23H1营销持续发力，盈利改善明显

事件：公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营收40.88亿元，同比增长8.31%；实现归母净利润7.22亿元，同比增长54.12%。 业绩符合预期，大品种销售较好。2023Q2公司实现营收19.34亿元，同比增长2.57%；实现归母净利润3.22亿元，同比增长19.51%。二季度收入增速放缓主要在于，一季度发货势头较好，而二季度零售和终端市场整体发展放缓。分产品结构来看，2023H1公司中成药、西药分别实现收入30.51亿元、7.36亿元，同比分别增长22.98%、-13.83%，中成药大品种销售增长较好。 上半年公司开展与全国百强连锁的全品类精准营销战略合作，重点推进心血管品类慢病赋能计划以及清咽滴丸、胃肠安丸等品种进场与动销计划。 毛利率改善明显，对联营企业投资收益增厚利润。2023H1公司毛利率为46.86%，同比提升5.67pct，主要系业务结构改善、精益管理降本增效所致； 销售费用率为26.07%，同比提升3.40pct，市场拓展维护费和职工薪酬同比增加；管理费用率为3.84%，同比下降0.82pct，主要是回购限制性股票，股权激励费用冲回；研发费用率为1.27%，同比下降0.19pct；投资净收益实现1.99亿元，同比增长89.04%，主要系联营企业业绩增长所致；净利率17.48%，同比提升4.82pct。 推动集团“三核九翼”整体战略规划在公司层面落地，持续提升品牌影响力，积极开拓终端，坚持科研赋能。上半年公司与头部连锁及省级连锁客户洽谈开发空白市场的同时，开展精准营销战略合作。延续“中国心”计划基础上，启动“中国嗓”计划，目前实现清咽滴丸挂网24个省市，全国铺货400家余连锁，开发医疗终端2000余家。 投资建议：在公司经营持续改善、营销变革拉开序幕的背景下，公司的医药资源优势明显，通过聚焦“三核九翼”战略，整合资源，强化品牌，利润空间有待进一步释放，公司估值提升具备较强基础。预计公司2023-2025年EPS为1.43、1.80、2.23元，对应PE分别为35倍、28倍、22倍，维持“买入”评级。 风险提示：集采政策带来的行业不确定性、行业竞争加剧、中药材成本上升风险、渠道拓展不及预期、产品销售不及预期、盈利能力下降风险、研发风险、药品质量风险。