白糖期货周报：多头大幅离场，白糖见顶了吗

白糖期货周报 国元期货研究咨询部2023年8月23日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 多头大幅离场，白糖见顶了吗 【策略观点】 短期来看，郑糖上涨没有新增驱动出现，库存、进口已经炒作了半年有余，2023年国内经济复苏压力较大，居民现金流较为紧张，9-10月份可能不会出现明显的旺季特征，现实与预期均不太支撑郑糖继续创新高。国际方面，新年度巴西甘蔗产区天气条件较去年好，国际市场已经交易了巴西新年度增产幅度调高的预期，后续要看厄尔尼诺是否会导致印度、泰国减产预期的增强，三季度末郑 糖可能会随着ICE原糖产生情绪化回落，之后再小幅反弹的格局。 【目录】 一、行情回顾1 二、全球白糖供需格局分析1 2.12023/24榨季巴西糖产量增幅上调1 2.2投机客继续减持ICE原糖净多头头寸2 2.3巴西港口物流未见明显拥堵，出口较去年同期明显增加2 三、国内白糖供需格局分析2 3.1月度食糖进口量同比大降，关注8-9月份进口糖到港量2 3.2白糖现货价格坚挺，基差破前高3 四、后市展望4 一、行情回顾 近期，郑糖主力2401合约走势偏强，在8月22日创出7013元/吨年内新高，随即出现了多头大幅离场，当日多头减仓51834万手，01合约暴跌且盘中破位，尾盘勉强收于技术支撑位之上。 反观ICE原糖主力合约近期走势发现，其近期上涨动能不足，受制于巴西2023/24榨季增产幅度大幅调高这一利空消息，ICE原糖主力合约于7月底创出近3月高点之后随即展开 了一路震荡下跌，时点较郑糖主力2401合约整整提前了一个月。 图表1郑糖主力合约价格走势图（元/吨） 图表2ICE原糖主力合约价格走势图（美分/磅） 数据来源：文华财经、国元期货 数据来源：文华财经、国元期货 二、全球白糖供需格局分析 2.12023/24榨季巴西糖产量增幅上调 上篇报告《基本面强支撑，技术面弱趋势》中写道“2023/24榨季巴西有望超预期增产，根据资讯公司SAFRAS&Mercado调查显示，2023/24榨季巴西食糖产量预计将达到3900万吨。” 最新消息显示，8月17日，巴西国家商品供应公司CONAB公布称，由于天气条件好于 2022/23年度，故上调巴西2023/24年度糖产量预估，预计巴西2023/24年度糖产量料为 4089万吨，较上年增加11%，此前预估为3877万吨。 此外，巴西甘蔗业协会UNICA在8月10日报告中称，巴西中南部地区7月下半月糖产量同比增长11.3%至368.1万吨，截至7月2023/24年度糖产量同比增长19.8%至1916.7万吨，今年巴西中南部制糖比为48.62%，高于去年的44.34%。 预计产量的调增与实际产量的同比增长均利空国际原糖价格，形成弱现实与弱预期格局。 2.2投机客继续减持ICE原糖净多头头寸 美国商品期货交易委员会公布数据显示，截至8月15日当周，投机客继续减持ICE原 糖期货及期权净多头头寸，投机客减持ICE原糖期货及期权净多头头寸2778手至77879手。 图表3ICE原糖非商业多空持仓环比变化 2.3巴西港口物流未见明显拥堵，出口较去年同期明显增加 ICE原糖非商业多头持仓环比变化 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 -60,000 ICE:11号糖:非商业多头持仓:持仓数量:周环比增减周张 ICE:11号糖:非商业空头持仓:持仓数量:周环比增减周张 数据来源：Wind、国元期货 巴西航运机构Williams数据显示，截至8月16日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为77艘，此前一周为71艘，等待装运的食糖数量为366.92万吨，此前一周为320.38万吨。从整体物流变化趋势来看，8月份物流情况较上月亦有缓解，并未见到明显的物流拥堵情况。 出口方面，巴西8月前三周出口糖数据也较去年8月出口量有明显增加。据巴西对外贸 易秘书处公布的出口数据显示，巴西8月前三周出口糖210.77万吨，日均出口量为15.05 万吨，较上年8月全月的日均出口量12.86万吨增加17%。 三、国内白糖供需格局分析 3.1月度食糖进口量同比大降，关注8-9月份进口糖到港量 海关总署公布数据显示，2023年7月我国进口食糖11万吨，同比减少17.1万吨，降 幅68.85%。2023年1-7月累计进口食糖120.66万吨，同比减少83.79万吨，降幅40.98%。2022/23榨季截至7月累计进口食糖297.86万吨，同比减少89.56万吨，降幅23.12%。 从环比来看，我国2023年7月当月进口食糖环比增加了174.91%，其中巴西为最大的供应国，当月从该国进口糖8.56万吨，环比飙升3070.58%。 2023年7月关税配额外原糖实际到港8.32万吨，下月预报到港10.2万吨。 我国食糖进口量 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 图表4我国食糖进口量（万吨） 数据来源：Wind、国元期货 3.2白糖现货价格坚挺，基差破前高 在ICE原糖拖累下以及市场情绪影响下，郑糖主力跌破7000关口，回吐近10 个交易日涨幅，截至8月23日收盘勉强位于6800元之上，但现货方面报价依然坚挺，主要受国内工业库存、进口量以及需求旺季预期三者共同支撑，白糖基差仍高位攀升，目前已创年内新高，向600元/吨挺进。 白糖基差（元/吨） 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日 2020 2021 2022 2023 图表5白糖基差（元/吨） 数据来源：Wind、国元期货 四、后市展望 短期来看，郑糖上涨没有新增驱动出现，库存、进口已经炒作了半年有余，2023年国内经济复苏压力较大，居民现金流较为紧张，9-10月份可能不会出现明显的旺季特征，现实与预期均不太支撑郑糖继续创新高。国际方面，新年度巴西甘蔗产区天气条件较去年好，国际市场已经交易了巴西新年度增产幅度调高的预期，后续要看厄尔尼诺是否会导致印度、泰国减产预期的增强，三季度末郑糖可能会随着ICE原糖产生情绪化回落，之后再小幅反弹的格局。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元 期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告 而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层 1901，9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼 601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A 单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道 2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B 室 电话：010-84555050