业绩稳中有增，建筑设计新签订单向好

事件：公司披露2023年半年报，上半年实现营业收入7.05亿元，同比下降18.08%；归母净利润7009.86万元，同比增长4.42%；扣非净利润4239.78万元，同比下降7.41%。对此点评如下： 业绩稳中有增，建筑设计订单向好。受EPC和设计收入减少影响，上半年公司营业收入同比下降18.08%至7.05亿元。但降本减费工作取得成效，营业成本同比下降19.06%，销售和管理费用也有明显下降，公司归母净利润同比增长4.42%至7009.86万元。其中Q2营业收入为4.47亿元，同比下降7.48%； 归母净利润为6595.38万元，同比下降7.03%；扣非净利润为5300.64万元，同比下降10.11%。1）建筑设计新签订单向好。上半年公司建筑设计业务新签合同9.39亿元，同比增长19.85%。其中装配式设计新签合同5.98亿元，占建筑设计业务合同63.69%，同比增长73.26%；造价咨询业务新签合同1.05亿元，同比下降22.60%； 工程总承包及全过程工程咨询等业务新签合同1520.90万元，同比下降54.32%。2）几大主业收入皆有不同程度下降。上半年公司建筑设计/造价咨询/工程总承包分别实现营业收入5.46/0.64/0.80亿元，同比分别下降14.48/11.29/30.55%。分区域看，华南为第一大收入区域，营业收入为5.79亿元，收入占比达82.19%。 业务结构持续优化，盈利能力有所改善。上半年公司毛利率较高的建筑设计业务收入占比达77.43%，同比增长3.26pct，业务结构不断优化。公司毛利率/净利率同比分别增长0.87/2.16pct至27.19/10.08%。其中建筑设计/造价咨询/工程总承包毛利率同比分别变动+0.12/+3.96/-2.64pct至31.34/21.60/4.10%。公司经营活动产生的现金流净额为-1009.58万元，较上年同期流出额减少，主要系公司销售回款、代收代付款增加以及控制各类成本支出所致。投资/筹资活动产生的现金流净额分别为+3728.12/-6813.26万元。 公司期间费用率为16.26%，同比增长0.71pct。其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为2.30/13.56/0.40%，同比分别变动-0.01/+0.57/+0.15pct。 公司在装配式建筑和BIM上深耕已久，技术储备领先，同时有望受益于城中村改造。装配式建筑方面，2022年住建部印发了《“十四五”建筑业发展规划》，指出“十四五”期间装配式建筑占新建建筑的比例达到30%以上，政策加持下市场有望迎来快速扩容，公司自2004年起就开展装配式建筑设计研究，经验较为丰富。BIM技术方面，公司是国内最早启动BIM专项研究的设计企业之一，为全国首个完成政府工程BIM标准的设计企业。2022年公司与中望软件共同设立合资公司，共同开展国产BIM（建筑信息模型）软件研发，双方优势互补，进一步增强在BIM领域的竞争力。同时，公司基于BIM技术持续推进数字化转型，加速人工智能技术研发和迭代，扩大AI设计的应用场景，加快AI技术与设计全流程融合。此外，7月21日，国务院常务会议召开，审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，相关建筑设计企业有望受益。公司深耕华南区域，曾参与深圳城市更新项目，具有先发优势。 投资建议：业绩稳中有增，建筑设计新签订单向好，维持增持评级 。预计2023~2025年公司归母净利润分别达到1.73、2.03、2.39亿元，同比分别增长54%、17%、18%，对应PE估值17、15、12倍。建筑设计行业市场空间大、政策向好，企业数量增速放缓，集中度有望提升。公司设计+装配技术为“一体”，效率提升+区域布局；BIM+EPC为“两翼”，不断打造核心竞争力。 风险提示：行业景气度下行；行业竞争加剧；装配式建筑增速下滑；业务扩张不及预期；应收账款减值风险；合同签订和完成情况不及预期；设计人员大量流失等。