金龙鱼机构调研纪要

金龙鱼机构调研报告 调研日期:2023-08-15 益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司是中国重要的农产品和食品加工企业,由著名爱国华侨郭鹤年先生和他的侄子郭孔丰先生创立。截至2021年底,益海嘉里在全国拥有70多个已投产生产基地,100多家生产型企业,并在潮州、兰州、合肥、青岛等地新建多个生产基地,主要涉足油籽压榨、食用油精炼、专用油脂、油脂科技、水稻循环经济、玉米深加工、小麦深加工、大豆深加工、食品原辅料、中央厨房、粮油科技研发等产业。益海嘉里旗下拥有“金龙鱼”“欧丽薇兰”“胡姬花”“香满园”“海皇”“金味”“丰苑”“锐龙”“洁劲100”等知名品牌,产品涵盖了小包装食用油、大米、面粉、挂面 、调味品、食品饮料、餐饮产品、食品原辅料、饲料原料、油脂科技等诸多领域。同时,集团在国内建立了广泛、点面结合、渠道畅通的营销网络,为广大消费者提供全方位服务。展望未来,益海嘉里将继续秉承营养、健康、安全的研发理念,结合中国居民的膳食特点,持续为国人提供更营养、更健康、更安全的优质粮油产品,以实业报国,为推动中国粮油食品行业发展做出贡献。 2023-08-17 2023-08-15 董事长郭孔丰,董事、常务副总裁牛余新,副总裁邵斌,董事、财务总监陆玟妤,董事会秘书洪美玲,公司市场 部总监、包装油事业部总监陈波,证券事务代表田元智 路演活动ZOOM视频会议 AboutCapital 其它 - 博时基金 基金管理公司 - 财通证券 证券公司 - 澄怀投资 投资公司 - 大成基金 基金管理公司 - 淡水泉 投资公司 - 东财基金 基金管理公司 - 东方证券 证券公司 - 东海证券 证券公司 - 方瀛投资 - - 方正富邦 基金管理公司 - Acecamp - - 富国基金 基金管理公司 - 广发基金 基金管理公司 - 国华兴益保险 保险资产管理公司 - 国盛证券 证券公司 - 国寿资产 保险资产管理公司 - 国投创益 资产管理公司 - 国投泰康信托 信托公司 - 国信证券 证券公司 - 国元证券 证券公司 - 海通国际 证券公司 - Allianz 综合保险公司 - 华安证券 证券公司 - 华安资管 保险资产管理公司 - 华创证券 证券公司 - 华泰证券 证券公司 - 华西证券农业 - - 华鑫证券 证券公司 - 华鑫证券自营 证券公司 - 汇丰前海证券 证券公司 - 旌安投资 投资公司 - 景林资产 投资公司 - CEPHEI - - 璟恒投资 - - 久战久胜 - - 开源证券 证券公司 - 林园投资 投资公司 - 麦格理资本 证券公司 - 美林证券 证券公司 - 民生证券 证券公司 - 平安证券资管 - - 青骊投资 投资公司 - 人寿养老 寿险公司 - CrisilInvestment-- 容和资本 - - 瑞银证券 证券公司 - 润邦投资 投资公司 - 申万宏源 证券公司 - 神采资产 资产管理公司 - 石智基金 基金管理公司 - 首创证券 证券公司 - 丝路基金 其它 - 泰康资产 保险资产管理公司 - 同犇投资 投资公司 - GoldmanSachs 其它 - 外贸信托 信托公司 - 西安交辉创投 - - 西部证券 证券公司 - 星展银行 外资银行 - 兴国投资 - - 兴业研究 其它 - 兴业证券 证券公司 - 兴银理财 其它金融公司 - 野村东方资管 - - 银河证券 证券公司 - Jefferies 外资银行 - 原泽基金 - - 长江证券 证券公司 - 浙商证券 证券公司 - 正心谷资本 其它 - 中金公司 证券公司 - 中欧瑞博 投资公司 - 中信建投 证券公司 - 中信证券 证券公司 - 中兴威投资 投资公司 - 中意资产 保险资产管理公司 - Pinpoint 其它 - 中银国际 证券公司 - 中邮证券 证券公司 - UOBKH - - 一、公司董事兼财务总监陆玟妤女士介绍2023年半年度经营业绩情况 2023年上半年,公司实现营业收入1,187亿元,同比下降0.64%;归属于上市公司股东的净利润9.7亿元,同比下降51.13 %;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.14亿元,同比下降99.40%。其他信息具体请参见附件2《2023年8月15日调研活动附件之演示文稿》的介绍。 二、主要Q&A1.影响公司上半年利润的因素,是否会持续影响下半年? 答:今年上半年许多行业表现都不太好,经济恢复偏弱;另外原料成本变化影响了公司利润,尤其是加工利润,今年上半年面粉、米、压榨的加工利润都比往年差,虽然原材料价格在下跌,但成品价格也在下降。就公司的小包装油业务而言,原材料价格下降,销售价格基本稳定,所以上半年小包装油的利润表现还不错。 下半年来看,最近小麦价格有所上涨,近几周的压榨利润也相对比较好,所以预计下半年会比上半年情况乐观。 我们对于公司的发展前景依然看好。因为中国食品行业快速发展,在国家GDP稳定增长下,会持续带来需求的提升,我们预计中国的GDP过十多年至少会翻一番,人口可能不会增加,因此届时消费者的购买力预计将翻倍。同时中国消费者对饮食需求十分讲究,我们预计未来中国市场不仅会是世界上最大的,而且也会是最多元化及高品质的食品市场。 相信我们正在建立的业务模式,将会是供应中国需求的最优模式,未来竞争优势也会进一步放大。2.公司预计未来消费趋势如何?公司业务未来的布局节奏如何? 答:未来消费者对食品消费的要求一定是质量更好、更美味、更健康、更安全、价格更合理,我们在建的业务模式是希望能够满足这一需求。公司在不断拓展新的业务,公司从综合性米面油生产基地延伸到央厨食品园区,同时在物流方面又与顺丰合作,央厨产品的生产加工、配送效率及成本都会得到优化,另外,公司有领先的烘焙中心、烹饪学院,可以为园区内客户提供专业定制化的服务,研究如何利用合适的原料以及应用方法开发更优质美味的产品。 相信公司凭借综合性的生产基地、多样化的原料供应、全覆盖的产品矩阵、以及高效的配送服务等方面的能力,是具有竞争优势的。不过调味品、央厨园区等新业务需要一定的培育时间。 3.请谈一下公司对未来消费趋势展望? 答:尽管中国经济短期内面临困难,但我们仍然对中国的未来持乐观态度,因为中国政府和人民拥有强大的动力和凝聚力。因此,我们预计中国经济将继续增长,人们的购买力将继续提高,对优质食品的需求将会增加。 4.公司是否感受到目前餐饮行业降本增效诉求比较强?产品价格是否在下降? 答:今年餐饮行业复苏明显,因为餐饮产品价格随行就市,在上半年油脂行情一路下行的背景下,餐饮产品价格也整体下跌,这对于餐饮企业来说成本会有所降低。 受到经济宏观环境影响,餐饮企业确实存在较强的降本诉求。但对于公司而言,因为公司从原料加工到产品营销的整个环节都具备成本优势 ,所以在这一背景下,更有利于加强公司在餐饮渠道的竞争力。5.分零售和餐饮市场来看,上半年的恢复情况如何? 答:今年上半年整体反映了疫情放开前后的变化,去年家庭消费量较多;今年餐饮消费增量明显,而家庭消费略微下降,但这并不是常态。正常情况来看,家庭消费会平稳增长,餐饮渠道的增量会快于家庭消费。 6.公司餐饮和零售渠道的占比是多少? 答:今年上半年零售、餐饮、食品工业渠道收入在厨房食品中的占比大约为4:4:2。7.米面粮油产品,相对偏向必选消费类产品,公司怎么看待这类产品和整个宏观经济、消费力之间的相关关系? 答:从新加坡、香港、马来西亚等国家和地区的历史经验看,随着人均收入的增加,越来越多人选择小包装米,对于消费者而言,每斤大米产品价格变动一点,没有太大的影响,对于加工量大的企业而言收入变动却非常明显。在中国,大米的需求量远大于食用油,如果公司大米销量能够与油持平,加上公司成本方面的优势,将会带来很可观的利润。 目前国内整体高端大米的消费量还比较小,对价格比较敏感。我们刚开始开展包装油业务的时候并不被市场看好,因为包装油比较贵,当时的主流消费是散油,而现在购买散油的消费者已经比较少了,所以未来消费者消费习惯会不断升级。 8.厨房食品高端化的情况如何? 答:公司产品的结构一直在优化。食用油方面,欧丽薇兰、胡姬花、稻米油、外婆乡小榨菜籽油等产品发展都非常顺利,在各自的油种赛道中增速和销量都名列前茅;大米方面,我们推出了高端的“六步鲜”大米,另外进口大米的销售份额也是位于前列;面粉及相关产品方面, 公司的金饺子粉、发酵挂面等都是差异化的爆款产品,能够满足消费者对于高端产品的消费需求。虽然目前看短期内市场消费力恢复不及预期,但未来高端化的趋势不会改变,我们对此充满信心。 9.目前高价小麦的库存消化情况? 答:具体的库存数据是商业秘密,我们不方便透露。一般来说,为了保证产品的品质及供应稳定,对小麦、水稻等原料,我们会在收购季至少采购几个月的库存量,以满足生产需要。大豆主要从国外进口,库存周转大概需要3个月左右,所以我们会使用套保来减少大豆等原材料价格波动带来的风险。 10.公司饲料原料业务的收入占比是多少? 答:目前公司每年的压榨量为1,000多万吨,饲料原料的收入在总收入中的占比大概是30%。我们是国内饲料原料最大的供应商之一 ,除了供应豆粕、麸皮、米糠外,还会进口棕仁粕和椰子粕等。未来随着我们米面油、调味品、央厨等高价值的厨房食品业务的不断发展,饲料原料的收入占比会相对变小,但仍然是公司非常重要的业务板块。 11.公司对于后续大豆、棕榈油价格如何展望? 答:一般来说,供需是影响大豆和棕榈油最主要的因素。近两年,俄乌局势等因素也扰动了原料的价格。最近,除了天气因素外,黑海局势紧张导致小麦、玉米价格有所波动。从供需来看,美国大豆库存较低,而南美新季丰产,预计价格不太会有剧烈变化。棕榈油也会受到其他油种价格、生物柴油政策、俄乌局势等众多因素的影响,这其中有些因素是我们无法掌控的,所以我们对于头寸的管理非常谨慎。 12.公司央厨项目目前进展如何? 答:我们对于央厨的业务模式与后续规划已经非常清晰。目前杭州、兴平、周口、重庆央厨已经投产,廊坊、沈阳、广州央厨在建,预计未来4年将建成20多家央厨。 我们央厨的模式是“自营+招商”,除了我们自营央厨,也可以帮助客户进行代加工,另外我们也引进了其他中央厨房加工企业与部分上下游的合作伙伴。很多客户都非常认可公司央厨的模式,以连锁餐饮企业为例,他们如果在各地建立自己的央厨来供应全国连锁门店,成本是很高的,需要大量的资金投入,而我们的央厨业务模式就体现了成本方面的优势,并且能和客户合作共赢。我们相信,随着央厨项目逐步成熟 ,更多人看到公司央厨项目的优势后,业务进展会更快。 目前央厨业务在我们业务中占的比例不大,但未来我们会建设很多央厨,因为我们相信中国未来对央厨产品的需求非常大,而能够做到如此 规模的企业并不多。如果公司没有米面油等产品基础,没有在全国布局众多生产基地,没有原料方面的优势,没有优秀的烹饪与研发团队,没有完善的物流配送体系,没有足够的资金实力,我们也不敢开展央厨业务。所以央厨是一个门槛很高的生意,而且市场需求很大,业务前景很好。 13.公司调味品业务的进展如何? 答:公司调味品业务进展不错。中国各地对调味品的口味偏好不同,公司已经逐步生产和推广了不同类型的产品,来满足各地差异化需求。后续随着央厨项目的陆续展开,也会帮助公司调味品销量的增加。 14.调味品的业务定位如何?为什么在市场上没有看到很多关于公司调味品产品的广告投放? 答:调味品行业的潜力是很大的,我们也相信我们发展调味品行业是有一定优势的。首先,我们具备优秀的研发能力,丰富的生产经验,能够提供优质的产品;其次,公司可以借助现有的米面油销售网络去推广调味品,充分利用现有的营销网络、销售渠道和物流等优势;此外,随着公司央厨项目的陆续建成,也会帮助调味品带来销量的增加,所以我们相信公司调味品一定会在行业中占据一席之地。 我们的业务是逐步开展的,我们认为在产品研发和工厂建设还没有十分完