公司简评报告：二季度业绩企稳回升，研发管线获积极进展

公司研究 2023年08月24日 公司简评 买入（维持） 报告原因：业绩点评 丽珠集团（000513）：二季度业绩企稳回升，研发管线获积极进展 ——公司简评报告 证券分析师 杜永宏S0630522040001 医药生物 dyh@longone.com.cn 证券分析师 陈成S0630522080001 chencheng@longone.com.cn 数据日期 2023/08/24 收盘价 33.40 总股本(万股) 93,555 流通A股/B股(万股) 60,586/0 资产负债率(%) 44.61% 市净率(倍) 2.19 净资产收益率(加权) 7.89 12个月内最高/最低价 40.67/28.88 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 22-0822-1123-0223-05 丽珠集团沪深300 相关研究 《公司简评：丽珠集团（000513）：各项业务稳步发展，业绩表现良好》2023.03.31 《公司点评报告：丽珠集团 （000513）-业绩平稳，研发可期》 2022.08.11 投资要点 二季度业绩恢复良好增长态势。公司2023上半年实现营业收入66.90亿元（+6.15%）、归母净利润11.35亿元（+11.50%）、扣非归母净利润10.94亿元（+4.52）。其中Q2单季度实 现营业收入32.77亿元（+16.06%）、归母净利润5.53亿元（+19.04%）。公司一季度业绩受疫情影响短期放缓，随着医院诊疗服务的逐月企稳回升，公司二季度业绩恢复良好增长。 化学制剂板块逐渐企稳。2023H1化学制剂板块实现收入34.80亿元（-2.42%）。1）消化道领域实现收入16.25亿元（-7.75%），艾普拉唑针剂新适应症（预防重症患者应激性溃疡出 血）获批上市，有望逐步贡献业绩增量。报告期内公司引进P-CAB，进一步加强消化道领域产品布局。2）促性激素领域实现收入13.76亿元（+2.71%），微球类产品竞争格局良好辅助生殖领域产品种类丰富，曲普瑞林微球（1个月缓释）获批上市，黄体酮注射液已报产。3）精神领域实现收入2.78亿元（+5.31%），布南色林获批上市，鲁拉西酮已报产，产品种类不断丰富。4）抗感染领域实现收入1.99亿元（+2.11%），注射用伏立康唑获批上市。整体来看，随着医院就诊量的恢复，化学制剂板块全年有望恢复良好增长。 中药板块增速靓丽，原料药和生物制品板块平稳增长。报告期内，中药制剂板块实现收入9.54亿元（+94.42%），上半年受新冠和流感等因素的影响，公司核心品种抗病毒颗粒和参芪扶正注射液市场需求旺盛，实现快速放量。报告期内，原料药及中间体板块实现收入 17.82亿元（+3.03%），抗生素系列产品实现良好增长；报告期末公司共有33个原料药及中间体产品在63个海外国家/地区完成了135个国际注册项目，49个原料药及中间体产品在国内完成了58个注册项目。报告期内，生物制品板块实现收入1.13亿元（+5.93%），托珠单抗成功上市并新增适应症。 研发持续投入，多个项目取得积极进展。2023H1公司研发费用6.11亿元（+10.15%），在研管线快速推进。曲普瑞林微球（1个月缓释）子宫内膜异位症完成Ⅲ期临床，准备报产 注射用阿立哌唑微球（1个月缓释）完成I期多次给药临床试验及临床数据分析，并已完成与CDE沟通交流，准备报产；司美格鲁肽注射液III期临床试验完成入组；重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体和重组人促卵泡激素已开展Ⅲ期临床试验。 投资建议：我们预测公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为22.68亿元、26.69亿元和31.11亿元，对应EPS分别为2.42元、2.85元和3.33元，当前股价对应PE分别为13.78/11.71/10.04倍，维持“买入”评级。 风险提示：药品降价风险；研发进度不及预期风险；市场竞争风险。 盈利预测与估值简表 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 10,520 12,064 12,630 15,026 17,392 19,364 增长率（%） 12.1% 14.7% 4.7% 19.0% 15.7% 11.3% 归母净利润（百万元） 1,715 1,776 1,909 2,268 2,669 3,111 增长率（%） 16.3% 14.7% 15.1% 15.1% 15.3% 16.1% EPS（元/股） 1.83 1.90 2.04 2.42 2.85 3.33 市盈率（P/E） 18.22 17.60 16.37 13.78 11.71 10.04 市净率（P/B） 2.58 2.40 2.25 2.13 1.80 1.53 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2023年8月24日收盘） 附录：三大报表预测值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 12,630 15,026 17,392 19,364 货币资金 10,411 12,066 14,634 17,630 %同比增速 5% 19% 16% 11% 交易性金融资产 108 148 188 228 营业成本 4,461 5,332 6,181 6,898 应收账款及应收票据 4,039 4,272 4,770 5,358 毛利 8,168 9,694 11,211 12,466 存货 2,045 2,087 2,240 2,369 ％营业收入 65% 65% 64% 64% 预付账款 202 267 297 310 税金及附加 146 165 191 213 其他流动资产 181 217 255 291 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 16,987 19,057 22,383 26,187 销售费用 3,887 4,658 5,478 6,041 长期股权投资 1,056 1,156 1,256 1,356 ％营业收入 31% 31% 32% 31% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 657 796 957 1,084 固定资产合计 3,968 3,726 3,562 3,470 ％营业收入 5% 5% 6% 6% 无形资产 557 607 637 657 研发费用 1,427 1,653 1,878 2,033 商誉 103 103 103 103 ％营业收入 11% 11% 11% 11% 递延所得税资产 281 286 286 286 财务费用 -269 -231 -319 -436 其他非流动资产 1,913 1,211 1,242 1,281 ％营业收入 -2% -2% -2% -2% 资产总计 24,865 26,146 29,469 33,340 资产减值损失 -117 -115 -125 -135 短期借款 1,622 1,422 1,322 1,272 信用减值损失 -6 -6 -7 -8 应付票据及应付账款 1,862 2,177 2,541 2,855 其他收益 183 150 261 290 预收账款 0 0 0 0 投资收益 44 60 70 77 应付职工薪酬 351 427 476 524 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 256 301 348 387 公允价值变动收益 -75 0 0 0 其他流动负债 3,306 3,630 4,170 4,615 资产处置收益 1 0 0 0 流动负债合计 7,397 7,956 8,857 9,653 营业利润 2,351 2,742 3,224 3,755 长期借款 1,974 1,774 1,474 1,374 ％营业收入 19% 18% 19% 19% 应付债券 0 0 0 0 营业外收支 -20 -20 -20 -20 递延所得税负债 189 193 193 193 利润总额 2,331 2,722 3,204 3,735 其他非流动负债 369 413 412 412 ％营业收入 18% 18% 18% 19% 负债合计 9,929 10,337 10,936 11,633 所得税费用 375 408 481 560 归属于母公司的所有者权益 13,876 14,703 17,372 20,483 净利润 1,956 2,314 2,723 3,175 少数股东权益 1,060 1,107 1,161 1,224 ％营业收入 15% 15% 16% 16% 股东权益 14,936 15,810 18,533 21,708 归属于母公司净利润 1,909 2,268 2,669 3,111 负债及股东权益 24,865 26,146 29,469 33,340 %同比增速 8% 19% 18% 17% 少数股东损益 46 46 54 63 EPS（元/股） 2.04 2.42 2.85 3.33 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流净额 2,773 3,368 3,672 3,927 基本指标 投资 -399 -140 -140 -140 2022A 2023E 2024E 2025E 资本性支出 -937 -345 -470 -570 EPS 2.04 2.42 2.85 3.33 其他 107 749 70 77 BVPS 14.83 15.72 18.57 21.89 投资活动现金流净额 -1,230 264 -540 -633 PE 15.92 13.78 11.71 10.04 债权融资 909 -406 -401 -150 PEG 2.11 0.73 0.66 0.61 股权融资 42 18 0 0 PB 2.19 2.13 1.80 1.53 支付股利及利息 -1,591 -1,673 -164 -149 EV/EBITDA 8.43 7.40 5.64 4.19 其他 -80 51 0 0 ROE 14% 15% 15% 15% 筹资活动现金流净额 -720 -2,009 -565 -299 ROIC 10% 11% 11% 12% 现金净流量 947 1,655 2,567 2,996 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止2023年8月24日） 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的