预期。 表1：公司盈利预测与估值简表