市场信心不足 指数底部震荡

市场信心不足指数底部震荡 姓名：陈梦赟 投资咨询证号：Z00181782023年8月20日 目录 CONTENTS 01周度观点 02周度重点 03其他相关图表 周度观点 01 1.1周度观点 上周主要观点：7月进出口、通胀、社融数据表现低迷，同时信用风险发酵，导致市场风险偏好回落，预期再度下修，短期指数弱势震荡。但当前仍处政策窗口期，待风险偏好企稳后，指数有望重回震荡上行通道，后续指数空间将取决于政策力度和对经济实际提振效果。在成长板块产业催化落地前，建议逢低布局IF和IH。 上周走势分析：上周市场表现较弱，市场情绪低迷，主要指数悉数下跌，上证指数跌1.8%，科创50跌幅最大达3.68%。 本周主要观点：近期由于经济数据边际放缓，政策力度不及预期，市场信心不足，导致市场表现偏弱。在风险偏好企稳之前，指数预计延续底部震荡走势。如果后续经济改善得到验证或者政策力度超预期，指数有望重回震荡上行通道。短期与宏观经济强相关的IF、IH更为占优，TMT板块持续调整后拥挤度已大幅回落，后续关注产业催化情况。 •7月部分经济数据较为低迷，反映出经济修复动能仍然偏弱，稳增长政策加码必要性提升。后续关注地产、一揽子化债、资本市场方面的具体政策进展。 •由于美国经济仍有韧性，且市场对二次通胀的担忧升温，近期美元指数及美债利率走势偏强。对人民币而言，除了承担来自外部的贬值压力，更多需要考虑国内经济修复情况和政策力度。当下国内经济基本面偏弱，降息落地后，中美利差进一步扩大，北向资金连续10个交易日净流出546.97亿元。 风险提示：美联储收紧超预期，地缘冲突升级，稳增长政策效果不及预期 周度重点 02 2.1市场情绪再度回落 15000亿元 10000 5000 0 两市成交额（5日平均）万得全A换手率（5日平均） 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 2021-07-28 2021-08-28 2021-09-28 2021-10-28 2021-11-28 2021-12-28 2022-01-28 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 0.6 资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所 融资买入额占A股成交额比重 1,200 1,000 800 600 400 200 0 10% 亿元 8% 6% 4% 2% 0% 随着近期市场调整，市场情绪再度走弱。日均成交额、换手率、融资买入额占A股成交额比重均有所回落。上周日均成交额7274亿元。 融资买入额占A股成交额比重，右轴 资料来源：Wind、东吴期货研究所 2.2固定资产投资增速下滑 固定资产投资累计同比 % 50 40 30 20 10 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 0 -10 -20 -30 -40 固定资产投资累计同比房地产投资累计同比制造业投资累计同比基建投资累计同比 资料来源：Wind、东吴期货研究所 1—7月固定资产投资同比增长3.4%，低于市场预期，较上半年下降0.4个百分点。其中狭义基建投资增长6.8%，制造业投资增长5.7%，房地产投资下降8.5%，均较上月进一步下滑。 单月来看，7月固定资产投资同比下降1.9个百分点至1.2%。分项来看，基建和制造业投资同比增速均有所下滑。广义基建同比下降6.4个百分点至5.3%，狭义基建同比下降1.9个百分点至4.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业7月增速回落幅度较大。制造业投资同比下降1.7个百分点至4.3%。房地产投资同比下降12.2%，降幅较上月扩大1.8个百分点，继续拖累投资整体表现。 2.3地产销售低迷 商品房销售当月同比 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 商品房销售面积当月同比 商品房销售额当月同比 房地产施工、竣工、新开工当月同比 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 房屋施工面积当月同比 房屋新开工面积当月同比 房屋竣工面积当月同比 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 资料来源：Wind、东吴期货研究所 30大中城市商品房成交面积（7DMA） 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、东吴期货研究所 在低基数的支撑下，7月房地产销售数据边际回暖。7月商品房销售面积同比降幅收窄2.7个百分点至15.5%，销售额降幅与上月基本持平。但从两年复合增速来看，销售面积和销售额降幅继续走扩。 7月竣工面积同比增速回升至33.1%，新开工面积和施工面积降幅均有所收窄，新开工面积降幅收窄至25.9%，施工面积降幅收窄至22.9%。 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 资料来源：Wind、东吴期货研究所 2.4消费复苏偏慢 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 社零同比增速 % 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 社会消费品零售总额:当月同比商品零售当月同比餐饮收入当月同比 资料来源：Wind、东吴期货研究所 消费复苏偏慢，餐饮收入表现好于商品零售。7月社零同比增长2.5%，低于市场预期，较上月下降0.6个百分点。按消费类型分，7月商品零售同比增长1.0%，较上月下降0.7个百分点；餐饮收入增长15.8%，较上月下降0.3个百分点，但餐饮收入两年复合增速小幅回升。 7月汽车同比降幅扩大至1.5%，两年复合增速下降至3.9%，拖累社零表现。受地产行业低迷影响，家电、家具、建材相关消费增速继续回落。 2.5工业生产增速放缓 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 工业增加值同比及环比走势 % 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 工业增加值:当月同比工业增加值:环比:季调 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind、东吴期货研究所 工业生产增速放缓。7月规模以上工业增加值同比增长3.7%，低于市场预期，较上月下降0.7个百分点，环比增长0.01%。分三大门类看，采矿业同比增长1.3%，制造业增长3.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.1%。 2.6降息落地 3.4 3.2 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1年期MLF利率 % 5.0 4.5 4.0 3.5 % 3.0 LPR报价 2016-01-192017-01-192018-01-192019-01-192020-01-192021-01-192022-01-192023-01-19 中期借贷便利(MLF):利率:1年 资料来源：Wind、东吴期货研究所 近期OMO和MLF调整时间 调整时间 OMO 调整时间 MLF 2023/6/13 10bp 2023/6/15 10bp 2022/8/15 10bp 2022/8/15 10bp 2022/1/17 10bp 2022/1/17 10bp 2020/3/30 20bp 2020/4/15 20bp 2020/2/3 10bp 2020/2/17 10bp 资料来源：央行、东吴期货研究所 2021-08-202021-11-202022-02-202022-05-202022-08-202022-11-202023-02-202023-05-20 贷款市场报价利率(LPR):1年贷款市场报价利率(LPR):5年 资料来源：Wind、东吴期货研究所 8月15日MLF、逆回购利率分别下调15BP、10BP，略超市场预期，已经是年内第二次降息，LPR报价有望随之下调。 在此次降息后，为缓解银行净息差空间，存款利率下调可能性上升。 2.7人民币汇率承压 7.5 7.0 6.5 美元兑离岸人民币及美元指数走势 12054 110 3 100 2 901 中美利差 % 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 6.0 2021-09-232022-03-232022-09-232023-03-23 USDCNH:即期汇率美元指数，右轴 800 2022-08-222022-11-222023-02-222023-05-22 中美利差，右轴国债到期收益率:10年美国:国债到期收益率:10年 -2.0 资料来源：Wind、东吴期货研究所 资料来源：Wind、东吴期货研究所 7月非农和通胀数据降低了进一步加息概率，加息步入尾声。但7月美联储会议纪要传递鹰派信号，提到通胀存在显著上行风险，可能需要进一步收紧货币政策。7月美国零售数据超预期增长，显示居民消费需求依然较为强劲。由于美国经济仍有韧性，且市场对二次通胀的担忧升温，近期美元指数及美债利率走势偏强。 对人民币而言，除了承担来自外部的贬值压力，更多要考虑国内经济修复情况和政策力度。当下国内经济基本面偏弱，降息落地后， 人民币贬值压力加剧，中美利差进一步扩大。 2.8稳增长加码必要性提升 央行二季度和一季度货币政策执行报告对比 23Q2 23Q1 经济形势研判 当前我国经济已恢复常态化运行，高质量发展扎实推进。也要看到，国际政治经济形势复杂严峻，发达经济体快速加息的累积效应继续显现，全球经济复苏动能减弱，国内经济运行面