H1业绩符合预期，极氪+银河整体向好

公告要点：公司披露2023年半年报，H1实现营业收入731.82亿元，同环比分别+25.78%/-18.49%，归母净利润15.71亿元，同环比分别+1.19%/-57.64%。公司H1业绩整体符合我们预期。 H1销量/盈利表现符合我们预期，极氪+银河新车周期强势，有望开启新一轮强势向上周期。销量维度，2023H1公司合计实现批发69.40万辆，同环比+13.07%/-15.27%，其中并表吉利/极氪分别实现55.33/4.26万辆，汽车销售业务营收602.84亿元，同环比分别+22.52%/-18.07%，并表单车均价10.12万元，同环比分别+6.77%/-6.84%，同比提升主要系产品结构优化，环比下滑主要系H1行业竞争加剧，折扣增加，同时极氪新品推出均价下滑；领克单车均价15.19万元，同环比-5.78%/-6.18%。 毛利率维度，2023H1实现14.40%，同环比-0.16%/+0.57%，同比下滑主要系竞争加剧折扣增加，环比上升主要系极氪减亏贡献。费用率角度，2023H1公司为应对行业竞争加大折扣，同时银河/极氪销售门店快速扩张，银河扩张至超400家，销售费用率同环比+0.84/+1.03pct至6.51%； 降本增效持续推进，行政费用率6.65%，同环比分别-1.36%/+0.38%。重点品牌维度，1）领克亏损加大，H1营收/净利分别124.62/-6.60亿元，主要系领克新能源转型投入增加同时欧洲市场开拓支出增加；2）极氪明显减亏，H1营收/净利分别212.83/-8.10亿元，净亏损幅度同环比明显降低，主要系交付规模同比增加的同时009交付增加，产品结构优化。 2023H1剔除合联营企业以及极氪后，吉利品牌单车净利0.34万元，同比+18.76%，依然保持提升趋势，盈利向好。 展望后续，极氪+银河产品周期依然强势，智能化+出口行业大趋势赋能，吉利有望开启新一轮强势周期。新车维度，领克08 EM-p开启预售，A级家轿银河L6以及B级轿车银河E8陆续上市，极氪全新轿车上市，配合渠道门店铺开，新车销量有望快速提升。中长期来看，吉利银河OS、高速/城市道路NZP等功能持续迭代，智能化加速发力；同时吉利/极氪/领克三大品牌均发力海外市场，深入中东、亚太、拉美以及欧洲市场，推动新能源智能车型全球化，打开更大市场空间。 盈利预测与投资评级：我们维持吉利汽车2023~2025年营业收入预期为1783/2353/3009亿元 ， 分别同比+20%/+32%/+28%； 归母净利润为50/80/121亿元，分别同比-2%/+60%/+50%；对应PE分别为17/10/7倍，维持吉利汽车“买入”评级。 风险提示：乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。