2023年中报点评：规模利润稳健增长，首次派发中期股息

事件：公司发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营收15.1亿元，同比增长38.7%；归母净利润2.5亿元，同比增长17.5%，业绩略高于市场预期。 归母净利润同比增长17.5%，毛利率进入长期合理区间。2023年上半年公司营收同比增长38.7%，其中非商业物业管理及增值服务营收12.1亿元，同比增长49.4%；商业物业管理及运营服务营收3.0亿元，同比增长7.7%；归母净利润同比增长17.5%，略好于市场预期；毛利率28.1%，同比下降3.6pct，主要由于：1）市场拓展步伐加快、平均物业管理费下降。2）非业主增值业务结构调整导致毛利率下降。公司各项业务毛利率已回落至行业合理区间，预计全年利润率维持在当前水平。 首次派发中期股息，派息比率高达50%。公司将派发每股人民币0.081元的中期股息，派息率50%。公司慷慨派息背后的逻辑为物业行业已回归发展本质——即轻资产+良好现金流模式。根据公司中报数据，公司在手现金46.2亿元，经营性现金净流入2.9亿元，在没有大型收并购的情况下，提高派息率回报股东是值得肯定的，有助于公司估值水平修复。 业务结构优化，增值业务营收迎来显著增长。2023年上半年，公司业务板块：物业管理、非业主增值、社区增值、商业运营及管理、市场定位咨询及租户招揽，营收分别占30.3%、23.3%、26.5%、16.6%、3.3%。 其中，社区增值服务收入同比增长64.3%，收入占比增加4.1pct；而随着合作地产商服务需求增加等影响，非业主增值服务也重回增长通道。 《越秀服务（06626.HK）：国资背景加持的TOD物管赛道龙头》 管理规模稳步提升，在管面积多位于经济发达区域。除越秀地产稳定交付外，越秀服务亦积极推进市场拓展。报告期内，公司总合约面积7749万平，较去年底增长9.8%；新增合约面积826万平，其中第三方项目占47%，第三方外拓比例有所提升。公司总在管面积5876万平，较去年底增长13.7%。区域布局方面，公司持续深耕核心区域，在管面积90%位于经济发达的一线、新一线及二线城市。 盈利预测：公司背靠国资股东和优质地产开发商，内外发力在管规模稳健增长，增值服务持续开拓。我们维持其2023-2025年归母净利润5.1/6.2/7.5亿元的预测，对应的EPS为0.34/0.41/0.49元，对应的PE为7.8X/6.4X/5.3X，维持“买入”评级。 风险提示：大股东/关联方交付项目规模不及预期；TOD拓展不及预期。