夏粮总单产均创历史新高，业绩短期承压长期向好

夏粮总产单产均创历史佳绩，业绩短期承压长期向好，维持“买入”评级 苏垦农发发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营业收入52.88亿元（同比-14.02%），归母净利润2.81亿元（同比-19.10%）。报告期内，公司种植主业实现夏粮总产62.27万吨（同比+15.85%），自有基地小麦平均亩产1234斤（同比+14.79%），再创新高。但受小麦、水稻、食用油等主产品需求低迷，销量及价格下行影响，公司利润承压，我们下调公司2023-2025年归母净利润为7.43/9.83/11.64亿元（原预测分别为9.38/10.78/12.35亿元），对应EPS分别为0.54/0.71/0.84元，当前股价对应PE为22.4/16.9/14.3倍，公司夏粮单产、总产均创历史佳绩，短期业绩承压不改长期经营向好，维持“买入”评级。 耕地面积稳增粮油产能并购扩张，种植、粮油业务短期承压长期向好 报告期内，公司种植板块实现营收6.61亿元（同比-14.90%），2023年夏播，公司自主经营耕地面积达128.25万亩，保持稳步增长。粮油板块实现营收11.18亿元（同比-38.56%），公司已有超30万吨食用油精炼产能，并不断并购优质资产，2023年6月公司以1.8亿元竞得靖江龙威（拥有50万吨以上棕榈油产能），预计2年后可投产。报告期内，公司自产小麦、外采小麦、水稻、食用油销量分别为10.18、17.06、9.88、11.04万吨，分别同比-22.28%、-24.18%、-35.47%、-32.93%，公司种植及食用油业务受需求低迷影响，短期销量承压。公司6月小麦丰收预计下半年兑现利润，前期暴雨洪灾对小麦供给影响逐步显现，下半年小麦价格趋于上行，且随我国经济支持政策逐步出台，公司各类产品销量逐步好转。 稻种优势明显销量稳步增长，麦芽业务聚焦高端前景广阔 报告期内，公司种子板块实现营收17.48亿元（同比+189.06%），其中稻种销量6.99万吨，同比+22.52%，孙公司大华种业再次获评农业产业化国家重点龙头企业。麦芽板块实现营收5.38亿元（同比+37.79%），公司麦芽业务产能25万吨，聚焦拓展高端品牌市场，报告期内公司销售麦芽11.94万吨（同比+9.36%），累计完成高端麦芽发货4.19万吨，完成全年高端麦芽发货预算64%。 风险提示：种植成本涨幅超预期，大小麦价格涨幅不及预期，需求不及预期。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要