换股吸并中航机电，军民业务稳步增长

2023年8月23日，公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营收139.81亿元，同比增长2.75%；实现归母净利润10.24亿元，同比增长25.30%，业绩稳步增长；扣非归母净利润7.81亿元，同比增长79.04%。 换股吸并中航机电项目完成，打造航空机载系统平台 2023年4月13日，公司完成换股吸收合并中航机电项目。通过资产及业务的专业化整合，公司更好地实现市场协同、研发协同、生产制造协同、服务保障协同、产业协同，实现优势互补，提升公司核心竞争力，做强做精主责主业，全面提升机载系统装备研制能力，打造世界一流的航空机载系统供应商。公司拟开展中期利润分配，拟向全体股东每10股派发现金红利1.18元（含税）。 稳步推进民机战略布局，积极提升产能建设 公司抓住C919项目的历史机遇，多家子公司成为C919项目配套供应商，同时在国产支线涡桨客机MA700、AG600、以及通用飞机和民用直升机上进行产品配套，配套产品从设备级向系统级稳步迈进。防务领域，中航电子各子公司圆满完成防务产品生产任务，保证了飞机交付进度，持续保障产品订货供给，航空装备科研生产能力稳步提升。公司积极推进机载系统产能建设，利用募集的49.65亿元资金用于建设包括航空引气子系统、液压作动系统、航空电力系统、燃油测控系统在内的10项机载系统产能提升建设项目。 盈利预测、估值与评级 考虑到受中航机电吸收合并影响，我们预计公司2023-25年营业收入分别为300.90/342.31/386.47亿元(吸收合并前原中航电子23-25营收预测原值分别为128.71/145.93/164.35亿元)，归母净利润分别为25.16/30.77/38.38亿元（吸收合并前原中航电子23-25年净利润预测原值分别为11.94/15.80/18.96亿元），EPS分别为0.52/0.64/0.79元/股，对应PE分别为28/23/18倍。鉴于公司为航空机载系统龙头企业，公司业务具有行业稀缺性，根据相对估值法，参考可比公司，我们给予公司2024年27倍PE，公司对应目标价17.17元。维持“增持”评级。 风险提示：军方订单波动，产品研制进度不及预期，民机订单交付不及预期 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表