医美客流复苏+再生产品靓丽表现驱动23H1高增长

事件回顾 公司公布23H1中报，报告期实现收入/归母净利润分别为14.6亿元/9.6亿元，对应同增分别为64.9%/64.7%，其中23Q2收入/归母净利润分别为8.3亿元/5.5亿元，对应同增分别为82.6%/76.2%。公司拟每10股派现18.48元。公23H1司收入业绩快速增长，符合此前业绩预告。 事件点评 医美消费客流复苏+再生产品靓丽表现带动收入高增长。公司23H1收入快速增长，季度加速，主要得益于：1）受外部环境影响消退、消费场景修复，部分前期抑制需求得到释放，线下医美消费复苏； 2）得益于公司稳健销售策略，濡白天使安全性及有效性得到机构及求美者认可，实现快速增长。分产品来看，公司23H1溶液类注射产品实现收入8.7亿元，同增35.9%；凝胶类注射产品实现收入5.7亿元，同增139.0%；其他业务实现收入0.2亿元，同增319%，得益于生物蛋白海绵、止血愈合敷料贡献新增量。 结构优化带动毛利率提升，净利率维持高位。公司23H1毛利率为95.4%，同比提升1.0pct，主要系高毛利率凝胶类产品占比持续提升；23H1销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为10.2%/5.5%/7.1%，同比变动率分别为+0.5pct/1.2pct/-0.2pct，公司销售费用率提升主要由于人力成本、会议费用以及广告宣传费用提升，管理费用率提升主要由于人力成本、服务费、房租物业等费用提升。综上，公司23H1归母净利率为66.0%，同比下降0.8pct，整体维持高位。 在研储备丰富，如生天使新品推广带动新增长。截止23H1公司拥有医疗器械注册证9个，较去年年末新增生物蛋白海绵（适用于新鲜创面、溃疡等组织修复和愈合）、止血愈合敷料（适用于手术切口、体外浅表创收和擦伤创面的止血及愈合）。公司储备肉毒毒素（完成3期临床试验）、利拉鲁肽注射液（完成1期临床试验）、利多卡因丁卡因乳膏（3期临床试验阶段），此外公司储备临床前项目去氧胆酸注射液、透明质酸酶、司美格鲁肽注射液，在研项目储备丰富。公司23年7月发布新品如生天使，核心成分为左旋乳酸-乙二醇共聚物/交联玻尿酸/利多卡因，相比于濡白天使，产品具备更高柔软性、延展性，主要用于浅层脂肪层填充，主要作用部位为面部外轮廓，兼具胶原再生及紧致功效。新品如生天使与濡白天使产品定位具备差异化，渠道协同性良好，有望提供新增长动力。 盈利预测及投资建议：公司上半年实现高增长，我们上调公司盈 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表