安踏体育是CMB国际全球市场中一只股票,其成本控制和效率提升是关键目标。1H23业绩强劲,净利润同比增长32%,主要受峰值一次性减值11亿元影响。FY23E对安踏品牌的指导得到了维护,但认为边际节拍应该维持。FILA的10%以上的销售增长目标没有变化,但对营业利润率的改善更加乐观。预计FY23E为26%,意味着2H23E为22%。维持买入评级,将TP提高至107.97港元,基于27x FY23E(不变),而5年平均水平为26倍,由14% / 25%的销售额 / NP支持。
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