中材科技机构调研纪要

中材科技机构调研报告 调研日期:2023-08-18 中材科技股份有限公司是一家由原中国中材集团公司作为主发起人,于2001年12月28日在国家工商行政管理总局注册设立的股份制企业。该公司于2006年11月20日在深圳证券交易所上市。2016年“两材重组”后,隶属于中国建材集团有限公司。中材科技承继了原南京玻璃纤维研究设计院、北京玻璃钢研究设计院和苏州非金属矿工业设计研究院三个科研院所五十多年的核心技术资源和人才优势,拥有完整的非金属矿物材料、玻璃纤维、纤维复合材料技术产业链,是我国特种纤维复合材料领域集研发、设计、产品制造与销售、技术装备集成于一体的高新技术企业。中材科技的业务产品紧扣新能源、航空航天、节能减排等应用领域。 2023-08-22 副总裁、董事会秘书陈志斌,证券事务代表曾灏锋 2023-08-182023-08-18 业绩说明会线上会议 3WFund - 刘思蒙 淳厚基金 基金管理公司 顾伟 中银基金 基金管理公司 杨庆运 中银资管 其它 张岩松 中邮人寿 寿险公司 杨琛,赵扬 朱雀基金 基金管理公司 杨杰 紫阁投资 投资公司 滕兆杰,沈璐 大成基金 基金管理公司 谢树铭,李俊德,石国武 大家资管 其它 黄建平 淡水泉 投资公司 杜娟,柏杨 德邦基金 基金管理公司 丁孙楠 东方自营 其它 王树娟 东兴基金 基金管理公司 孙义丽 多鑫 - 张宇杰 沣京资本 资产管理公司 李正强 富安达 投资公司 路旭 UBS 外资银行 廖馨 富国基金 基金管理公司 赵晨阳,李元博 工银瑞信 基金管理公司 文杰 光大保德信 基金管理公司 魏宏达,李峙屹 光大理财 其它金融公司 方伟宁 光大资管 资产管理公司 卞绍华,应超 广发资管 资产管理公司 于洋 贵诚信托 其它 辛亮 国华兴益 保险资产管理公司 韩冬伟 国金资管 投资公司 邱友锋 国君资管 资产管理公司 张骏 白犀资产 - 王屹嘉 国联安 基金管理公司 刘斌 国寿资产 保险资产管理公司 刘卓炜,王风云 国泰基金 基金管理公司 戴计辉 国新投资 投资公司 谢杰 果实资本 基金管理公司 吴浩 杭州银行 城市商业银行 方能之 弘尚 - 沙正江 泓澄投资 投资公司 高扬,倪恩泽 鸿道投资 投资公司 谢培风 华杉投资 投资公司 申玉婷 碧云资本 资产管理公司 徐惠琳 华泰柏瑞 基金管理公司 王鹏,莫倩 华泰资管 保险资产管理公司 冯潇 汇丰晋信 基金管理公司 赵洋,徐犇 汇添富 基金管理公司 李威 建信投资 投资公司 吴清晨 建信养老 其它金融公司 刘洋 景顺长城 基金管理公司 王平川 九泰基金 基金管理公司 金溪寒,黄皓,张洪耀,赵田,刘源 开思基金 基金管理公司 王青云 宽远 - 顾沁宇 博道基金 基金管理公司 钱程 坤易投资 投资公司 吴斯珍 蓝墨投资 投资公司 黄隆堂 六禾投资 基金管理公司 李镇江 名禹 - 陈美风 明河投资 投资公司 杨伊淳 南方基金 基金管理公司 孙鲁闽,章晖 平安基金 基金管理公司 张乔波 人保资产(上海) - 叶一非 融通基金 基金管理公司 江怡龙 睿郡兴聚 其它 苏华立 博时基金 基金管理公司 刘俊诚,雷洋 三峡资本 其它 王彦楠 三亚鸿盛 - 丁开盛 上汽颀臻 资产管理公司 沈怡雯 上银基金 基金管理公司 卢扬 沈伟杰 - 张芳 慎知资产 资产管理公司 陆星挺 施罗德 - 孙雨 太平基金 基金管理公司 卢文汉 天弘 其它 涂申昊 万家基金 基金管理公司 李黎亚 博裕资本 投资公司 ChuhanWang 西部利得 其它 温震宇 西部证券 证券公司 吴佩苇 仙人掌资产香港公司 资产管理公司- 熊宇翔客户SophiaTang 新华基金 基金管理公司 冯瑞齐 易同投资 投资公司 彭景环 银河基金 基金管理公司 杨文超 银华基金 基金管理公司 张伯伦 银叶投资 投资公司 寇晨飞 英大信托 信托公司 卜文凯 财信证券 证券公司 杨帅 盈峰资本 资产管理公司 高亚洲 圆信永丰 基金管理公司 范妍 源乘投资 投资公司 佘跃芬,彭晴 远信私募 - 刘广旭 悦溪基金 - 陈国栋 粤民投基金 其它 廖一专 云能资本 - 王坚 长城基金 基金管理公司 樊星 长江证券 证券公司 范超,张佩 招商基金 基金管理公司 巫亚军 辰阳投资 投资公司 王桂兴,梁文杰 浙商自营 证券公司 翁晋翀 正心谷资本 其它 姚怀畅 正圆投资 投资公司 王伟平 中庚基金 基金管理公司 周汝昂 中航证券 证券公司 王炜 中粮期货 期货经纪公司 李海 中融基金 基金管理公司 熊健 中信保诚保险 其它 韩宇 中信建投自营 其它 刘岚 中信自营 其它 万瑞钦 上半年公司实现销售收入123.8亿,同比+8%;归母净利润13.9亿,同比-26%;扣非归母净利润12.5亿,较去年同期有所增 长,主要由于风电叶片、锂电池隔膜以及玻纤等主要产品销量增长所致,其中风电叶片上半年出货9.6GW(含中复连众),同比+2 7%,二季度出□6GW以上,□比一季度近2倍增□;□□池隔膜□□出□7.1□㎡,同比+42%;玻□出□近64万吨,同比+24% ,逆势增长。另外,公司也在降本增效方面作了比较多的工作,在价格下行的格局下保持了毛利率的稳定,因此经营性利润得到增长 。具体来说,风电叶片产业“630”完成了中复连众的股权整合,风电叶片产能规模达到了新高度,公司基地的布局得到了 优化,通过管理的融合公司在采购和生产方面做到了比较好的统一,总体公司的采购成本下降,生产效率大幅提升,主力叶型的时间从36-48小时降低到24-36小时,从而带动毛利率的回升;锂电池隔膜上半年表现较好,公司在基膜端价格下行的压力下 保持盈利能力平稳提升,一是产品结构和客户结构得到持续优化,此外通过产线提速和单耗下降确保制造成本持续降低;玻纤产业亦是抓住了风电行业需求恢复,通过结构调整二季度实现去库和吨净利环比提升。 【问答环节】 【叶片】 Q:叶片盈利改善预计持续性如何? 答:公司风电叶片产业今年盈利能力的提升主要因为:1)前瞻性的大叶型产能布局使得产品全面匹配市场需求,产品价格在终端 招标价格下行背景下实现相对平稳;2)规模的提升和原材料成本压力缓解带来的成本降低。短期来看,公司在大叶型产品领域领先布局的优势持续存在,主流产品依然是供不应求状态,此外我们加强与战略供应商的合作对接确保原材料价格平稳,盈利能力能够保持。中长期来看,公司风电叶片产业的战略目标是成为全球一流的风电企业,中复连众整合完成后,我们已实现国内以及 全球市场份额目标,未来需要做的就是在确保份额领先优势的前提下,加强与战略合作伙伴关系,维护行业生态,提升公司风电叶片产业盈利能力的稳定性和持续性。 Q:中材叶片上半年盈利3.5亿,中材科技层面的叶片归母净利润是否要乘59%的持股比例,以及3.5亿里边有多少是原中材叶片,多少是中复连众?大概什么时候按照59%并表中材叶片的股权? 答:按照会计准则,上半年3.5亿是按照合并前中材叶片100%的利润加上中复连众按持股比例合并的利润数,考虑到内部资产整合叠加海风上半年订单释放较少原因,中复连众上半年的贡献较少,核心还是中材叶片的贡献;下半年的财务报表中风电叶片产业归母净利润将会按照最新持股比例体现。 Q:目前产品系列中,叶片大概是多少兆瓦级?单位价值量如何?叶片重量如何? 答:目前陆风领域市场需求较好的主流产品为6MW,单叶片长度90-100米级别,单位价值量40-50万/MW;风电叶片重 量不同材料体系以及型号差异较大,总体来看,大型化和轻量化是趋势,按照主流型号6MW叶片产品,单支叶片重量大概在20-30吨。 Q:年初听专家说叶片上涨大概3%-5%,那我们的叶片今年有涨价么? 答:从整个行业发展趋势来看,产业链通过大型化降低度电成本是趋势,风电叶片也是一样,在叶片大型化的过程中,单兆瓦 类的价格是往下走的;对于我们企业来说,我们要做的就是降低单兆瓦的成本,使得成本下降的幅度大于价格下降的幅度,从而提 升毛利率水平。不确定专家所说涨价的口径,从我们的角度就是,优化产品和客户结构确保单兆瓦均价相对平稳。 【锂膜】Q:能否讲一下隔膜二季度盈利背后哪些是做得比较好的?盈利是否可持续? 答:隔膜产业盈利能力在行业竞争加剧增速放缓的形势下依然能够保持平稳提升的核心原因在于自身产线效率的提升 带来成本的下降,与此同时,公司的产品和客户战略深入推进,产品结构/客户结构不断优化,从涂覆产品占比来看,2022年四季度进入提升拐点,占比约20%,今年一季度27%-28%,二季度接近30%。从海外客户来看,占比稳定提升。优化的结构使得公司产 品均价在基膜产品价格下跌情况下能够保持相对平稳,叠加降本,盈利能力依然能够保持提升。随着新产线的不断落地,公 司成本的核心竞争优势将持续保持,同时会继续推动结构优化来保持客户和价格竞争力。Q:公司新线幅宽和车速的指标是什么水平?下半年投产的线幅宽和车速有进一步提升吗? 答:装备是制约隔膜产能扩张最直接的瓶颈,公司在使用进口装备确保产能扩张的同时也一直致力于国产化装备的开发,从目前两种技术路线最新生产线运行情况来看,均达到了国际一流水平。进口装备车速在60-80米/分钟,幅宽6米左右,单线 □能1.2□㎡,自研□4*100米,□□□能□1.4□㎡,□□□□均□留了□一步提升空□。在涂覆装□上,也有新的合作伙伴, 各方面都在进步,目前已经有国产化的涂覆产线在试生产。Q:隔膜客户方面是在已有客户上做扩展还开拓新客户? 答:重点拓展三家国内三家海外核心战略客户,同时关注市场进行调整。Q:下半年产能投放的节奏怎样?预计全年出货量是多少? 答:全年指引,□□年底□能超35-40□㎡,全年有效□能20□平米以上,按照目前客□□□情况来看,公司目□□□□□□ 销。产能释放按原来排定的时间点,到港、到工厂、在调试的产线均有,正在逐步铺开。 【玻纤】 Q:目前玻璃纤维是不是处于底部位置?公司山西基地产能投放节奏? 答:从中期角度来看,过去几年,玻纤应用场景的扩张以及性价比的提升,带来了整体市场规模的增速提升,行业增长带来产能增速和需求增速不匹配,导致阶段性产能过剩,现阶段产能存量和增量都很大,而受制于全球经济和需求增速放缓,供需 不匹配可能会在未来较长一段时间存在。在这种形势下,严控产能和调整结构就是必须要做的。对于我们自身来说,要更加注重研发创新,开发新应用场景,调整产品结构,做到有需求的增长,同时更加注重产品品质和严控成本,才能保证长久的竞争力。 从上半年情况来看,海外需求稍显韧性,自2022Q3以来逐季改善;国内需求呈现出“强预期、弱现实”显著特征,下游需求恢复及开工率明显低于预期,风电等少数应用领域结构性景气不足以扭转其他需求弱势的局面,库存高位盘整,价格持续磨底。 供给冲击动能减弱,受能源等价格回落影像成本压力缓解,后续有望看到国内经济筑底及海外出口持续改善带来的需求恢复,推动企业盈利能力回升。 山西太原基地最开始规划是今年投产一条线,考虑到行业压力较大,我们将投放时间延后至明年,同时提升太原基地建设标准 ,将太原基地打造成智能化信息化的“灯塔工厂”。 【其他】 Q:公司上半年除了三大业务还有3亿利润,能否介绍一下? 答:其他利润主要是两个院所和一个气瓶产业。一个是北玻院,近五年持续保持稳定增长,北玻院上半年实现盈利增长,利 润贡献1亿,同比增长10%+。另外是苏州有限的气瓶产业,包括天然气气瓶和氢能储运装备,利润贡献1亿左右,同比增长80%。剩下的是南玻院,利润贡献约1亿,同比增长20%。 Q:公司半年报做了新的会计分类,玻纤业务中多出了工程复合材料、特种纤维制品,这两个业务原来是哪两个业务? 答:特种纤维制品是原来单列的玻璃微纤维纸和过滤材料。简单来说,南玻院大部分产品放入特种纤维制品,南玻院除了先进复合材料外,业务还包括隔板、过滤材料和滤纸等。工程复合材料包括北玻院的民品产品(树脂、复合材料产品),还包括并购的中复