可转债发行申请获受理，将建钙钛矿设备产能

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 捷佳伟创(300724.SZ) 2023年08月22日 买入（维持） 所属行业：光伏设备 当前价格(元)：86.65 证券分析师 俞能飞 资格编号：S0120522120003 邮箱：yunf＠tebon.com.cn 唐保威 资格编号：S0120523050003 邮箱：tangbw＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -11.57 -15.71 -15.22 相对涨幅(%) -9.16 -12.23 -9.77 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《捷佳伟创（300724.SZ）：HJT海外GW级设备出货，电池设备龙头持续成长》，2023.8.11 2.《捷佳伟创（300724.SZ）：电池设备龙头，多路线布局助力公司持续成长》，2023.7.19 捷佳伟创（300724.SZ）：可转债发行申请获受理，将建钙钛矿设备产能 投资要点  积极迎接钙钛矿大时代，抢先建设钙钛矿设备供应产线。2023年8月21日，公司发布公告，拟募资不超过9.61亿元建设钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目与补充流动资金。其中钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目总投资6.86亿元，建设周期拟定为2.5年，项目建成完全达产后可实现年产160台磁控溅射镀膜设备（PVD）、119台反应式等离子镀膜设备（RPD）及60台真空蒸镀设备（MAR），显著提升公司钙钛矿及钙钛矿叠层电池核心设备相关产品的生产能力和技术优势，进一步巩固公司市场竞争能力和行业领先地位。  钙钛矿有望成为光伏终极技术路线，市场前景广阔。钙钛矿属于继晶硅、薄膜之后的第三代太阳能电池，截至2023年6月，单结钙钛矿最高效率已经突破26%，依靠其自身带隙可调的特性，仅用十余年时间，钙钛矿效率几乎追赶上硅基电池，有望成为下一代主流光伏电池技术。钙钛矿和钙钛矿叠层电池在设备端和应用端都具有广阔的市场空间，目前处于中试小批量生产阶段。本项目的实施，有利于推动钙钛矿电池设备技术的成熟和规模化生产，抢占市场先机。  TOPCon+异质结+钙钛矿，主流电池技术路线无短板。今年5月，捷佳伟创中标全球头部光伏企业量产型HJT整线订单，采用了公司最新的板式PECVD双面微晶工艺，标志着公司在异质结已经具备核心竞争力。公司作为太阳能电池设备的领先企业，在各电池技术路线上都进行了设备技术的布局，包括PERC、TOPCon、HJT、HBC、IBC、钙钛矿及钙钛矿叠层等技术的设备，目前已经成为以TOPCon为主流技术路线的主要设备供应商，并且在异质结、钙钛矿等技术路线上推出了在降本或增效上具有优势的差异化设备产品，公司光伏设备龙头地位稳固，主流电池技术路线已无短板。  光伏发电量占比仍低，双碳目标下未来仍有较大增长空间。2022年全球光伏发电量占比仅约4.5%左右，而IEA预计2030年光伏发电量占总发电量比例应在20%以上，2050年应在37%以上。为实现此目标，预计全球光伏装机量仍将持续增长，未来光伏长期内仍将是确定性较高的成长赛道。  盈 利预测 与投资建 议。预计公司2023-2025年 归母净利润分别为16.81/23.11/30.82亿元，基于2023年8月21日的收盘价86.65元对应PE分别为18X /13X /10X，维持“买入”评级。  风险提示：光伏政策变动；市场竞争逐渐加剧；技术研发风险等 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 348.20 流通A股(百万股)： 273.43 52周内股价区间(元)： 86.65-156.90 总市值(百万元)： 30,171.50 总资产(百万元)： 23,248.75 每股净资产(元)： 21.62 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 5,047 6,005 10,255 14,246 19,133 (+/-)YOY(%) 24.8% 19.0% 70.8% 38.9% 34.3% 净利润(百万元) 717 1,047 1,681 2,311 3,082 (+/-)YOY(%) 37.2% 45.9% 60.6% 37.5% 33.4% 全面摊薄EPS(元) 2.06 3.01 4.83 6.64 8.85 毛利率(%) 24.6% 25.4% 25.7% 25.5% 25.4% 净资产收益率(%) 11.6% 14.5% 19.1% 20.8% 21.7% 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -57%-46%-34%-23%-11%0%11%2022-082022-122023-04捷佳伟创沪深300 公司点评 捷佳伟创（300724.SZ） 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标(元) 营业总收入 6,005 10,255 14,246 19,133 每股收益 3.01 4.83 6.64 8.85 营业成本 4,477 7,620 10,613 14,278 每股净资产 20.68 25.24 31.87 40.73 毛利率% 25.4% 25.7% 25.5% 25.4% 每股经营现金流 4.17 6.35 10.54 9.83 营业税金及附加 30 41 57 77 每股股利 0.20 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.5% 0.4% 0.4% 0.4% 价值评估(倍) 营业费用 110 205 214 287 P/E 37.88 17.95 13.06 9.79 营业费用率% 1.8% 2.0% 1.5% 1.5% P/B 5.51 3.43 2.72 2.13 管理费用 124 205 285 383 P/S 5.02 2.94 2.12 1.58 管理费用率% 2.1% 2.0% 2.0% 2.0% EV/EBITDA 36.98 14.02 8.66 5.37 研发费用 286 615 926 1,244 股息率% 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用率% 4.8% 6.0% 6.5% 6.5% 盈利能力指标(%) EBIT 918 1,683 2,312 3,080 毛利率 25.4% 25.7% 25.5% 25.4% 财务费用 -216 -205 -285 -383 净利润率 17.4% 16.4% 16.2% 16.1% 财务费用率% -3.6% -2.0% -2.0% -2.0% 净资产收益率 14.5% 19.1% 20.8% 21.7% 资产减值损失 -88 0 0 0 资产回报率 5.5% 6.1% 6.3% 6.4% 投资收益 13 0 0 0 投资回报率 10.9% 16.5% 18.0% 18.9% 营业利润 1,167 1,773 2,437 3,248 盈利增长(%) 营业外收支 6 115 160 215 营业收入增长率 19.0% 70.8% 38.9% 34.3% 利润总额 1,173 1,889 2,597 3,463 EBIT增长率 12.0% 83.4% 37.3% 33.2% EBITDA 973 1,732 2,360 3,128 净利润增长率 45.9% 60.6% 37.5% 33.4% 所得税 126 208 286 381 偿债能力指标 有效所得税率% 10.7% 11.0% 11.0% 11.0% 资产负债率 62.4% 67.9% 69.7% 70.6% 少数股东损益 -0 0 0 0 流动比率 1.5 1.4 1.4 1.4 归属母公司所有者净利润 1,047 1,681 2,311 3,082 速动比率 0.8 0.7 0.8 0.8 现金比率 0.3 0.3 0.4 0.4 资产负债表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 经营效率指标 货币资金 4,027 6,220 10,052 13,688 应收帐款周转天数 95.4 82.6 86.0 87.2 应收账款及应收票据 3,684 5,697 7,915 10,629 存货周转天数 446.3 416.9 404.5 392.2 存货 7,068 10,584 13,266 17,847 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.5 其它流动资产 2,776 3,257 3,866 4,611 固定资产周转率 14.7 22.1 34.3 52.0 流动资产合计 17,555 25,758 35,098 46,776 长期股权投资 64 64 64 64 固定资产 488 440 392 343 在建工程 201 201 201 201 现金流量表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 无形资产 150 150 150 150 净利润 1,047 1,681 2,311 3,082 非流动资产合计 1,581 1,591 1,542 1,494 少数股东损益 -0 0 0 0 资产总计 19,136 27,349 36,641 48,270 非现金支出 239 48 48 48 短期借款 314 314 314 314 非经营收益 -113 -119 -160 -215 应付票据及应付账款 4,998 7,409 10,318 13,881 营运资金变动 279 601 1,472 506 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 1,451 2,211 3,671 3,422 其它流动负债 6,567 10,781 14,852 19,836 资产 -225 115 160 215 流动负债合计 11,879 18,504 25,485 34,032 投资 -1,567 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 其他 30 -39 0 0 其它长期负债 54 57 57 57 投资活动现金流 -1,762 76 160 215 非流动负债合计 54 57 57 57 债权募资 312 -1 0 0 负债总计 11,932 18,561 25,541 34,089 股权募资 0 -14 0 0 实收资本 348 348 348 348 其他 -103 -66 0 0 普通股股东权益 7,203 8,787 11,098 14,180 融资活动现金流 209 -81 0 0 少数股东权益 1 1 1 1 现金净流量 -52 2,193 3,831 3,637 负债和所有者权益合计 19,136 27,349 36,641 48,270 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为8月21日 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 公司点评 捷佳伟创（300724.SZ）