2023年半年报点评：深耕自主研发道路，盈利水平持续提升

映翰通（688080.SH）2023年半年报点评 深耕自主研发道路，盈利水平持续提升2023年08月24日 2023年8月22日，映翰通发布2023年中报。公司1H23实现营业收入 2.37亿元，同比增长18.91%；实现归母净利润0.47亿元，同比增长22.06%；实现扣非归母净利润0.43亿元，同比增长26.89%。单季度看，2Q23实现收入 1.42亿元，同比增长3.36%，实现归母净利润0.37亿元，同比增长2.92%。 数字经济快速崛起，工业互联网推动其发展。据中国信息通信研究院调研，2021年，全球47个主要国家数字经济增加值规模达到38.1万亿美元，占GDP的45%。其中，中国数字经济规模达到7.1万亿美元，占47个国家总量的18%以上，位居世界第二。工业互联网的本质与核心是利用信息化手段实现整个工业生产活动的高度融合，是第四次工业革命的重要基础设施。据市场研究公司MarketsandMarkets的调查报告显示，工业互联网应用潜力广阔，2018年全球工业物联网的市场规模约640亿美元，预计将在2023年将超900亿美元。 扎根技术研发，布局物联网大产业链。公司技术先进，在不同的细分行业，如工业物联网、智能电力、智能自助设备领域中具有较高的市场认知度，主营产品具有很强技术优势和竞争力。公司一直以“工业物联网的引领者”作为目标砥砺前行，依托多年积累的软硬件技术平台，针对选定的细分垂直应用领域持续研发各类行业终端及系统软件，为目标行业的智能化提供完整的“云+端”解决方案，不断拓展市场空间。 大力投入自主创新研发，全力推进市场拓展。公司建立持续研发的创新体制，在传感与控制、工业通信、云计算、人工智能等方面积累了多项先进的核心技术，围绕工业与楼宇IoT、数字能源、智慧商业、企业网络、车载与运输五大业务板块持续加快产品创新、全面推进市场拓展。2023年上半年，公司研发投入2,771.34万元，同比增长11.85%，研发投入占营业收入的比重11.71%。公司构建数字化营销体系，持续强化公司在全球市场的品牌形象，持续加大海外市场投入，营业收入平稳增长，报告期内海外营业业务收入7,873.06万元，占比为33.28%，同比增长1.92%。 投资建议：受益于数字经济浪潮下的工业物联网需求景气度提升，公司自主创新能力的提升有望带来主营业务质量的全面提升和盈利水平的进一步优化，我们预计23-25年公司营业收入分别为5.33/6.98/8.72亿元，归母净利润分别为1.11/1.65/2.23亿元；对应2023年8月23日收盘价P/E分别为26x/17x/13x维持“推荐”评级。 风险提示：技术更新换代快，行业市场竞争加剧，全球政策推进力度和持续时间不及预期。 推荐维持评级 当前价格：38.30元 分析师马天诣 执业证书：S0100521100003 电话：021-80508466 邮箱：matianyi@mszq.com 相关研究 1.映翰通（688080.SH）2022年年报和202 3年一季报点评：海外业务前景广阔，盈利能力大幅提升-2023/04/26 2.映翰通（688080.SH）深度报告：工业物联网小巨人，AI赋能智能工业-2023/04/04 3.映翰通（688080.SH）事件点评：股权激励激发成长动能，海外子公司增资强化海外拓展 -2023/03/16 4.映翰通（688080.SH）2022年三季报点评业绩短期承压，看好数字能源长期发展-2022 /11/16 盈利预测与财务指标项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 387 533 698 872 增长率（%） -13.9 37.9 30.8 24.9 归属母公司股东净利润（百万元） 70 111 165 223 增长率（%） -33.0 57.1 49.2 35.1 每股收益（元） 0.96 1.50 2.24 3.03 PE 40 26 17 13 PB 3.4 3.0 2.5 2.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年08月23日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 387 533 698 872 成长能力（%） 营业成本 201 276 357 442 营业收入增长率-13.92 37.85 30.80 24.94 营业税金及附加 1 2 2 3 EBIT增长率-38.71 97.22 49.60 36.95 销售费用 59 61 73 87 净利润增长率-32.97 57.11 49.16 35.08 管理费用 24 29 35 42 盈利能力（%） 研发费用 55 69 84 96 毛利率48.08 48.29 48.78 49.29 EBIT 54 107 160 220 净利润率18.18 20.72 23.63 25.55 财务费用 -11 -6 -8 -9 总资产收益率ROA7.80 10.18 13.02 14.78 资产减值损失 -1 -1 -1 -1 净资产收益率ROE8.56 11.63 14.88 16.89 投资收益 11 11 17 21 偿债能力 营业利润 76 123 183 248 流动比率10.39 7.71 7.54 7.60 营业外收支 1 0 0 0 速动比率9.05 6.71 6.48 6.51 利润总额 77 123 183 248 现金比率7.24 5.27 4.92 4.87 所得税 6 12 18 25 资产负债率（%）8.86 12.36 12.44 12.41 净利润 70 111 165 223 经营效率 归属于母公司净利润 70 111 165 223 应收账款周转天数120.54 105.00 104.00 103.00 EBITDA 63 116 171 229 存货周转天数167.61 155.00 154.00 153.00 总资产周转率0.44 0.54 0.59 0.63 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 555 659 737 864 每股收益0.96 1.50 2.24 3.03 应收账款及票据 128 156 203 251 每股净资产11.16 12.91 15.05 17.92 预付款项 3 2 2 3 每股经营现金流0.79 1.30 1.36 2.03 存货 92 117 151 185 每股股利0.14 0.11 0.16 0.21 其他流动资产 18 30 37 45 估值分析 流动资产合计 797 965 1129 1347 PE40 26 17 13 长期股权投资 33 44 60 81 PB3.4 3.0 2.5 2.1 固定资产 46 45 46 46 EV/EBITDA36.27 18.73 12.22 8.59 无形资产 9 9 9 9 股息收益率（%）0.37 0.27 0.41 0.55 非流动资产合计 105 121 137 160 资产合计 902 1086 1266 1507 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元）2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 36 73 92 111 净利润70 111 165 223 其他流动负债 40 52 58 66 折旧和摊销8 9 11 9 流动负债合计 77 125 150 177 营运资金变动-5 -15 -60 -63 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流58 96 100 149 其他长期负债 3 9 8 10 资本开支-5 -5 -7 -8 非流动负债合计 3 9 8 10 投资-5 0 0 0 负债合计 80 134 158 187 投资活动现金流-3 -5 -7 -8 股本 53 74 74 74 股权募资3 24 0 0 少数股东权益 1 1 1 1 债务募资0 0 -3 0 股东权益合计 822 951 1109 1320 筹资活动现金流11 14 -16 -15 负债和股东权益合计 902 1086 1266 1507 现金净流量79 104 77 127 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026