安踏(2020.HK)是一家多品牌运动服饰企业,实现了高速且高质量的利润增长。1H23归母净利润同比增长49%,主要归功于Fila与其他品牌经营利润率的大幅扩张。管理层维持安踏品牌与Fila全年双位数的流水增长目标,同时将其他品牌全年流水增长目标从原先的30%上调至40%。展望未来,我们认为安踏的经营利润率可持续,且有望在2H23延续经营利润率同比大幅扩张的趋势。基于22x2024 P/E,我们上调安踏目标价至100.9港元,维持安踏在国产运动服饰企业中的首选地位。投资风险包括行业需求放缓、安踏收入低于预期以及Fila品牌力下降。
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