梦百合机构调研纪要

梦百合机构调研报告 调研日期:2023-08-22 梦百合家居科技股份有限公司成立于2003年,2012年改制为股份制企业,2016年在上海证券交易所敲钟上市。公司现为国家高新技术企业,建有省级工程技术研究中心,拥有授权专利61件,其中发明专利11件,国际PCT专利7件。公司旗下品牌“Mlily梦百合”于2013年开始体育营销之旅,先后赞助了世界围棋公开赛和古李十番棋,并成为曼联官方全球合作伙伴。梦百合秉承“协作、创新、正向思维、信守承诺”的企业价值观,致力于提升人类的深度睡眠,让梦百合成为受人尊敬的世界品牌。 2023-08-23 公司董事长倪张根,董秘付冬情 2023-08-22 业绩说明会电话会议 安信证券 证券公司 - 国盛证券 证券公司 - 国泰君安 证券公司 - 杭州敏远达投资 - - 海通证券 证券公司 - 华安基金 基金管理公司 - 华泰证券 证券公司 - 华夏基金 基金管理公司 - 南方基金 基金管理公司 - 天风证券 证券公司 - 申万宏源证券 证券公司 - 博时基金 基金管理公司 - 天弘基金 基金管理公司 - 万家基金 基金管理公司 - 新华基金 基金管理公司 - 信达证券 证券公司 - 西南证券 证券公司 - 兴业证券 证券公司 - 中泰证券 证券公司 - 中信证券 证券公司 - 浙商证券 证券公司 - 招商证券 证券公司 - 常州新发展 其它 - 东北证券 证券公司 - 东兴证券 证券公司 - 方正证券 证券公司 - 光大证券 证券公司 - 广发证券 证券公司 - 国金证券 证券公司 - 一、公司2023半年报简要解读:2023年上半年实现营收36.01亿元,同比下降11.82%,其中Q2实现营收19.02亿元,已基本接近去年同期的收入规模;归母净利润9761.63万元,同比增长16.68%;扣非归母净利润9418.76万元,同比增长60.13%。2023年上半年经营四大亮点: 1)零售能力不断增强,境外线上渠道增长势头强劲;2)欧洲市场恢复态势良好;3)国内自主品牌发展再提速;4)美国工厂亏损大幅收窄、接近盈亏平衡点。 二、问答环节1、公司二季度营收无论是外销还是内销环比均增长,同时,利润表现不错,汇兑收益起到了正向作用,请问,公司对今年下半年经营如何展望? 收入方面,我们预计三、四季度应该会有不错的表现。利润方面,外部的不确定性因素比较多,预测难度比较大,但有几点是确定性的向好趋 势,如毛利率、销售规模、自主品牌业务、管理能力提升、品牌营销、供应链等等。2、公司今年内销表现非常不错,后续如何展望内销收入和盈利平衡? 我们今年内部制定内销挑战目标是7亿(不含线上和酒店业务),如果达成这个目标,预计下半年亏损仍然会大幅收窄。我们仍然会按照既定的战略向前走,继续拓展门店数量,因为我们现在的线下门店还没有达到基准的规模(我们认为基准的规模应该在3000家店左右)。3、公司如何看待第三轮反倾销的影响? 总体看,反倾销对我们来说是正面的信号,会有一部分订单自然流入。因为对于OEM或者是亚马逊这类订单客户来说,反倾销就像是一把达摩克利斯之剑,对其心理层面会有比较大的影响。我们最近线上的订单比较好,我们希望尽快把反倾销6个月缓冲期的产能填满,为后续新客 户的到来做好准备。4、公司北美业务订单有多少是在美国以外的国家生产? 目前,我们非美生产的订单还有一部分在西班牙,但规模也不大。今年西班牙工厂60%的产能可以供欧洲,未来我们希望形成本土化制造 、本土化市场供应的格局。5、目前来看,美国工厂是否存在效率提升的难点需要攻克? 美东和美西工厂目前没有了,美西二厂还在建设过程中,我们会在第三季反倾销订单到来的节奏下顺势而为,完成美西二厂的产能建设。6、美国零售渠道MOR去库存情况如何?有没有补库存的动作? 目前MOR的库存水平相对健康。美国第三季反倾销的目的就是为了有更好的毛利,随着反倾销的落地,未来低价库存出清后,零售价格会有一定程度上涨,梦百合会加大对MOR的产品供应,其产品毛利也会有一定提升,虽然这个过程可能比较缓慢。7、公司上半年沙发和电动床恢复稍微慢一点,想问下这两个品类的发展情况? 沙发的主要客户就是沃尔玛,沃尔玛跟美国其他的零售公司相似,上半年应该还是去库存的状态,从最近的数据来看,沃尔玛沙发床订单逐步在恢复。 电动床分两块(国内+国外),大家可以看到,今年在618活动期间,我们线上智能床销售还是非常不错的,同时我们在国内拥有一千多家门 店的渠道基础,国内市场的竞争优势比较明显。国外电动床目前挑战与机遇并存,我们有机会抢占更多的市场。8、欧洲二季度表现不错的具体原因是什么? 主要有以下四点:第一,胜者为王,俄乌战争和欧洲通胀也让一部分竞争对手退出市场。第二,产品核心竞争优势+供应链优势。第三,我们客户及合作方收入增长所带来的订单增加。第四,进一步扩宽零售渠道布局,提高ToC业务占比和品牌影响力。9、如果第三轮反倾销落地,除美国外还有哪里的供应链或者基础设施比较完善?前两轮反倾销过程中不少企业通过转口继续向美国出货 ,而这次第三轮反倾销精准打击了这部分转口市场,现在这些企业的心态是否会有变化? 只要有反倾销,美国以外的产能就不可以低价出货,这对我们美国工厂就没有太大的冲击。未来通过转口这种方式出口美国的企业会越来越难,因为供应链、基础设施、产能建设不是一朝一夕能就位的,等到产能布局完成后可能又会被反倾销了。10、如果第三轮反倾销后有很多订单转到我们美国工厂,在满产之后美国工厂的净利率大概能到什么样的水平? 在外部环境稳定的情况下,随着我们规模效应逐步释放,满产后有机会达到10%的净利率水平。 11、美国工厂今年下半年的产能利用率规划是怎样的? 从人数来看,目前美国工厂产能利用率有100%;从设计产能来看,美国工厂产能利用率现在大概60%。接下来我们还会根据订单情况调整人员配置,不断提高产能利用率。 12、财务费用里面银行及财务公司的手续费会受到美国加息的影响吗? 这个主要是我们美国MOR的消费者使用信用卡产生的手续费,美国MOR可以通过产品提价来覆盖信用卡手续费加息的影响。13、我们所得税率的波动是什么情况? 我们的企业所得税税率是没有变化的,所得税之所以波动是因为23年开始适用了租赁相关的递延确认会计政策,影响到了所得税费用中的递延所得税费用,企业所得税相关的其他会计政策均没有变化。 14、我们自主品牌内销未来三年的增长预期如何? 我们自主品牌内销的挑战目标是今年开始连续四年翻倍,支撑这个目标实现的要素有:坚定地扩店+坚定地提升单店坪效+坚定地与经销 商从价值观角度同频(包括利益、尊重和压力)+坚定不移地使用独有的IP+坚定不移地做线上线下同款同价+坚定不移地进行0压房引流 。15、市场上有些企业会通过产品套餐变相压价,梦百合未来会不会采用这种促销方式参与这种价格战呢? 只要有自己的差异化,就不怕价格战,即使有价格战,也是让记忆绵快速被大家接受的一个过程,我们还是最终的受益者。 注:公司严格遵守信息披露相关规则与投资者交流,如涉及公司战略规划等意向性目标,不能视为公司或管理层对公司业绩的保证或承诺,敬请广大投资者注意投资风险。