多措并举提升运营管理水平，德州商城转让资产增厚利润

公司1H2023营收同比增长2.31%，归母净利润同比增长140.72% 8月22日，公司公布2023年半年报：1H2023实现营业收入30.50亿元，同比增长2.31%，实现归母净利润2.12亿元，折合成全面摊薄EPS为0.41元，同比增长140.72%，实现扣非归母净利润0.85亿元，同比增长52.32%。 单季度拆分来看，2Q2023实现营业收入14.08亿元，同比增长12.69%，实现归母净利润1.19亿元，折合成全面摊薄EPS为0.23元，同比增长287.78%，实现扣非归母净利润-0.01亿元，上年同期为0.12亿元。 公司1H2023综合毛利率上升0.03个百分点，期间费用率下降0.82个百分点 1H2023公司综合毛利率为38.78%，同比上升0.03个百分点。单季度拆分来看，2Q2023公司综合毛利率为37.83%，同比下降3.62个百分点。 1H2023公司期间费用率为31.33%，同比下降0.82个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为22.91%/3.37%/4.84%/0.21%，同比分别变化-0.50/+0.54/-1.07/+0.21个百分点。2Q2023公司期间费用率为33.75%，同比下降2.27个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为24.33%/3.82%/5.37%/0.23%，同比分别变化-1.79/ +0.92/-1.64/+0.23个百分点。 多措并举提升运营管理水平，德州商城转让资产增厚利润 2023年上半年公司新开2家门店，关闭2家门店，3Q2023公司拟新开2家门店，截至2023年6月末，公司共计拥有116家门店（潍坊临朐华兴23家）。 据公司于2023年6月29日发布的关于子公司出售相关资产事项完成的公告，公司子公司德州商城于2023年6月13日签订了德州银座大厦房地产及有关附属设备资产转让协议，转让价格40,147万元。1H2023公司非流动资产处置收益为1.28亿元。主业方面，公司继续推进数智化转型、亏损门店治理、创新营销活动形式等工作，进一步提升公司经营管理效率。 上调盈利预测，维持“增持”评级 公司利润表现超预期，主要是由于德州商城转让资产对利润影响较大，我们上调对公司2023年EPS的预测260%至0.35元，维持对公司2024/ 2025年EPS的预测0.12/0.14元。公司不断提高运营管理效率，推进数智化转型，提升线上化水平，维持“增持”评级。 风险提示：部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：2Q2023公司主营业务分地区情况 表2：2Q2023公司主营业务分经营业态情况 表3：公司2Q2023归母净利润同比增长287.78% 表4：公司2Q2023净利率较上年同期上升5.99个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2020Q3-2023Q2） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2020Q3-2023Q2）