造价单岗位工具云合同二季度恢复增长，施工业务解决方案实现价值升级

广联达(002410.SZ) 计算机 2023年08月23日 造价单岗位工具云合同二季度恢复增长，施工业务解决方案实现价值升级 强烈推荐(维持) 股价:26.52元 主要数据 行业计算机 公司网址www.glodon.com 大股东/持股刁志中/15.98% 实际控制人刁志中 总股本(百万股)1,665 流通A股(百万股)1,319 流通B/H股(百万股)总市值(亿元) 442 流通A股市值(亿元) 350 每股净资产(元) 3.68 资产负债率(%)37.3 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 事项： 公司公告2023年半年报，2023年上半年实现营业收入30.50亿元，同比增长 10.71%，实现归母净利润2.48亿元，同比下降37.47%，EPS为0.15元。 平安观点： 公司上半年营收平稳增长，费用端持续投入拖累利润表现。根据公司公告，公司2023年上半年实现营业收入30.50亿元，同比增长10.71%，公司上半年营收实现平稳增长。其中，数字造价业务实现收入23.59亿元，同比增长12.42%；数字施工业务实现收入4.61亿元，同比下降7.75%；数字设计业务实现收入4551.98万元，同比下降7.44%。公司上半年实现归母净利润2.48亿元，同比下降37.47%。公司归母净利润上半年同比下降幅度较大，主要是因为，公司在营销和研发两端均保持了持续的投入强度，在客户层面加大营销力度、做深客户运营，在关键产品上加快解决方案的价值升级，为长期发展奠定良好的基础的同时增加了短期的费用，导致公司销售费用和研发费用增速高于营收增速，从而拖累了公司上半年利润表现。2023年上半年，公司销售费用为8.44亿元，同比增长17.59%，研发费用为8.60亿元，同比增长30.71%。 公司数字造价业务云合同同比有所下降，但造价单岗位工具云合同二季 度已恢复增长。公司203年上半年数字造价业务实现收入23.59亿元，同比增长12.42%，其中云收入18.85亿元，占比80%，同比增长20.81%；签署云合同15.66亿元，同比下降8.27%。分业务看，造价单岗位工具业务实现云收入15.82亿元，同比增长11.03%；签订云合同 12.92亿元，同比下降4.06%。2023年上半年，因房建行业景气度下降，部分客户特别是中小客户和散户的续费和新签受到一定影响；考虑到外部环境的变化，公司今年调整了造价业务的销售政策，取消了多年合同优惠签约的政策，将多年订单调整为年度订单，影响了上半年的云合同金额。受以上因素以及年初组织结构调整的影响，一季度造价云合同金额同比出现下滑，随着二季度组织运行效率的逐步提升和营销力度 公 司报 告 公 司半年报点评 证 券研究报 告 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 5,619 6,591 7,757 9,732 12,320 YOY(%) 40.3 17.3 17.7 25.5 26.6 净利润(百万元) 661 967 1,086 1,494 1,981 YOY(%) 100.1 46.3 12.3 37.6 32.6 毛利率(%) 84.1 82.9 83.5 83.3 82.8 净利率(%) 11.8 14.7 14.0 15.4 16.1 ROE(%) 11.4 15.3 15.8 19.6 22.9 EPS(摊薄/元) 0.40 0.58 0.65 0.90 1.19 P/E(倍) 66.8 45.7 40.7 29.6 22.3 P/B(倍) 7.6 7.0 6.4 5.8 5.1 广联达公司半年报点评 的加大，二季度云合同金额同比、环比均已实现增长。我们判断，造价单岗位工具云合同全年将恢复增长。公司数字新成本业务实现云收入3.03亿元，同比增长123.68%。签订云合同2.74亿元，同比下降23.98%。2023年上半年，数字新成本业务重点夯实产品交付，帮助客户完成产品应用价值提升，未在营销侧进行大规模推广。上半年数字新成本应用率相比去年同期提升超过一倍，首个续费周期续费率已接近造价单岗位工具续费率水平，产品交付周期也明显缩短，标杆客户和标杆项目数量大幅增加，实现多业态多标杆应用，由建筑行业大客户标杆拓展至中小客户应用的标杆示范效应逐步显现，为后期规模化发展打下了良好的基础。我们判断，数字新成本业务下半年签订云合同的表现将明显好于上半年。 公司施工业务解决方案实现价值升级。公司2023年上半年数字施工业务实现收入4.61亿元，同比下降7.75%。上半年受房建行业景气度下降影响，建设项目开工数量下降，部分项目开工进展较慢，施工企业在行业竞争加剧的情况下，在数字化投入上变得谨慎，业务的成交周期和交付周期变长，以上因素对公司数字施工业务的订单拓展和实施交付造成了一定影响。2023年上半年，公司持续加强研发投入，实现了数字施工业务解决方案的价值升级。在企业级项目管理方面，公司新一代项目管理系统PMlead，充分发挥数据驱动决策的价值，为客户提供平台+组件的全业务价值服务，已通过2家样板客户价值验证，全模块应用标杆即将打造完成，其中的市场模块和工程模块正在推进规模化进程；聚焦中小型施工企业的轻量化项目管理系统PMCore五大高价值场景全面验证通过，助力企业提升盈利能力。在项目级解决方案方面，新的项目数据决策分析系统目前处于样板客户价值验证阶段，业务完整性和价值闭环正在持续打磨。在数字基建整体解决方案方面，公司基建业务以公路行业为突破口，正式发布设计、算量、施工一体化解决方案，目前正在重点打造公路一体化应用标杆。我们认为，公司在数字施工业务领域实现核心产品价值升级，将为公司把握建筑业数字化转型的机遇打下坚实基础。 盈利预测与投资建议：根据公司的2023年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为10.86亿元（前值为12.71亿元）、14.94亿元（前值为16.25亿元）、19.81亿元（前值为20.95亿元），EPS分别为0.65元、0.90元和1.19元，对应8月22日收盘价的PE分别约为40.7、29.6、22.3倍。2023年是公司“九三”战略期的开局之年，公司主动进行变革，面向客户成功做了内部系统的打通，推动公司内部的组织能力向系统化、平台化、网络化升级。2023年上半年，受内外部因素影响，公司数字造价业务签订云合同金额同比下降，但造价单岗位工具业务签订云合同金额二季度已恢复增长。我们认为，随着组织结构调整完成后组织运行效率的逐步提升和公司核心产品价值升级的实现，公司未来发展前景广阔。我们看好公司的未来发展，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）造价业务发展不达预期。公司2022年3月正式推出数字新成本解决方案，从面向造价领域的岗位端产品和工具，转型升级为面向项目成本管控领域的企业级整体解决方案。如果数字新成本业务的拓展不及预期，则公司的造价业务将存在发展不达预期的风险。（2）施工业务发展不达预期。公司的BIM产品在市场处于领先地位，但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性，公司施工业务将存在发展不达预期的风险。（3）设计业务发展不达预期。当前，公司数字设计业务取得了突破，陆续发布数维房建设计和数维市政设计等产品。如果这些产品未来的用户接受度低于预期，则公司的设计业务将存在发展不达预期的风险。 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表 利润表 流动资产 5797 6713 8398 10400 现金 4344 5253 6565 8075 应收票据及应收账款 1087 1030 1292 1635 其他应收款 58 87 109 138 预付账款 72 68 85 108 存货 87 99 125 163 其他流动资产 149 177 222 281 非流动资产 5749 5339 4902 4449 长期投资 342 324 306 287 固定资产 1548 1313 1077 839 无形资产 676 689 678 641 其他非流动资产 3183 3012 2842 2682 资产总计 11545 12052 13300 14848 流动负债 4576 4499 4937 5402 短期借款 4 0 0 0 应付票据及应付账款 546 503 639 831 其他流动负债 4026 3996 4298 4571 非流动负债 168 147 126 106 长期借款 84 63 42 22 其他非流动负债 85 85 85 85 负债合计 4744 4646 5063 5508 少数股东权益 489 540 610 703 股本 1191 1665 1665 1665 资本公积 2910 2437 2437 2437 留存收益 2210 2764 3525 4535 归属母公司股东权益 6312 6865 7627 8637 负债和股东权益 11545 12052 13300 14848 单位:百万元 广联达公司半年报点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 营业收入 6591 7757 9732 12320 营业成本 1124 1280 1627 2116 税金及附加 48 57 72 91 营业费用 1690 2017 2482 3080 管理费用 1229 1396 1703 2094 研发费用 1515 1862 2238 2772 财务费用 -33 -13 -18 -24 资产减值损失 -9 -11 -14 -17 信用减值损失 -40 -47 -59 -74 其他收益 135 135 135 135 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 -8 -8 -8 -8 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 1096 1229 1684 2227 营业外收入 1 1 1 1 营业外支出 20 20 20 20 利润总额 1078 1210 1666 2209 所得税 66 74 102 135 净利润 1012 1136 1564 2074 少数股东损益 45 51 70 93 归属母公司净利润 967 1086 1494 1981 EBITDA 1270 1589 2066 2620 EPS（元） 0.58 0.65 0.90 1.19 单位:百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 主要财务比率 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 17.3 17.7 25.5 26.6 营业利润(%) 44.5 12.1 37.1 32.3 归属于母公司净利润(%) 46.3 12.3 37.6 32.6 获利能力毛利率(%) 82.9 83.5 83.3 82.8 净利率(%) 14.7 14.0 15.4 16.1 ROE(%) 15.3 15.8 19.6 22.9 ROIC(%) 61.8 55.2 84.4 133.5 偿债能力资产负债率(%) 41.1 38.6 38.1 37.1 净负债比率(%) -62.6 -70.1 -79.2 -86.2 流动比率 1.3 1.5 1.7 1.9 速动比率 1.2 1.4 1.6 1.8 营运能力总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.8 应收账款周转率 6.1 7.7 7.7 7.7 应付账款周转率 2.12 2.59 2.59 2.59 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.58 0.65 0.90 1.19 每股经营现金流(最新摊薄) 0.96 0.87 1.23 1.49 每股净资产(最新摊薄) 3.79 4