金风科技(002202)半年度业绩交流会-调研纪要

摘要 行业情况：年初预期今年70GW，受到开工审批影响，目前预期全年60GW。海上年初预期12GW，目前预期5GW。明年海上将有显著增长，2024年海上预期装机10GW，总量70GW。预计下半年海风开工量有所提升，明年海上项目交付将提升。 公司出货指引：全年出货量预期16GW左右，其中海上0.5GW，海外1.7GW。下半年大约有10GW，Q3占到45%，Q4占到55%。 公司毛利率：全年仍有不确定性。今年三、五月份出现较低价格1400/元含塔筒，全年机组毛利率有下行压力，可能会不及去年，对比上半年会有修复。公司认为二季度毛利率是最低点，全年会逐步上 行，降本落地 上半年利润不及预期原因：1、上半年交货部件在去年备料，降本没有体现。2、交付的产品很多都是以前产品，和新产品交付存在时间差。3、行业交付量低于预期，成本降幅没有体现，下半年规模回升，总成本降幅额度会体现。 公司技术路线：今年中速永磁90%以上，明年95%以上。 海上业务：16MW海风机组运行情况良好，在福建获得订单。在广东也拿到订单，在阳江大概1GW。在手订单总计2GW。 海外业务：今年海外出货将会有50%以上增量，也是后续主要增长点，进入快速增长期。在东南亚、南美、中东、中亚、南非增长速度和体量较为明显。欧洲和东亚海上风电出口会在1-2年内实现增量。海外本地属地化，明确巴西投入供应链。 Q&A Q：全年最新出货量指引及三四季度出货节奏？ A：全年出货量预期16GW左右。下半年大约有10GW，Q3占到45%，Q4占到55%。 Q：风机交付价格趋势？ A：下半年总体价格平稳，比上半年略有下降。 Q：下半年风机毛利率判断？ A：全年仍有不确定性。今年三、五月份出现较低价格1400/元含塔筒，全年机组毛利率有下行压力，可能会不及去年，对比上半年会有修复。 Q：预期国内海陆装机量情况？A：整体60GW，海上5GW左右。Q：公司税率较去年增长原因？ A：所得税大幅上升，剔除特殊因素后同期变动不大。上升原因主要有适用于15%税率子公司本期盈利性不高，超过30%税率境外公司盈利性强，子公司影响较大。第二个原因部分子公司本年度享受税收优惠政策，前期递延所得税资产在本期需要转回。第三个原因2022年同期产生了非应税收益，导致同期所得税费用减少较大。剔除以上因素所得税率17%，变化不大。 Q：海外业务布局和风险判断？ A：海外以直驱为主，上半年推出中速永磁，在很多国际市场受欢迎，订单增加。一带一路区域客户对成本要求较高，中速永磁吸引力大，进一步获得订单。接下来根据不同客户采取不同产品，会有较好 结果。质量来看，直驱机组经验久，未出现大规模问题。中速永磁来看效果也较好，成本和质量可控，后续国际发展前景较好。去年收到俄乌战争，销售受到影响。今年海外出货将会有50%以上增量，也是后续主要增长点，进入快速增长期。在东南亚、南美、中东、中亚、南非增长速度和体量较为明显。欧洲和东亚海上风电出口会在1-2年内实现增量。海外市场公司加强了：1、海外本地属地化，明确巴西投入供应链。2、质量方面公司核心关注。 Q：风机成本下降低于预期的原因和解决方案？ A：1、上半年交货部件在去年备料，降本没有体现。2、交付的产品很多都是以前产品，和新产品交付存在时间差。3、行业交付量低于预期，成本降幅没有体现，下半年规模回升，总成本降幅额度会体现。公司认为二季度毛利是最低点，全年会逐步上行，降本落地。 Q：国内海风发展预期？ A：上半年主要受到军事和航道问题影响，预计三四季度情况改善，海上拿到指标待开工项目容量达，业主方反馈海上下半年顺利开工比较乐观。预计下半年开工量有所提升，明年海上项目交付将提升。Q：海外出货多少会考虑建厂？ A：公司会在巴西建厂。主要根据当地市场规模判断，以及辐射半径尤其是物流方面。同时公司考虑不同国家对于属地化的政策要求以及优惠。整体来看海外规模和海外建厂可能性增大。 Q：国内风机运输到海外和海外本地化生产的盈利情况？ A：单纯比较制造成本，国内肯定存在优势。但考虑物流、港口、市场机会、融资便利性、融资成本，海外设厂对于客户IRR提升，对于公司来讲盈利总额提升。 Q：风机出口和国内销售盈利差异？ A：不同区域差距较大，销售模式也存在区别。国内风机+塔架，海外是风机+远洋物流+属地物流+按照进入发电状态+最长15年服务合同。较难直接对比。 Q：今年及明年交付技术路线比例？ A：今年中速永磁90%以上，明年95%以上。后续中速最高。 Q：明年行业及公司出货量判断？ A：明年将有所增长。主要是海上，今年海上5GW，明年50%以上增长。陆地方面连续两年90GW招标，预期2024年电网问题、手续解决。2024年海上预期10GW，总量70GW。 Q：齿轮箱等供应上是否有新的方案？ A：齿轮箱公司逐步布局，南高齿、德力佳都是主力供应商，在开发自研代工，不存在供货瓶颈 Q：上半年海陆出货分拆？全年海陆出口分拆？A：全年总量16GW，海上0.5GW，海外1.7GW。Q：全年出货量目标是否降低？ A：行业来看年初预期今年70GW，受到开工审批影响，预期全年60GW。海上年初预期12GW，目前预期5GW。公司也因此下调指引，海上不及预期。 Q：风机竞争整合机会？ A：存在中小企业难以维系，技术实力和研发投入降低成本的企业会更好。 Q：16MW海上风机出货量和订单情况？ A：16MW运行情况良好，在福建获得订单。在广东也拿到订单，在阳江，大概1GW。在手订单总计2GW。国际上也在持续拓展，关注欧洲和东亚东南亚海风机会，正在沟通和国际认证，还未到实质性订单阶段。 总结： 风电体量较大，2024、2025每年有10-20GW增量，国际市场空间较大。今年海风受到审批手续影响，尤其是军事上审批，很多大基地项目也受到送出线路时间安排以及一些挑战使得招标和装机存在差别。今年公司原来预期20GW，调整至16GW，海上原来预计2.5GW，目前0.5GW，订单仍然存在只是向后延期。 公司技术路线切换，也遇到了价格下行，上半年容量增长40%，销售收入只上升15%。风机大型化前两年较快，对于技术和质量提出较大挑战。公司认为首要是安全和质量保障，然后是追求毛利率提 升，公司从产品策略和产品创新提升以及上游产业链一体化加大深入力度。今年客户要求风机+支撑结构，是公司的优势所在，风机+塔架+导管架公司可以发挥载荷优势，提升客户IRR，可以扩大公司业务边界。 国际业务今年收入同比降增长50%，未来将保持两位数以上增长。资源获取公司今年和去年共计会做到50以上的增长规模，风电服务也会保持两位数以上增长。以及储能、混凝土塔架今年都会100%以上增长，未来也会保持较大增长，以及零碳园区。 业绩表现 22年全球风电新增77.6GW，陆上68.8GW，海上8.8GW，其中，按区域划分，亚太地区贡献了装机总量的56%，欧洲装机量占比25%，北美洲装机量占比12%；按国家来看，中国贡献了装机总量的49%，美国贡献了装机总量的11%。2022年，全球发电总量达到29,165太瓦时，其中可再生能源发电量达到4,204太瓦时，占比达到14.4%。作为全球发电量最高的可再生能源，2022年风电发电量同比增长13.5%达到2,105太瓦时，占全球可再生能源发电量的50.1%，占全球发电总量的7.2%。其中，按国家划分，中国风电发电量最高，达762.7太瓦时，占全球风电发电量36%；美国、德国分别位列于第二、三位，分别占比为21%和6%。 2023年上半年，全国新增风电并网装机容量23.0GW，同比上升77.7%。其中陆上风电新增并网装机 21.9GW,海上风电新增并网装机1.1GW。至2023年6月底，国内风电累计并网装机容量389.2GW，占电源总装机比例为14.4%，火电占比降至50.1%。2023年1-6月，全国全社会用电量43,076亿千瓦 时，同比增长5%。全国风电发电量约为4,628亿千瓦时，同比增长20%，风电消纳比例增至10.7%，风电利用率为96.7%。2023年1-6月，全国并网风电设备平均利用小时1,237小时，同比提高83小 时。 招标情况：2023年上半年，国内公开招标市场新增招标量47.3GW，比去年同期下降7.5%。按市场分类，陆上新增招标容量41.5GW，海上新增招标容量5.8GW。按区域分类，北方区域招标容量占比69%，南方区域占比31%，大部分招标为北方大基地。 业务情况： 公司2023H1销售容量5784MW，同比+41.6%。其中4MW以下29MW，占比0.5%，4-6MW销售容量4222MW，占比73%，6MW及以上1533MW，占比26.5%。截至2023/6/30公司在手订单30GW，外部订单28.2GW，其中已中标订单6.6GW，已签合同待执行订单21.6GW。订单中主要机型为4-6MW，占比达57%，6MW以上达到39%。 国际业务累计装机6.2GW，在北美洲、澳洲、亚洲（除中国）及南美洲的装机量均已超过1GW。海外在手订单共计4.60GW，海外已投运项目权益容量544MW。 截至2023年6月30日，公司国内外自营风电场权益装机容量合计6,922MW，其中28%位于西北地区，25%位于华东地区，25%位于华北地区，10%在南方地区，4%位于东北地区，国际地区占比8%。 2023年1-6月，公司国内外风电项目新增权益并网装机容量585MW；同时销售风电场规模741MW。截至2023年6月30日，公司国内风电场权益在建容量3,203MW，其中西北地区占比48%，华东占比23%，华北占比21%，南方占比8%。 2023年1-6月，公司自营风电场的平均利用小时数为1,344小时，比行业平均水平高出107小时。截至 2023年二季度末，公司国内外运维服务业务在运项目容量29.6GW，同比增长16.5%。 财务情况： 公司上半年营业收入190.01亿元，同比增加23.37亿元。其中Q1营收55.65亿元，Q2营收134.36亿元。公司单季度营收同比环比都是增加，半直驱风机销售增加。综合毛利率17.27%，同比下降。归因于整机价格降幅高于成本降幅，风机毛利率同比下降8.95pct。单季度毛利率下降主要系交付周期和风机毛利率下降。 归母净利润下降主因是风机及零部件板块价格降幅，利润不及预期。加权平均自产收益率上半年3.38%，同比下降1.95pct。下降主要由于利润下降、净资产变化，可持续信托、贷款增加和分红的减少。 风机毛利率3.64%，下降8.95pct，不及预期。风电场开发板块符合预期，收入和收入占比符合预期。风电服务板块，运维容量达到29GW同比增加，运维风电场同比毛利率较低主要由于过往国际工程业务和业主存在纠纷，若扣除此部分影响，风电服务毛利率为23.68%。其他业务主要是环保板块，符合预期，在做22个水厂改造，部分水厂验收通过，等待政府部门出具文件，符合预期。 六月末流动比率1.11，速动比率0.72符合预期，净流动资产60亿左右，从2022年下半年开始净流动资产由负转正，偿债能力上市。资产负债率具备安全性。 公司认为货币存量6-8%是安全的，目前占比7.91%符合预期。上半年经营性现金流净流出80.71亿元，不符合预期，下半年需要改善，确保不低于归母净利润。