原油价格回落，PG震荡

原油价格回落PG震荡 主要观点 LPG短期震荡，主力合约运行区间[4000,4700]。 驱动逻辑 1、预计下周国际油价震荡，上周宏观利空因素压制风险资产表现，全球金融市场风险偏好有所回落，带动油价也下降。市场关 能注主要产油国延续减产计划、美国经济软着陆预期增强、中国宏观利好政策提振需求。供应方面，OPEC+产油国延长减产计划至 源2024年底且俄罗斯与沙特联手额外减产，大幅利好油价，但需 化关注未来伊朗原油出口增量影响。目前油价抗跌能力较强，将受到宏观因素与产油国供应两方面的互相博弈影响，或呈震荡形 工态。 组2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为51.38，减少0.61，-1.17%。港口库存为269.61万吨，环比增加5.98%。预计下周LPG商品量为51万吨左右，小幅波动。下周计划到港量60万吨左右。 3、国内液化气终端需求疲软。燃烧需求随着气温回升而逐渐下降。化工需求预期整体向上增长，烯烃深加工企业开工率有所上升；烷烃深加工开工企业由于目前盈利倒挂，存在降负、停工现象。预计下周化工需求将小幅波动。 4、本周LPG需求量下降，国际油价以及外盘价格近期表现不断下行，不能为CP价格提供支撑。供应端，中东报价提升导致远东买家买兴下降，美国虽然丙烷库存高位，但是由于巴拿马运河拥堵导致短期供应有所减少，总体供需宽松或将在之后有趋平衡趋势。下游市场恐涨采购行为结束，后续会优先消耗库存，预计下周市场持稳运行。 风险提示 CP报价超预期走低，地缘战争缓和 重点关注 船货到港情况，丙烷库存情况，美联储加息，欧洲经济情况 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 LPG周报2023年8月21日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡调整。 运行区间：PG2309合约运行区间[4000,4700]。 重要逻辑：成本端，截至8月19日，WTI价格为81.25美元/桶，周环比下降2.33%；布伦特原油价格为84.8美元/桶，周环比下降2.32%。原油价格首次出现下跌，主要由于上周宏观利空因素压制风险资产表现，全球金融市场风险偏好有所回落，带动油价也下降。但由于原油市场供需面偏紧情况暂未发生改变，所以油价向下大跌可能不高，预计油价获奖呈现宽幅震荡。 供给端，8月12日至8月18日，国内LPG商品量总量为51.38万吨（-0.61， -1.17%）。周内，虽然鑫海石化、斯尔邦装置开工，但内蒙神华装置检修，华中多数炼厂外放减少，综合来看整体国内供应小幅下降。进口方面，8月12日当周国际船期实际到港量为89.5万吨，以华东为主，主要由于台风影响减弱， 前期锚泊船期到港卸货导致到港量大幅上升。预计下周到港量回落，在60万吨左右，以华东为主。 库存端，截至8月17日，LPG港口库存为269.61万吨（+15.2，+5.98%）。本周码头到船大幅提升，尤其是华东因为台风影响减少导致前期锚泊船期集体到港卸货，下游虽然出货顺畅但依旧不及到船增加，总体来看港口库存增加。截至8月17日，中国样本企业液化气库容率水平在24.80%（+1.46%）。本周炼厂库存水平有所回升，主要由于国际油价、外盘价格表现偏弱，市场情绪回落，下游多保持按需采购，交投氛围转弱，库存水平小幅上升。下周预计下游多消耗前期库存，炼厂库存水平继续增长；下周到船预计回落，但由于油价高位，下游买货意愿减少，保持按需采购，港口库存水平预计波动有限。 需求端，上周烷基化油开工率为46.10%（+1.00%），MTBE全国有外销工厂开工率为62.57%（-0.98%）。周内山东万福达烷基化装置恢复运行，其他装置暂未开工导致烷基化油开工率小幅上升。MTBE方面，上周涉及到的停工装置均未开工，山东成泰、烟台万华装置检修导致MTBE开工率小幅下降。综合来看，烯烃深加工开工率较上周小幅上升。PDH装置开工率为71%（-14.19%）。由于成本段原料价格持续上行，PDH装置利润出现倒挂，本周部分企业停工以及降负，叠加山东两套PDH装置临时停工导致整体开工率大幅下降，预计短期开工率维持在70%左右。 利润端，烷基化装置周均利润为130.5元/吨，较上周下降182.5元/吨。山东 MTBE装置传统法周均利润为464元/吨，较上周下降44元/吨，异构化周均利 润为664元/吨，较上周上涨18元/吨。本周由于醚后碳四原料气受供需主导，价格继续上行，烷基化厂家成本端压力增大，盈利水平再度下降，预计下周现货市场或持稳运行。 综合来看，预计下周LPG市场震荡运行，成本端表现回落，而且需求暂无实质回暖，叠加价格位于高位，预计下周持稳运行，建议适度观望，谨慎入市。 二、LPG重要图表 表1：LPG主要数据变动表 类别 指标 2023/8/18 2023/8/11 变动 原油 WTI 81.25 83.19 -1.94 Brent 84.80 86.81 -2.01 石脑油 MOPJ 648.19 659.51 -11.32 国内民用气 华东 4950.00 4750.00 200.00 华南 4918.00 4748.00 170.00 山东 5400.00 5300.00 100.00 国内醚后 京博石化 5300.00 5200.00 100.00 进口利润 华东利润 -103.85 -509.61 405.76 华南利润 -3.85 -429.61 425.76 下游利润 PDH利润 -303.85 -659.61 355.76 MTBE传统利润 280.00 273.00 7.00 MTBE异构利润 -347.00 -458.00 111.00 烷基化利润 424.00 376.50 47.50 期货 PG 4797.00 4845.00 -48.00 FEI 605.79 639.04 -33.25 PG-FEI 434.95 270.30 164.64 基差 华东 153.00 -95.00 248.00 华南 121.00 -97.00 218.00 山东 603.00 455.00 148.00 山东醚后 503.00 355.00 148.00 月差 PG9-10 -405.00 -629.00 224.00 进口气到岸成本 华东丙烷CFR 606.00 642.00 -36.00 华南丙烷CFR 605.00 645.00 -40.00 华东丁烷CFR 611.00 649.00 -38.00 华南丁烷CFR 610.00 652.00 -42.00 品种差 FEI-MOPJ -42.40 -20.47 -21.93 LPG-LNG 1350.00 1250.00 100.00 LPG期货市场价格 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 图1：LPG主力合约价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） 广州石化基差茂名石化基差 2000 1500 1000 500 0 -500 1000 -1500 - 图3：LPG跨期价差（元/吨）图4：LPG远期曲线（元/吨） 1,000 LPG首行-次行合约LPG次行-第三行合约 LPG第三行-第四行合约LPG第四行-第五行合约 6000 5000 2023/8/182023/8/42023/7/212023/7/3 500 4000 03000 -500 -1,000 2000 1000 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 0 -1,500 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG国内外主流现货市场价格 图5：LPG现货价格（元/吨）图6：LPG历年主流现货价格（元/吨） 201820192020202120222023 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 广州石化 茂名石化 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7：LPG主流市场区域价差（元/吨）图8：山东地区LNG与LPG价差（元/吨） 广州-上海广州-山东上海-山东 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 LNGLPG 图9：沙特阿美CP合同报价（美元/吨）图10：沙特阿美CP合同预测价（美元/吨） 丙烷丁烷 预测CP丙烷预测CP丁烷 1200 1000 800 600 400 200 0 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG产量 图11：LPG产量（吨） 5,000,000 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG进出口 图12：液化丙烷、丁烷进口量（吨）图13：液化丙烷、丁烷出口量（吨） 丙烷进口丁烷进口丙烷�口丁烷�口 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 00 图14：华东丙烷进口利润（元/吨） 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG船期 表2：国内进口液化气到港船期 地区 抵达日期 目的地 数量（吨） 来源国 华东 8月3日 宁波 46000 卡塔尔 8月6日 宁波 46000 美国 8月8日 宁波 46000 美国 8月10日 连云港 44000 中东 8月14日 连云港 46000 美国 8月16日 宁波 46000 美国 8月19日 宁波 46000 美国 福建 8月2日 漳州 23000 阿尔及利亚 8月4日 福州 23000 阿联酋 8月7日 福州 46000 卡塔尔 8月15日 福州 44000 阿联酋 华南 8月1日 深圳 23000 卡塔尔 8月2日 珠海 23000 中东 8月6日 广州 22000 阿尔及利亚 8月9日 东莞 44000 中东 8月10日 珠海 35000 中东 8月10日 东莞 22000 美国 8月11日 汕头 33000 中东 山东 8月2日 烟台 46000 美国 8月3日 董家口 46000 美国 8月5日 烟台 46000 美国 8月7日 龙口 44000 中东 8月7日 烟台 46000 美国 8月16日 烟台 46000 美国 华北 8月4日 天津 46000 美国 8月19日 天津 46000 美国 总计 1047000 数据来源：隆众资讯 LPG库存 图15：LPG工厂库存率（%）图16：LPG港口库存（万吨） 60% 50% 40%