瑞鹄模具：装备制造+零部件放量，业绩同比高增长

公司研究报 告汽车汽车零部件 2023-08-21 公司点评报告 买入/首次瑞鹄模具(002997) 目标价：46.24 昨收盘：36.98 瑞鹄模具：装备制造+零部件放量，业绩同比高增长 走势比较 24% 太12% 22/8/22 22/10/22 22/12/22 23/2/22 23/4/22 23/6/22 平(0%) 洋(12%) 证(24%) 券(36%) 股瑞鹄模具沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)404/401公总市值/流通(百万元)31,169/30,957司12个月最高/最低(元)39.85/20.82证相关研究报告： 券 研究报告 证券分析师：文姬 电话：021-58462906 E-MAIL：wenji@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523050001 事件：公司近日发布2023年半年度业绩报告，报告显示2023H1公司实现营业收入8.59亿元，同比增长100.73%，归母净利润0.90亿元，同比增长62.80%；扣非后归母净利润0.78亿元，同比增长 96.15%。 模检具及自动化生产线储备订单释放+汽车零部件业务发力，营收同比高增：2023H1公司模检具及焊装自动化生产线合计营收7.74亿元，去年同期为4.16亿元，同比增长86.06%，主要原因系公司2022 年末装备业务在手订单30.3亿元，同比+23.4%，2023H1装备业务订单释放同比快速增长。另外公司汽车零部件业务展露苗头，2023H1公司汽车零部件业务收入0.75亿元，去年同期为0.07亿元，同比增长971%，主要得益于动力总成压铸等零部件项目投入，汽车零部件业务增长加速。 毛利率短期承压，费用控制能力出色：2023H1公司毛利率为21.34%，同比下降3.65pcts，我们判断主要受原材料价格波动以及产品结构调整等影响。2023H1公司净利率为11.52%，同比下降1.66pcts。2023H1费用率为11.53%，较去年同期下降4.59pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动-1.29、-1.53、-2.12、+0.35pcts，销售、管理、研发费用下降主要系2023H1营业收入快速增长及公司费用控制表现出色。财务费用增长主要系上半年6月发行可转换公司债券及本期计提利息费用增加所致。 车身轻量化业务量产在即+动力总成压铸件产能提升，汽车零部件业务有望成为公司全新增长曲线：公司冲压件有望于2023年底向客户供货，轻量化零部件的铝合金铸造动力总成零部件已批产向客户 供货。一体化压铸项目切入华为+奇瑞合作项目，2023H2伴随新车上市有望实现批产供货。同时公司计划与奇瑞科技子公司芜湖达奥共同开展轻量化底盘业务，公司从轻量化车身零部件领域进一步拓展至轻量化底盘零部件领域。轻量化业务加速扩张+奇瑞华为合作车型即将上市，预计公司轻量化产品将迎来新一轮放量周期。 盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025年公司实现营收18.60、29.85、37.86亿元，2023-2025年实现归母净利润为2.17、 3.41、4.35亿元，对应2023年8月21日收盘价的PE分别为 30.07、19.14、15.02倍。 瑞鹄模具：装备制造+零部件放量，业绩同比高增长 2 公司点评报告P 风险提示：新能源汽车销量不及预期，原材料价格波动，新产品开发进度不及预期等。 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1,168 1,860 2,985 3,786 （+/-%）11.78% 59.25% 60.51% 26.83% 归母净利(百万元）140 217 341 435 （+/-%）21.54% 55.05% 57.14% 27.39% 摊薄每股收益(元)0.73 1.18 1.86 2.37 市盈率(PE)48.68 30.07 19.14 15.02 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 瑞鹄模具：装备制造+零部件放量，业绩同比高增长3 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,045 1,168 1,860 2,985 3,786 应收和预付款项 527 601 958 1,537 1,949 营业成本 795 894 1,441 2,306 2,927 存货 355 397 915 1,081 1,530 营业税金及附加 10 13 21 34 44 其他流动资产 1,063 1,490 2,103 3,848 3,890 销售费用 34 33 46 75 87 流动资产合计 163 242 202 222 212 管理费用 53 60 74 113 136 长期股权投资 2,244 2,930 4,350 6,873 7,769 财务费用 (3) (1) 0 0 0 投资性房地产 163 185 185 185 185 资产减值损失 26 9 16 17 14 固定资产 0 0 0 0 0 投资收益 44 45 36 0 0 在建工程 332 365 319 236 143 公允价值变动 (0) 0 (37) 0 0 无形资产开发支出 5 41 (7) (12) 0 营业利润 125 141 227 361 462 长期待摊费用 40 93 87 82 76 其他非经营损益 8 4 7 7 6 其他非流动资产 5 8 5 2 0 利润总额 134 145 234 368 468 资产总计 107 403 255 329 292 所得税 10 (0) 17 26 34 短期借款 2,895 4,025 5,194 7,695 8,466 净利润 124 145 217 341 435 应付和预收款项 10 20 408 551 641 少数股东损益 9 5 0 0 0 长期借款 708 816 1,926 2,374 2,838 归母股东净利润 115 140 217 341 435 其他负债 0 0 0 0 0 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 负债合计 45 58 52 55 53 预测指标 股本 1,676 2,544 3,604 4,289 4,796 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 184 184 184 184 184 毛利率 23.9% 23.5% 22.5% 22.7% 22.7% 留存收益 555 555 603 2,212 2,212 销售净利率 11.0% 12.0% 11.7% 11.4% 11.5% 归母公司股东权益 971 1,074 1,254 3,070 3,334 销售收入增长率 10.0% 11.8% 59.3% 60.5% 26.8% 少数股东权益 1,157 1,328 1,438 3,254 3,518 EBIT增长率 19.6% 27.3% 69.6% 31.5% -82.7% 股东权益合计 62 152 152 152 152 净利润增长率 21.5% 55.1% 57.1% 27.4% -77.0% 负债和股东权益 1,220 1,480 1,590 3,406 3,670 ROE 10.0% 10.5% 15.1% 10.5% 12.4% 2,895 4,025 5,194 7,695 8,466 ROA 4.3% 3.6% 4.2% 4.4% 5.1% 现金流量表(百万） ROIC 30.0% 27.6% 30.7% 42.8% 20.6% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(X) 0.60 0.73 1.18 1.86 2.37 经营性现金流 110 95 146 (1,082) 437 PE(X) 59.17 48.68 30.07 19.14 15.02 投资性现金流 (106) (454) 162 52 52 PB(X) 5.89 5.13 4.54 2.01 1.86 融资性现金流 (67) 439 48 1,609 (77) PS(X) 6.53 5.84 3.51 2.19 1.73 现金增加额 (64) 79 356 579 412 EV/EBITDA(X) 12.38 15.28 19.26 11.15 8.29 来源：iFind，太平洋证券研究所 瑞鹄模具：装备制造+零部件放量，业绩同比高增长2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 职务姓名手机邮箱 全国销售总监王均丽13910596682wangjl@tpyzq.com华北销售总监成小勇18519233712chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 华北销售 佟宇婷 王辉 13522888135 18811735399 tongyt@tpyzq.com wanghui@tpyzq.com 华北销售巩赞阳18641840513gongzy@tpyzq.com华东销售徐丽闵17305260759xulm@tpyzq.com华东销售胡亦真17267491601huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 华东销售 张国锋 胡平 18616165006 13122990430 zhanggf@tpyzq.com huping@tpyzq.com 华东销售周许奕021-58502206zhouxuyi@tpyzq.com华东销售丁锟13524364874dingkun@tpyzq.com华南销售副总查方龙18565481133zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 华南销售 何艺雯 郑丹璇 13527560506 15099958914 heyw@tpyzq.com zhengdx@tpyzq.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不