闸片回暖热场探底，石英坩埚支撑业绩成长

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证券研究报告 | 公司动态点评 2023年08月22日 天宜上佳（688033.SH）

天宜上佳发布2023年上半年财报，公司实现营收9.72亿元，同比增长141.27%，实现归母净利润1.32亿元，同比增长82.27%。得益于石英坩埚的高盈利以及公司持续降本提效，传统业务与热场行情下行的风险有所缓解，二季度单季度毛利率/净利率36.35%/15.68%，环比一季度变化+0.09/-0.8个pct。

公司碳碳热场与石英坩埚协同发力，光伏板块成长稳定。进入到2023年，头部碳碳热场厂商仍以市占率为经营首要目标，上半年热场价格战持续，产品价格一度跌破30万元/吨，行业盈利接近冰点。报告期内，天宜上佳实现了碳纤维预制体完全自制，并通过沉积装备大型化、高温设备连续化、关键工序智能化等方式持续扩大热场成本优势，叠加石英坩埚的协同作用，公司出货与市占率实现逆势成长。

另外，铁路客运量、高铁开行量回升，粉末冶金闸片业务逐步恢复。2023年1-6月全国铁路运输旅客发送量177044万人，较上年同期增长了124.9%，接近2019年同期水平，带动粉末冶金制动闸片销量的增长。公司作为高铁闸片国产替代的领头羊，技术、成本优势显著，报告期内在国铁集团组织的高铁动车组用粉末冶金闸片联合采购以及联合铁路局所属多经企业合作检修中获得较大份额。

综合来看，天宜上佳在传统业务和热场行情下行的背景下，通过与石英坩埚的协同，实现了逆势成长。另外，铁路客运量、高铁开行量回升以及粉末冶金闸片业务逐步恢复，公司业绩有望稳定在一个相对合理的水平。因此，维持天宜上佳“买入”评级。