非银拥挤度逼近历史高位

朝闻国盛 非银拥挤度逼近历史高位 今日概览 重磅研报 作者 分析师黄瀚 证券研究报告|朝闻国盛 2023年08月24日 【策略】非银拥挤度逼近历史高位——交易与趋势周报3.0(第14期 -20230823 【煤炭开采】印尼：全球煤炭生产和贸易大国，行业发展任重道远 -20230823 【计算机】新国都（300130.SZ）-收单、海外硬件驱动高增，AI技术积累开始规模化变现-20230823 研究视点 【家用电器】老板电器（002508.SZ）-业绩超预期，原材料剪刀差红利释放-20230823 【建筑装饰】华阳国际（002949.SZ）-23H1业绩稳健增长符合预期，有望受益城中村改造提速-20230823 【商贸零售】爱婴室（603214.SH）-门店仍有调整，运营相对稳定 -20230823 【纺织服装】特步国际（01368.HK）-短期业绩符合预期，期待新品牌长期增长-20230823 【传媒】泡泡玛特（09992.HK）-渠道扩张+IP丰富，海外业务打造新增长驱动-20230823 【电力设备】金风科技（002202.SZ）-在手订单创新高，风机盈利持续承压-20230823 【建材&建筑】志特新材（300986.SZ）-短期利润承压，长期成长性持续看好-20230823 【轻工制造】恒林股份（603661.SH）-发布员工持股计划，激励充沛，护航长期成长-20230823 【银行】瑞丰银行（601528.SH）-业绩增速环比提升，资产质量持续改善-20230823 【计算机】金山办公（688111.SH）-稳定增长、拥抱AI，国产软件领军迈入智能办公新纪元-20230823 【纺织服饰】安踏体育（02020.HK）-2023年H1业绩表现超预期，核心竞争力凸显-20230823 【能源钢铁&电力设备】望变电气（603191.SH）-高端项目逐步投产，需求有望显著复苏-20230823 执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 非银金融5.5% 1.8% 7.2% 房地产 2.5% 2.6% -12.8% 银行 1.2% -4.9% 1.3% 钢铁 1.0% -1.0% -12.1% 环保 0.9% -0.0% -9.6% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 电子 -10.2% -6.1% -20.5% 电力设备 -8.6% -12.3% -36.8% 农林牧渔 -7.6% -6.5% -23.7% 医药生物 -7.1% -15.2% -11.9% 美容护理 -7.0% -12.7% -18.7% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：大概率会有“真金白银”化债》 2023-08-23 2、《朝闻国盛：5年期LPR未动，怎么看、怎么办？ 2023-08-22 3、《朝闻国盛：政策有望加快落地，尤其是一线松地产》2023-08-21 4、《朝闻国盛：城投四大角度全观察》2023-08-18 5、《朝闻国盛：顺周期+红利类趋势占优》 2023-08-17 重磅研报 【策略】非银拥挤度逼近历史高位——交易与趋势周报3.0(第14期-20230823 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com 宁凯旋研究助理S0680122070009ningkaixuan@gszq.com 本期核心结论：情绪整体收敛走低，短期注意非银板块拥挤度过热。(1)市场情绪整体回落至39%历史分位数水平，其中，融资、外资等资金面情绪是主要拖累，但另一面，市场交易风险持续收窄，综合判断市场整体向下空间不大。(2)结构层面，非银板块拥挤度快速拉升至99%历史分位线，短期需注意交易过热；当前“强趋势+低拥挤”优势行业指向纺服、商贸零售、传媒、家电、石油石化。 风险提示：1、宏观经济超预期波动；2、统计偏差。 【煤炭开采】印尼：全球煤炭生产和贸易大国，行业发展任重道远-20230823 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 主要内容：全球煤炭生产&贸易大国，行业发展任重道远 投资策略：重点推荐“中特估”的中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源；煤企中唯一入选“专精特新”示范企业的潞安环能；看好低估值、高股息的山煤国际；看好煤、气产能扩容的广汇能源；关注焦煤板块的山西焦煤、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。 风险提示：印尼煤炭生产超预期，印尼国内煤炭需求超预期下滑。 【计算机】新国都（300130.SZ）-收单、海外硬件驱动高增，AI技术积累开始规模化变现-20230823 刘高畅分析师S0680518090001liugaochang@gszq.com 杨然分析师S0680518050002yangran@gszq.com 支付服务盈利修复，海外设备爆发式增长。1）新国都成立于2001年，并于2010年在深圳交易所创业板上市，主要从事以金融POS机为主的电子支付受理终端设备软硬件的生产、研发、销售和租赁，在金融POS行业处于第一梯队。同时，公司以电子支付为基础，不断布局产业链上下游以及人工智能等前沿技术，在海外实现AI产品推广。 首次覆盖，给予“买入”评级。根据关键假设，预计2023-2025年营业收入分别为51.68亿元、63.47亿元及79.28亿元，归母净利润分别为7.53亿元、9.80亿元、12.76亿元，对应2023-2025年PE约17.3x、13.3x、10.2x，估值位处历史中低分位、性价比突出。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：核心产品收入不达预期；金融监管加强；新产品推广不及预期；核心假设不及预期。 研究视点 【家用电器】老板电器（002508.SZ）-业绩超预期，原材料剪刀差红利释放-20230823 徐程颖分析师S0680521080001xuchengying@gszq.com 陈思琪研究助理S0680122070003chensiqi@gszq.com 盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润19.22/21.71/24.07亿元，同比增长 22.2%/12.9%/10.9%，维持“增持”投资评级。 风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧 【建筑装饰】华阳国际（002949.SZ）-23H1业绩稳健增长符合预期，有望受益城中村改造提速-20230823 何亚轩 分析师S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 廖文强 分析师S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 程龙戈 分析师S0680518010003 chenglongge@gszq.com 23H1业绩稳健增长，装配式设计引领订单恢复。毛利率提升，费用率有所上升，现金流大幅好转。深耕城市更新 16年，有望重点受益城中村改造提速。 投资建议：我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为1.67/2.06/2.51亿元，同比增长49%/23%/22%（2022-2025 年CAGR为31%），EPS为0.85/1.05/1.28元，当前股价对应PE为18/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：地产政策风险，城中村改造政策推进不及预期风险，装配式及BIM业务拓展不及预期风险，跨地域经营风险等。 【商贸零售】爱婴室（603214.SH）-门店仍有调整，运营相对稳定-20230823 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com 投资建议：公司为口碑、产品组合调整能力、效率优势突出的母婴连锁龙头。2021年收购贝贝熊，后逐步进行门店、供应链调整，力图区域互补，增强龙头地位，同时线上业务于近年不断发展，截止本报告期营收占比约17.7%，顺应行业趋势。预计2023-2025年归母净利润分别为0.94/1.12/1.31亿元，EPS分别为0.67/0.80/0.93元/股，当前股价对应PE分别为24/20/17倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：1）消费环境扰动使得展店、单店模型长期不及预期；2）供应链优化不及预期；3）行业竞争严重加剧。 【纺织服装】特步国际（01368.HK）-短期业绩符合预期，期待新品牌长期增长-20230823 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com 侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com �佳伟研究助理S0680122060018wangjiawei@gszq.com 盈利预测和投资建议：公司作为国内领先的体育用品企业，在专业跑步领域具有较大优势，随着主品牌升级和多品牌战略成果逐步显现，我们认为公司具有很大的发展潜力，我们预计公司2023-2025年业绩为11.37/13.69/16.61亿元，对应2023年PE为17倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品牌拓展不及预期；娱乐营销影响主品牌专业形象。 【传媒】泡泡玛特（09992.HK）-渠道扩张+IP丰富，海外业务打造新增长驱动-20230823 顾晟分析师S0680519100003gusheng@gszq.com 刘书含研究助理S0680122080034liushuhan@gszq.com 业绩概览：2023H1公司实现营收28.14亿元，YoY+19.3%。其中自主产品收入25.86亿元（YoY+20.0%），占总收入比重为91.9%（YoY-0.5pct）。2023H1公司综合毛利率提升2.3pct至60.4%，主要由于自主产品毛利率提升。2023H1公司实现调整后净利润5.35亿元（YoY+42.3%），调整后净利率为19.0%（YoY+3.0pct）。2023H1存货占比10.7% （YoY-2.4pct），主要得益于公司进行供应链柔性调节，订单量预测的准确性提升。 盈利预测：公司多渠道销量表现亮眼，IP矩阵多元化拓张，发力海外业务初见成效，我们预计公司2023-2025年分别实现营收60.86/76.11/94.22亿元，实现调整后净利润10.36/14.88/19.18亿元，对应PE27/19/15x，维持“买入”评级。 风险提示：零售店开设不及预期；IP吸引力不及预期；行业竞争加剧。 【电力设备】金风科技（002202.SZ）-在手订单创新高，风机盈利持续承压-20230823 杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com 公司发布2023年半年报。2023H1公司实现营收190.01亿元，同比+14.03%，归母净利润12.51亿元，同比-34.82%， 扣非净利润10.33亿元，同比-44.86%。其中Q2营收134.36亿元，同比+30.70%，归母净利润0.17亿元，同比 -97.46%。风机业务持续承压，下半年有望改善。在手订单创新高，海外拓展顺利订单增速高。风电场开发及风电场出售支撑盈利水平。盈利预测：预计公司2023~2025年实现归母净利润28.36/37.98/46.03亿元，对应PE估值14.9/11.1/9.2倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期，风机执行价格不及预期。 【建材&建筑】志特新材（300986.SZ）-短期利润承压，长期成长性持续看好-20230823 沈猛分析师S0680522050001shenmeng@gszq.com 何亚轩分析师S0680518030004heyaxuan@gszq.com 铝模板租赁链条长，属于重管理型行业，志特新材依靠原生信息化系统、突出设计能力、高效服务和管理能力实现高周转，进而实现超越同行的利润率水平，竞争力强。公司上市前主要业务区域位于华南，目前逐步向华东、华中、西南、海外等地快速扩张，异地复制效果较好。同时，公司拓展高协同的爬架、PC等业务未来有望成