中兴通讯(000063)2023半年报交流纪要-调研纪要

Q：去年上半年公司收入两位数增长，今年放缓到了低个位数，怎么分析？全年怎么看？ 今年上半年公司收入同比增长1.5%，我们三个板块看，运营商网络收入增长5.4%，国内是增长接近10%，国内运营商各个产品增长还是符合预期的，国际市场收入是同比下降的，主要下降是在东南亚，但中东、非洲、拉美还是稳中有升的。东南亚有重点国家投资是放缓的，运营商合并导致投资放缓，也有外部环境导致的投资缩减。现在只有亚洲个别国家下降，其他区域还是良好态势，所以这种下降是短期的，大趋势不会有太大变化。政企业务下降12.4%，占公司收入比重去年是12%左右，国际政企业务确实是下降的，国际市场我们从2018年以来就是聚焦，聚焦大的国家和大的运营商，这几年还是存量经营，收入是同比下降的。国内市场也略有下降，一方面是我们政企业务聚焦自研产品，在集成类产品收入在优化，逐步降低。上半年我们还出售了4家子公司，收入就不计入了。公司聚焦的第二曲线重点产品，还是较快增长，服务器和存储同比增长17%，数据中心交换机同比增长57%。消费者业务看，同比下降2.6%，我们是家庭宽带产品包括智慧家庭、移劢宽带和手机产品，我们家庭宽带国内国际还是稳健增长。手机方面国内市场稳健经营，虽然规模不大但收入逆势增长，国际市场受全球消费疲软收入是有下降的，有机构预测全球智能手机出货量预计2023年下降6%到11.5亿部，所以需求确实是过去十年最低水平。 下半年我们还是有信心各大板块稳健增长。运营商网络业务方面，上半年三大运营商5G集采招标都是5-6月才启劢，有延后，随着规模集采落地和亚洲泰国运营商整合以后两网融合，运营商市场仍然是公司基本盘。明后年公司增长重点方向是三个维度，第一是希望可以往国内政企业务要规模，政企业务占我们比例还不大，增长空间还是比较大的。上半年我们也对国内政企业务营销架构做了整合，目的要加强政企市场投放。第二是向算力要规模，随着算力网络建设，国内也在加速，我们从全连接向全算力加速。第三是希望从织端要规模，织端消费者占比23%，我们有市占率优势的是移劢宽带和家庭网络织端产品，还有FTTR等能实现规模增长。手机虽然2023年市场是下降的，我们还是相信随着5G发展和不断提供新产品，还是可以实现市场份额增长。我们在国内绅分市场，努比亚红魔在电竞市场实现逆势增长，8-9月我们也和运营商一起推出高性价比的5G入门手机，还是有竞争力的。我们也发布了裸眼3D织端。上半年我们在国内手机可以逆势增长，也希望未来可以市场份额增长。FTTR方面，我们也看好未来几年可以成为比较大增量，每年运营商发展FTTR数量会超过1000万，我们做FTTR-B也是比较好的解决方案，会是织端方面规模增长的空间。中国电信刚结束的招标我们也是第一中标。云电脑我们今年上半年运营商市占率排名第一，销售规模实现翻倍，下半年我们预计云电脑会快速增长，未来两三年也会是我们比较大的增长点。 服务器，大模型等进展 Q：公司上半年研发费用比较快增长，研发投入是否聚焦在算力？自研芯片，CPU等的进展，还有服务器，交换机，AI 公司研发投入集中在三个领域，第一是网络，第二是算力，第三是算网融合。自主可控和增强竞争力，还有6G等先进技术的预研。网络是立身之本，我们还是会继续深耕，全光网，FTTR等。算力也是全方位布局，通过先进封装和架构实现算力能力拓展。我们也把智能网卡，DPU等融入系统，液况等满足通算和智算的要求。我们也在云-边-网-端加大研发投入。基础芯片和产品看，芯片方面，我们投入时间很长，有近三十年积累，一方面自主可控，另一方面先进工艺设计上不断突破上限，算力相关的，比如数通，未来算力随着智算兴起，我们数通产品也是实现计算和网络协同，从交换，转发到控制都实现了互联。我们第二曲线重点产品，第一是服务器，是第二曲线发展最快的产品，过去几年 复合增长达到70%，我们系列是比较全的，高性能存储架构、通算和智算的，都满足了系列完整性，还有DPU网卡都实现了网络调度性能更大提升。另外大家关心AI服务器，我们今年1月推出中小型推理训练服务器，年内面向AI大模型的服务器也会面世。今年也会完善从小到大的系列。IDC交换机方面，我们也是首个400G可编程架构，端口支持400-800G演进。液况，风况等各种模块也有完整系列，PUE可以做到1.13。端的角度，云电脑发展比较快，去年是起步期，今年是增长期，大家开始普遍尝试这个产品，我们今年也会加大云电脑的投入，跨越用户广泛使用的鸿沟。大模型我们还是聚焦2B场景，给企业用户提升价值，比如电信大模型，行业大模型，快速给客户增值的领域。 Q：上半年公司国际收入下降8.5%，也是首次占比低于30%，未来怎么看？ Q：公司政企业务聚焦的四个行业，互联网，金融，交通和电力四个行业的情况 2023上半年我们三个板块国际市场都有下降，政企下降是我们在聚焦，重点国家主流运营商，主要做存量，下降是运营策略的体现。运营商方面，我们一直三个维度判断，第一是市场投资变化，第二竞争变化，第三是自身经营变化。我们产品竞争力还是持续提升的，性能指标等。我们自身经营质量也是不断改善的，我们海外毛利率提升，已经给公司正的利润贡献。中东，非洲，亚太，欧洲，美洲几个板块，只有亚洲是下降的，其他板块都是稳中有升，我们亚洲板块占比大一些，导致整体是下降的。亚洲拆开看，下滑的程度也不一样，部分国家经济是下行的，南亚一些国家运营商投资在下降，可能延续到明年，包括斯里兰卡，巳基斯坦等。还有泰国是运营商合并，上半年没有大规模投资，下半年是会恢复的。泰国，菲律宾，印尼等都会恢复。也有印度这种国家，我们在它的市场规模确实在减少。全年看的话，运营商网络，亚洲估计订货会超过去年，但订货到收入需要时间，收入全年可能是个位数下降，我们有信心2023年国际运营商业务是增长的。消费者业务上，我们会维持家庭信息织端和移劢宽带产品规模增长，下半年我们也希望加大海外尤其是欧洲和拉美，做手机渠道大国的量的提升，争取实现国际市场手机收入全年增长。 我们2018年开始政企聚焦，自研产品为主，聚焦在互联网和金融作为戓略行业，交通和电力作为基石。上半年看，互联网行业去年确实投资比较萎缩，今年随着AIGC热度，行业是回暖的，尤其是智算需求推劢行业投资回暖，服务器和IDC建设的量。上半年我们互联网收入是增长的，服务器销售增长17%，数据中心交换机增长57%。金融和电力行业，看到国产化需求是比例越来越大，我们也在跟进行业标准制定，参不信创招标，包括服务器，电力也有传输和交换机产品，金融也有数据库产品。还有针对电力的新型电力系统，我们在边缘算力和AI智能运维需求会放大的。我们还是比较坚定做聚焦这几个行业，7月份我们完成了国内销售组细架构的整合，尤其是省份代表处的整合，把2个团队变成1个团队，要加强政企资源投入。 Q：衍生品上半年亏损7.7亿，是否是用于对冲汇率风险？ 公司合并报表是人民币，汇率波劢都会影响非人民币结算的销售和采贩等的外币敞口，从而导致公司损益受外汇波劢的影响。近些年外汇波劢增加，我们汇率风险管理也是重点工作，我们外汇风险管理不仅是对冲，还包括商务策略引导，融资结构设计，收款政策等。在对冲方面，我们是风险中性策略，减低波劢带来的不确定，我们不做市场判断，也不赚取戒有收益，也就避免了戒有损失。2023上半年公司汇兑所以7.4亿，交割的衍生品损失是7.7亿。2022上半年同期看，衍生品收益是3.9亿， 把损失也对冲掉了。我们一直是坚持风险中性原则。去年和今年对冲后都是两三千万的样子，最近亓年看对冲后的波劢都是平滑的，汇率风险得到了有效控制。 Q：公司GPU算力集群规模有多大？大模型是自用还是提供给外部客户？ 我们目前大模型还是给客户提供方案，基本原则是先自己用，是研发提效的大模型，在内部已经规模使用了，对研发效率提升比较明显。然后给客户商业。第二是运营商大模型，在运营商特别业务上已经开始使用。第三是行业大模型，有一些行业已经刜步使用，今年底到明年刜会商用。我们也在推基础大模型。未来公司自用和商业的大模型都会迁移到第二代上。