2Q23业绩符合预期，定增落地保障双主业发展

事件：1H23公司实现营收28.68亿，同比+15.4%；实现归母净利润1.82亿，同比+11.6%。2Q23公司实现营收15.52亿，同/环比分别+20.8%/+18.0%， 实现归母净利润1.04亿 ， 同/环比分别+11.3%/+34.4%。 1、收入端：汽车电子&精密压铸业务驱动营收增长。1H23公司实现营收28.68亿，同比+15.4%，2Q23公司实现营收15.52亿，同/环比分别+20.8%/+18.0%。分产品看，1H23汽车电子/精密压铸分别实现营收18.56亿/7.40亿（同比分别+15.8%/+21.6%），营收占比分别为64.7%/25.8%（同比分别+0.2pct/+1.3pct）。 2、利润端：毛利率同比显著恢复，积极控费下2Q23净利率环比走强。 1）毛利率：1H23公司毛利率为22.2%（同比+0.7pct），2Q23公司毛利率为22.1%（同/环比分别+1.1pct/-0.2pct）。拆分看，1H23汽车电子/精密压铸业务毛利率分别为21.9%/26.1%（ 同比分别+1.1pct/+0.4pct）；2） 费用率 ：1H23三费/研发费用率分别同比-0.8pct/+1.3pct，3Q22三费费用率同/环比分别-1.2pct/-2.3pct，研发费用率同/环比分别+1.6pct/-0.3pct；3）利润率：1H23公司归母净利率为6.3%（同比-0.2pct），2Q23公司归母净利率为6.7%（同/环比分别-0.6pct/+0.8pct）。利润率同比走低主要为二季度资产/信用减值损失所致（2Q23减值损失同/环比分别扩大1509万/2502万），剔除减值损失影响后，1H23归母净利率同比+0.1pct，2Q23归母净利率同/环比分别+0.3pct/+2.5pct。 公司产品加速迭代、客户持续开拓，定增落地保障后续研发及产能。1）汽车电子产品加速迭代：公司应用国产芯片方案的座舱域控实现量产； 舱泊一体完成技术预研及样机；驾驶域控产品正参与项目竞标；预研中央计算平台解决方案；HUD产品累计出货已超过100万套；完成电子外后视镜商用车平台预研。1H23公司屏显示、AR-HUD、车载无线充电、座舱域控等产品营收实现大幅增长；2）市场开拓成效显著：1H23公司汽车电子业务长安、奇瑞、吉利等头部自主客户营收占比提升，新能源订单持续提升。公司精密压铸业务成功导入采埃孚、博世、博格华纳、 比亚迪、大陆等客户的新项目，已引进3500吨压铸设备并获得新能源汽车三电系统定点项目；3）定增落地保障后续研发及产能：公司于2023年8月完成定增（募集资金14亿元）用于汽车电子、轻量化产能扩建项目及智能驾驶平台研发项目，该项目的实施将为后续订单的释放做好产能储备，进一步提高市场占有率，并为新品的研发提供了资金保障。 投资建议：我们预计公司2023年、2024年和2025年实现营业收入为70.1亿元、89.5亿元和110.0亿元，对应归母净利润为4.8亿元、6.4亿元和8.5亿元，以8月22日收盘价计算PE为31.9倍、24.2倍和18.1倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：下游汽车行业复苏不及预期；汽车智能化发展不及预期新品研发进度不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险 1.公司近年财务指标 公司2Q23单季度营收15.52亿元，同/环比分别+20.8%/+18.0%，归母净利润1.04亿，同/环比分别+11.3%/+34.4%， 扣非归母净利润0.96亿元 ， 同/环比分别+14.2%/+31.8%。公司2Q23单季度毛利率22.1%，同/环比分别+1.1pct/-0.2pct，净利率6.8%，同/环比分别-0.6pct/+0.8pct。 图表1：公司季度财务指标（亿元） 公司1H23营收28.68亿元，同比+15.4%，归母净利润1.82亿，同比+11.6%，扣非归母净利润1.69亿元，同比+13.3%。公司1H23毛利率22.2%，同比+0.1pct，净利率6.4%，同比-0.4pct。 图表2：公司近年来主要财务指标（亿元）华阳集团[002906.SZ]-财务摘要 2.盈利预测 我们预计公司2023年、2024年和2025年实现营业收入为70.1亿元、89.5亿元和110.0亿元，对应归母净利润为4.8亿元、6.4亿元和8.5亿元，以8月22日收盘价计算PE为31.9倍、24.2倍和18.1倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 3.风险提示 下游汽车行业复苏不及预期。公司主营业务汽车电子受汽车行业整体发展的影响较大，公司精密压铸板块以汽车关键零部件产品应用为主要业务。若汽车行业整体发展速度放缓或下降，则将对公司的发展造成影响。 汽车智能化发展不及预期。公司汽车电子业务中的座舱域控、驾驶域控、AR-HUD等产品的主要应用车型为电动智能汽车，如果汽车智能化水平发展不及预期，相关技术渗透率不及预期，公司相关产品市场空间将受到压缩。 新品研发进度不及预期。公司始终将研发作为保持和提升竞争力的重要手段，持续高比例研发投入，2023年上半年公司研发投入约2.97亿元，较上年同期增长34.20%。但如果公司研发进度不及预期，新品推出进程将会滞后，将会对公司业绩造成一定影响。 汇率波动风险。全球经济情势的不断变化，局部地区紧张局势加剧，各国不断调整货币政策，可能导致汇率出现波动。公司存在一定规模的出口业务以及进口材料和部件业务，2019-2022年公司外销收入占比分别为30.34%、29.08%、29.31%、27.42%，汇率波动将对公司盈利水平产生影响。 原材料价格波动风险。近年来，公司的原材料如电子元器件、芯片、各类合金等价格存在一定的波动。由于原材料价格的波动将直接影响公司的毛利率水平。若主要原材料价格持续上涨，公司将面临营业成本上升、毛利率水平下降等风险，进而可能对公司的盈利能力造成不利影响。