白糖周报：7月进口维持低位，郑糖高位震荡

7月进口维持低位，郑糖高位震荡 白糖周报2023/08/19 农产品组杨泽元 yangzeyuan@wkqh.cn13352843071 从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233 CONTENTS 周度评估及策略推荐 周度要点小结 国内消息：海关总署公布数据显示，2023年7月我国进口食糖11万吨，同比减少17.1万吨，降幅68.85%。2023年1-7月累计进口食糖120.66万吨，同比减少83.79万吨，降幅40.98%。2022/23榨季截至7月累计进口食糖297.86万吨，同比减少89.56万吨，降幅23.12%。 国际消息：巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB于8月17日发布的报告显示，由于甘蔗单产表现良好，预计巴西2023/24榨季甘蔗产量将同比增长6.9%，达6.529亿吨；预计食糖产量将同比增长11.1%，达4090万吨；预计甘蔗乙醇产量将同比增长4.5%，达277.2亿升。以上所有预测结果均高于此前于4月份发布的预测。当地时间8月15日，巴西国家石油公司宣布上调针对经销商的汽油和柴油批发价格。其中，每升汽油批发价格上涨0.41雷亚尔至2.93雷亚尔，每升柴油批发价格上调0.78雷亚尔至3.8雷亚尔。 价差变动：国内方面，广西现货-郑糖主力合约基差426元/吨，较上周小幅走强46元/吨。郑糖9-1价差107元/吨，较上周上涨55元/吨。原糖10合约折算配额外进口成本7784元/吨，加工糖现货报价7400元/吨，进口倒挂384元/吨。国际方面，原白价差162元/吨，精炼糖利润丰厚，国际原糖需求向好。原糖较巴西含水乙醇生产优势11.62美分/磅，较上周上涨1.2美分/磅，处于历史高位水平。 观点：当前预估下榨季印度和泰国减产，叠加主产国低库存，预计今年四季度至明年一季度国际贸易流紧缺，未来原糖价格仍有上行的可能。国内方面，当前配额外进口利润维持倒挂，7月进口11万吨，维持低位。并且产销区库存均处于历史低位，目前已经进入消费旺季，下游采购提振将会推动糖价上涨。总体而言，国内外供应短缺问题仍存，建议逢低做多为主。 基本面评估 白糖基本面评估 估值 驱动 基差 进口利润（较盘面） 巴西压榨进度 国内进口量 天气 国内库存 国际需求 数据（2023.07.27） 426元/吨 巴西配额内：971元/吨 7月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为5296.2万吨，较去年同期增加了383.8万吨。产糖量为368.1万吨，同比增幅达11.29%。 2023年7月我国进口食糖11万吨，同比减少17.1万吨。 本周泰国日均降雨量与历史平均水平基本持平；印度马邦、卡邦日均降雨量明显低于历史平均水平。 截止7月底，全国工业库存209吨，同比减少50万吨。 原白价差162元/吨。 巴西配额外：-584元/吨 多空评分 +0.5 +0.5 -2 +0.5 +0.5 +0.5 +0.5 简评 基差偏强运行 内外价差维持倒挂 巴西增产符合市场预期 四季度进口量回升，但大部分是配额内进口 本周印度降雨量偏低 7月全国工业库存创历史新低，但7去库速度放缓 精炼糖利润丰厚，国际原糖需求向好。 小结 当前预估下榨季印度和泰国减产，叠加主产国低库存，预计今年四季度至明年一季度国际贸易流紧缺，未来原糖价格仍有上行的可能。国内方面，当前配额外进口利润维持倒挂，7月进口11万吨，维持低位。并且产销区库存均处于历史低位，目前已经进入消费旺季，下游采购提振将会推动糖价上涨。总体而言，国内外供应短缺问题仍存，建议逢低做多为主。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 预估下榨季印度和泰国减产，叠加低库存，预计今年四季度至明年一季度国际贸易流紧 单边 逢低买入01合 2：1 1-2月 缺。国内方面，当前配额外进口利润维持倒 ⭐⭐ 2023/07/29 约 挂，并且产销区库存均处于历史低位,建议逢低做多为主。 套利 暂无 国内食糖供需平衡表 国内食糖供需平衡表（万吨） 期初库存 产量 消费 收储量 放储量 古巴糖轮出库 进口糖 进口糖浆 出口量 入国库 走私 结转库存 缺口/过剩 23/24* 407 940 1530 0 60 0 360 110 17 60 5 275 -132 22/23 460 897 1510 0 60 0 416 96 17 0 5 407 -53 21/22 357 956 1460 0 0 0 533 75 16 0 15 460 103 20/21 108 1066 1500 0 0 21 633 48 13 21 15 357 249 19/20 91 1042 1490 0 13 40 381 48 18 40 40 108 16 18/19 135 1076 1490 0 0 40 324 0 14 40 60 91 -44 17/18 133 1031 1490 0 15 40 244 0 18 40 220 135 2 16/17 273 929 1540 0 55 0 229 0 13 40 240 133 -140 15/16 319 870 1520 0 65 0 374 0 15 40 220 273 -46 资料来源：五矿期货研究中心 泰国食糖供需平衡表 泰国食糖供需平衡表（万吨） 期初库存 产量 消费 出口 总供应 总消费 期末库存 14/15 392 1158 295 777 1550 1072 477 15/16 477 1002 295 748 1480 1043 437 16/17 437 1030 300 675 1467 975 492 17/18 492 1468 315 1024 1960 1339 621 18/19 621 1458 315 1055 2079 1370 709 19/20 709 827 300 839 1536 1139 397 20/21 397 757 305 411 1154 716 438 21/22 438 1013 320 737 1451 1057 394 22/23 394 1102 320 800 1496 1120 376 23/24* 376 800 325 550 1176 875 301 资料来源：OCSB、五矿期货研究中心 印度食糖供需平衡表 印度食糖供需平衡表（万吨） 期初库存 产糖量 进口量 消费量 出口量 期末库存 14/15 747 2831 0 2561 109 908 15/16 908 2513 0 2480 166 775 16/17 775 2029 45 2456 5 388 17/18 388 3248 22 2539 46 1072 18/19 1072 3316 0 2550 380 1458 19/20 1458 2741 0 2571 565 1063 20/21 1074 3119 0 2656 719 819 21/22 819 3600 0 2750 1,120 549 22/23 549 3300 0 2700 610 539 23/24* 539 3170 0 2750 420 539 资料来源：ISMA、五矿期货研究中心 巴西食糖供需平衡表 巴西食糖供需平衡表（万吨） 期初库存 产量 中南部产量 消费 出口 总供应 总消费 期末库存 15/16 290 3349 3122 900 2468 3639 3379 260 16/17 260 3871 3563 930 2828 4131 3828 303 17/18 303 3788 3606 935 2820 4092 3725 367 18/19 367 2904 2651 940 1995 3271 2965 306 19/20 306 2952 2676 920 1944 3257 2774 483 20/21 483 4124 3846 925 3266 4608 4196 412 21/22 412 3494 3206 930 2642 3906 3473 433 22/23 433 3677 3373 935 2778 4110 3723 387 23/24* 387 4120 3800 940 3200 4507 4140 367 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 仓储、物流 铁路-公路-航运-仓库 提供原料 报价供货 报价供货 农户制糖企业贸易商终端用户 优惠扶助联销分销 择价购货 蔗农制糖厂 菜农炼糖厂 储备替代品 食品工业居民 调控生产商 白糖产业链图示 进口原糖 储备原糖 现货市场期货市场批发市场 价格走势 图1：郑糖主力合约走势（元/吨）图2：原糖主力合约走势（美分/磅） 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 7,50030 7,000 25 6,500 20 6,000 15 5,500 10 5,000 4,5005 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图3：广西现货价格走势（元/吨）图4：广西糖-加工糖价差（元/吨） 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 7,800100 50 7,300 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-08 03-21 04-03 04-17 04-30 05-14 05-27 06-09 06-22 07-05 07-18 07-31 08-13 08-26 09-08 09-21 10-11 10-24 11-06 11-19 12-02 12-15 12-28 0 6,800-50 6,300 -100 -150 5,800-200 5,300 -250 -300 4,800-350 图5：广西现货-郑糖主力合约基差（元/吨）图6：郑糖9-1价差（元/吨） 900 700 500 1909-2001 2009-2101 2109-2201 2209-2301 2309-2401 400 300 200 100 0 1月16日2月16日3月16日4月16日 -100 5月16日6月16日7月16日 8月16日 -200 -300 -400 20192020202120222023 500 300 100 -100 -300 -500 国内市场 图7：我国年度食糖产量（万吨）图8：我国年度糖料种植面积（万亩） 1,605 1,405 1,205 1,005 3,005 甘蔗甜菜 2,505 2,005 8051,505 605 405 205 5 1,005 505 5 3,005 2,505 2,005 1,505 1,500 2019 2020 2021 2022 2023 1,000 500 0 -500 20192020202120222023 1,005 -1,000 505 -1,500 5-2,000 图13：我国年度食糖进口量（万吨）图14：我国月度食糖进口量（万吨） 2019 2020 2021 2022 2023 705100 90 605 80 50570 40560 50 30540 20530 20 105 10 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图15：糖浆月度进口量（万吨）图16：糖浆月度进口均价（元/吨） 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 253,800 3,600 203,400 3,200 15 3,000 2,800 10 2,600 52,400 2,200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,000 1月2月