新力量New Force总第4355

新力量NewForce 第一上海研究部research@firstshanghai.com 总第4355 2023年8月21日星期一 研究观点 【大势分析】港股进入寻底尾声阶段 市场正在打黄金坑出来 【公司研究】 银河娱乐集团（27，买入）：行业首家恢复派息的经营者,「澳门银河™」第三期将能提 升增长动力 评级变化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2023年EPS(港元) 2024年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 银河 27 买入 买入 67.67 69.13 -2% 1.900 1.700 12% 2.900 2.900 0% 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 港股进入寻底尾声阶段市场正在打黄金坑出来 8月18日，港股继续预期中的短线寻底行情发展，恒指走了一波六连跌再跌了有 370多点，并且跌穿了18000点来收盘，而大市成交量仍未见有效的增加放大， 仅录得不足1100亿元低于年内的日均1123亿元水平，市场依然未见有恐慌性抛 售，正如我们指出，也就是说阶段性底部未可确立，对短期后市发展仍需保持警惕。事实上，在每一波的寻底行情里，最终往往都是以抛售来划上句号，因为市场都是以放量下挫来把潜在沽压释放完了之后，要沽的要抛的都已经沽了抛了，那就是市场成功找到阶段性底部位置的时候。因此，港股目前的成交量变化，会是我们接下来的最重要观察判断指标之一。如果恒指出现达目标放量来跌穿18000点，也就是跟我们早前说的，港股的配置黄金坑就有开始出现的机会，而估计我们已开始进入了这个时段，港股已有进入寻底尾声的阶段。操作上，建议可以保持正面注意节奏的态度，分批分注的逐步吸纳优质股。至于可以考虑的吸纳名单方面，包括有港交所(00388)、腾讯(00700)、中海油(00883)、中移动(00941)、联想(00992)、比亚迪股份(01211)、药明生物(02269)、李宁(02331)、海底捞(06862)以及百度(09888)等等，建议可以继续多加关注。 港股低开低走，并且以接近全日最低位17936点来收盘，而恒指的9日RSI指标进一步下跌最新报20.3，进入严重技术性超跌阶段水平，估计随时有反弹的可能，而现时的好淡分水线可以从18800点下移到18400点，在未能回企至此线位以上之前，要提防短线寻底行情可能仍未走完。指数股再现普跌，其中，在我们优先关注名单里的港交所(00388)，连跌六日再跌1.61％至300元以下来收盘，如果进一步再跌的话，建议可以关注趁低逐步配置的机会。事实上，以年内到目前为止，港股的日均成交量有1120多亿元，数字比2022年、2021年和2020年都要低，但是 比2015年至2019年期间仍未到1000亿元的水平还明显要高。因此，以2015年至2019年当时的股价交易范围来对比参考的话，280元水平或以下是可以考虑介入的。 恒指收盘报17951点，下跌376点或2.05％。国指收盘报6147点，下跌145点或2.31％。恒生科指收盘报4007点，下跌151点或3.62％。另外，港股主板成交量有1063亿多元，而沽空金额有194.7亿元，沽空比例18.31％偏高。至于升跌股数比例是444：1159，日内涨幅超过10％的股票有40只，而日内跌幅超过11％的股票有48只。港股通又再转为净流出，在周五有接近41亿元的净流出。 王柏俊 85225321915 Patrick.wong@firstshanghai.com.hk 行业博彩和娱乐 股价50.75港元 目标价67.67港元 (+33.33%) 市值2218亿港元 已发行股本43.69亿股 【公司研究】 银河娱乐集团（27，买入）：行业首家恢复派息的经营者,「澳门银河™」第三期将能提升增长动力 23年第二季度业绩概况 银河净收益同比增长197%，环比上升23%到86.7亿港元（恢复到2019年同期的65.7%）。贵宾赌枱转码数同比增长697%,环比上升35%（恢复到2019年同期的 16.2%）；中场博彩收益同比增长459%,环比上升28%（恢复到2019年同期的92%）。零售租金收入环比减少9.5%，主要受上一季度高基数的影响。纵使在「澳门银河 ™」第三期推出后，经营开支还是比2019年有15-20%的减少，显示良好费用控制的能力。集团经调整EBITDA环比增长30%到24.7亿港元（恢复到2019年同期的57%），EBITDA率为28.6%。集团的资产负债状况维持非常稳健，持有净现金为220亿港元（在行业里是最强大的)。集团宣布派发特别股息每股0.2港元，为 52周高/低59.80港元/33.55港元行业首家恢复派息的经营者。据了解，于第三季度中场收入和投注额的表现已超 于2019年同期的水平（+120%）。目前没有看到内地往海外旅游团的恢复对澳门构 每股净现值14.63港元 股价表现 70 成重大的影响，酒店预订和人流还是表现强劲。集团正在筹备在东京开设第一个海外业务发展的办事处，并计划在曼谷和首尔也设立办事处去拓展海外旅客。 60 50 40 30「澳门银河™」及星际酒店业绩概况 20 10期内「澳门银河™」和星际酒店的净收益分别环比增长23%和30%到66亿和12亿 0 2022/08/22 2022/09/05 2022/09/20 2022/10/05 2022/10/19 2022/11/02 2022/11/16 2022/11/30 2022/12/14 2022/12/30 2023/01/16 2023/02/02 2023/02/16 2023/03/02 2023/03/16 2023/03/30 2023/04/18 2023/05/03 2023/05/17 2023/06/01 2023/06/15 2023/06/30 2023/07/14 2023/07/31 2023/08/14 港元（分别恢复到2019年同期的69%及44%）；经调整EBITDA分别为21.7和3.6 亿港元（分别恢复到2019年同期的67%及38%）。EBITDA率分别为33.2%及29.6%。 「澳门银河™」及星际酒店的酒店入住率分别为92%和100%。于第二季度低，已聘请了全数所需的员工。 「澳门银河™」第三和四期的更新 「澳门银河™」第三期的莱佛士酒店（设有450间奢华套房）也于8月16日开始试业;将为旅客带来新层次的奢华服务及顾客体验。拥有700间客房的澳门安达仕酒店也接着将于9月开幕，此酒店能满足追求文化时尚和商务休闲旅客的需求。 集团也在发展第四期的项目，预计在2027年推出；项目将聚焦在非博彩业务（主要针对MICE、娱乐和适合家庭旅客的设施比如园林和水上玩乐园区等）和计划提供6间高端品牌并首度进驻澳门的酒店（届时集团的酒店房间数将达7500间）。 维持买入评级,目标价67.67港元 集团23年第二季度业绩符合预期，恢复派息是惊喜。「澳门银河™」第三期的推出有助集团市场份额的提升。由于集团拥有良好的产品和服务、资产负债状况在行业里最稳健、管理层的执行能力强劲、未来银河还有路凼第四期项目、横琴项目及潜在海外项目的推出;我们对集团的长期发展是充满信心。我们维持买入评级。目标价为67.67港元,相等于2024年EV/EBITDA的18倍。 风险因素 我们认为以下是一些比较重要的风险:1)经济增长比预期差、2)政策风险、3）来自其他经营者的竞争。 图表1:盈利摘要 截止12月31日财政年度 2021实际 2022实际 2023预测 2024预测 2025预测 总净收入(百万港元) 19,695.0 11,474.0 36,403.1 48,383.1 52,988.0 变动(%) 53.0% -41.7% 217.3% 32.9% 9.5% EBITDA(百万港元) 3,537.0 (553.0) 10,873.1 15,678.8 17,873.0 变动(%) - - - 44.2% 14.0% 净利润(百万港元) 1,326.2 (3,433.5) 8,150.5 12,589.3 15,511.7 变动(%) - - - 54.5% 23.2% 每股收益(港元) 0.3 (0.8) 1.9 2.9 3.6 市盈率(倍) 166.9 N/A 27.2 17.6 14.3 每股股息(港元) 0.3 0.0 0.6 0.9 1.1 股息现价比(%) 0.6% 0.0% 1.1% 1.7% 2.1% 资料来源：第一上海,公司资料 公司估值与评级表 股票 代码 现价 目标价 评级 22PE 23PE 24PE 22息率 23息率 22-24EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费李宁 2331 39.1 64.82 买入 22.7 20.7 17.2 1.31 1.45 15.0 9.60 1031 安踏 2020 79.15 121.45 买入 23.1 18.1 15.4 1.74 2.20 22.5 13.75 2148 特步 1368 7.86 11.95 买入 19.3 16.0 12.5 2.59 3.12 24.2 3.82 207 波司登 3998 3.21 4.69 买入 14.5 12.0 10.3 4.98 5.92 18.3 1.16 350 申洲国际 2313 74.6 102.97 买入 22.1 21.5 16.8 2.56 2.36 14.7 24.49 1121 蒙牛乳业 2319 25.25 44.6 买入 17.0 14.6 12.6 1.76 2.07 16.2 10.56 998 现代牧业 1117 0.75 1.4 买入 4.5 3.4 2.7 0.00 0.00 29.1 1.65 59 中国飞鹤 6186 4.37 8.74 买入 6.6 4.9 4.4 6.60 7.87 22.5 3.05 389 日清食品 1475 6.1 6.6 买入 18.6 16.7 15.1 2.62 2.95 10.9 3.79 64 统一 220 5.92 9.04 买入 18.4 14.8 12.4 5.44 6.92 21.8 3.82 256 康师傅 322 10.98 16.9 买入 19.8 14.1 12.4 9.91 6.67 26.5 4.50 618 农夫山泉 6933 42.25 57.27 买入 54.4 45.3 38.4 1.31 1.58 18.9 2.10 2127 奈雪的茶 2150 4.56 10.7 买入 不适用 27.4 13.3 0.00 0.00 不适用 3.56 78 华润啤酒 291 46 84.1 买入 30.9 24.7 19.8 1.30 1.62 24.9 9.33 1492 青岛啤酒 168 66.2 103.7 买入 21.8 17.8 14.9 3.02 2.78 21.0 21.00 434 颐海国际 1579 16.52 30.16 买入 19.6 15.8 13.2 1.19 1.45 21.9 4.62 173 恒安国际 1044 28.95 40.9 持有 15.7 9.5 8.3 5.37 5.37 37.3 18.98 336 敏华控股 1999 5.98 8.1 买入 12.2 9.8 8.4 5.02 5.52 20.4 3.20 235 维达国际 3331 17.44 27.75 买入 29.6 1