半导体设备新增ALD产品，制程设备布局力度加大

2023年8月24日 公司研究 半导体设备新增ALD产品，制程设备布局力度加大 ——晶盛机电（300316.SZ）2023年半年度报告点评 要点 事件：晶盛机电发布23年中报，业绩快速增长。公司23H1营业收入84.06亿，yoy+92.4%，归母净利润22.06亿，yoy+82.8%，毛利率42.65%，同比增加2.65pct，净利率30.20%，同比增加1.21pct。23Q2营业收入48.07亿，yoy+98.82%，归母净利润13.19亿，yoy+72.57%，毛利率44.19%，同比增加4.14pct，净利率31.77%，同比减少0.51pct。 光伏装备保持业内技术与规模双领先地位，拿单能力稳定：2023年6月末，公司光伏领域长晶炉及智能加工设备在手订单277.51亿元（含增值税），同比增长20.45%。（1）光伏行业终端装机量的持续增长带动产业链厂商持续扩产， 降本增效的行业发展底层逻辑更是带动大尺寸、薄片化先进产能扩产，新增产能 +存量替换产能使得硅片设备市场大幅扩容。（2）随着N型产品产业化步伐的全面加速，以硅片设备、电池设备以及组件设备为代表的光伏产业链设备需求也将持续增长。公司创新步履不止，第五代新型单晶炉于23年5月上市，截至23 年7月已签订约3500台设备订单，晶盛机电的单晶炉产品竞争力进一步提升，有望持续保持硅片设备环节龙头地位。 半导体设备矩阵持续丰富，国产化机遇下未来潜力大：2023年6月末，公司半导体领域在手订单33.24亿元，同比增长51.09%，其中以8-12英寸大硅片和 功率半导体设备为主。（1）2022年下半年，受美国芯片禁令等影响，半导体设备国产化进程加速，国产半导体装备市场验证与推广机遇增多。（2）公司半导体设备品类矩阵不断丰富，由硅片制造环节向芯片制造、封装制造延伸布局。公司23年6月推出8英寸双片式碳化硅外延设备，外延的厚度均匀性1.5%以内 掺杂均匀性4%以内，已达到行业领先水平；（3）制程设备品类从LPCVD、Epi延伸到ALD原子层薄膜沉积设备。 顺势发力先进材料，各项业务达到业内领先水平：蓝宝石材料已成功生长出全球领先的700Kg级蓝宝石晶体，已实现300kg及以上、4英寸及以上蓝宝石晶片规模化量产；碳化硅方面8英寸碳化硅晶体已建设研发试验线；大尺寸石英坩埚随着宁夏基地产能逐步释放，业绩取得快速增长；金刚线方面宁夏1期22Q4已规模化投产，产能达到3千万公里，宁夏2期产能建设按计划推进，同时加快 钨丝金刚线研发进程。 盈利预测、估值与评级：受益于光伏行业的快速增长、公司半导体与先进材料领域的突破，我们维持公司23-25年盈利预测，预计公司23-25年归母净利润为46.80/60.65/71.78亿，对应PE15/12/10X。公司光伏硅片设备龙头地位稳固，半导体设备和先进材料有望放量，新的多业务布局造就第二成长曲线，技术优势和规模优势助力公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：光伏下游扩产不及预期；半导体设备验证不及预期；订单履行风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5,961 10,638 17,016 23,084 28,858 营业收入增长率 56.44% 78.45% 59.95% 35.66% 25.02% 净利润（百万元） 1,712 2,924 4,680 6,065 7,178 净利润增长率 99.46% 70.80% 60.06% 29.60% 18.35% EPS（元） 1.31 2.23 3.58 4.63 5.48 ROE（归属母公司)（摊薄） 25.04% 27.14% 31.49% 30.32% 27.62% P/E 42 25 15 12 10 P/B 10.5 6.7 4.8 3.6 2.8 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-08-22 买入（维持） 当前价：55.00元 作者分析师：杨绍辉 执业证书编号：S0930522060001021-52523860 yangshaohui@ebscn.com 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004010-58452063 yinzs@ebscn.com 分析师：和霖 执业证书编号：S0930523070006helin@ebscn.com 联系人：李佳琦 lijiaqi@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)13.09 总市值(亿元)：719.80 一年最低/最高(元)：53.63/84.13近3月换手率：26.83% 股价相对走势 22% 11% 0% -11% -22% 07/2209/2212/2204/23 晶盛机电沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -9.61 -17.50 -23.20 绝对 -12.47 -23.04 -33.94 资料来源：Wind 相关研报超导磁场单晶炉打开低氧N型晶体生长工艺窗口，钨丝线助力降本赋能——晶盛机电 （300316.SZ）新品发布会跟踪报告之一 （2023-05-25） 业绩符合市场预期，半导体设备+先进材料放量阶段即将到来——晶盛机电（300316.SZ）2022年年报点评（2023-04-03） 成功研发8英寸N型SiC晶体，推出员工持股计划——晶盛机电（300316.SZ）2022年半年度报告点评（2022-08-29） 晶盛机电（300316.SZ） 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 5,961 10,638 17,016 23,084 28,858 总资产 16,884 28,887 37,949 48,762 58,921 营业成本 3,593 6,420 10,381 14,282 18,081 货币资金 1,867 3,509 5,105 6,925 8,658 折旧和摊销 139 341 295 388 467 交易性金融资产 456 0 0 45 89 税金及附加 84 126 202 274 343 应收账款 1,666 2,538 4,127 5,498 6,749 销售费用 30 45 70 92 115 应收票据 0 32 51 69 87 管理费用 200 287 442 600 750 其他应收款（合计） 23 34 62 82 102 研发费用 354 796 1,276 1,708 2,107 存货 6,051 12,391 16,529 22,486 28,127 财务费用 -14 -19 -11 48 88 其他流动资产 2,056 2,651 2,970 3,274 3,562 投资收益 52 92 97 102 107 流动资产合计 13,190 22,590 30,874 41,055 50,681 营业利润 1,992 3,448 5,399 6,943 8,184 其他权益工具 0 0 0 0 0 利润总额 1,984 3,419 5,365 6,904 8,140 长期股权投资 977 951 961 981 991 所得税 256 341 536 689 813 固定资产 1,509 2,573 3,798 4,680 5,347 净利润 1,728 3,078 4,830 6,215 7,328 在建工程 592 1,396 898 649 525 少数股东损益 17 154 150 150 150 无形资产 246 429 412 395 379 归属母公司净利润 1,712 2,924 4,680 6,065 7,178 商誉 0 0 0 0 0 EPS(按最新股本计) 1.31 2.23 3.58 4.63 5.48 其他非流动资产 104 163 227 227 227 非流动资产合计 3,693 6,297 7,075 7,707 8,240 现金流量表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总负债 9,767 17,674 22,498 28,020 32,040 经营活动现金流 1,737 1,314 3,069 2,473 4,052 短期借款 24 1,091 1,110 2,319 2,163 净利润 1,712 2,924 4,680 6,065 7,178 应付账款 2,396 4,134 6,683 9,195 11,641 折旧摊销 139 341 295 388 467 应付票据 1,751 2,217 3,584 4,713 5,786 净营运资金增加 250 2,849 3,716 5,741 5,323 预收账款 0 0 0 0 0 其他 -363 -4,801 -5,622 -9,721 -8,916 其他流动负债 27 109 173 234 292 投资活动产生现金流 -886 -1,958 -932 -908 -903 流动负债合计 9,620 17,510 22,315 27,819 31,822 净资本支出 -681 -2,318 -1,000 -1,000 -1,000 长期借款 2 1 1 1 1 长期投资变化 977 951 -10 -10 -10 应付债券 0 0 0 0 0 其他资产变化 -1,182 -591 78 102 107 其他非流动负债 39 57 76 94 111 融资活动现金流 75 2,080 -542 255 -1,416 非流动负债合计 147 164 183 201 219 股本变化 1 22 0 0 0 股东权益 7,116 11,213 15,451 20,742 26,881 债务净变化 -2 1,061 19 1,209 -156 股本 1,286 1,309 1,309 1,309 1,309 无息负债变化 4,523 6,845 4,805 4,313 4,176 公积金 1,748 3,410 3,410 3,410 3,410 净现金流 935 1,436 1,596 1,820 1,732 未分配利润 3,810 6,108 10,199 15,339 21,328 归属母公司权益 6,835 10,773 14,862 20,002 25,991 少数股东权益 281 440 590 740 890 盈利能力（%） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 费用率 2021 2022 2023E 2024E 2025E 毛利率 39.7% 39.6% 39.0% 38.1% 37.3% 销售费用率 0.51% 0.42% 0.41% 0.40% 0.40% EBITDA率 37.2% 37.6% 34.0% 32.2% 30.5% 管理费用率 3.35% 2.69% 2.60% 2.60% 2.60% EBIT率 34.6% 33.9% 32.2% 30.5% 28.9% 财务费用率 -0.23% -0.18% -0.06% 0.21% 0.31% 税前净利润率 33.3% 32.1% 31.5% 29.9% 28.2% 研发费用率 5.93% 7.49% 7.50% 7.40% 7.30% 归母净利润率 28.7% 27.5% 27.5% 26.3% 24.9% 所得税率 13% 10% 10% 10% 10% ROA 10.2% 10.7% 12.7% 12.7% 12.4% ROE（摊薄） 25.0% 27.1% 31.5% 30.3% 27.6% 每股指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 经营性ROIC 35.1% 31.7% 33.6% 30.0% 27.9% 每股红利 0.28 0.45 0.71 0.91 1.07 每股经营现金流 1.33 1.00 2.35