甲醇周报：需求回升，走势好转

华联期货甲醇周报 需求回升，走势好转 20230820 黎照锋 0769-22110802 从业资格号：F0210135交易咨询号：Z0000088 甲醇供需概况 1周度观点及策略 2期货与现货价格 3 产业链利润 4 供应端 5 需求端 6 库存 周度观点及策略 周度观点 库存：企业库存位于同期低位，但是上周企业库存与港口库存均累库，本周，下游对高价多有抵触，生产企业整体签单量减少，生产企业库存或增加，而台风过后，外轮卸货速度已明显转好，卸货计划集中且体量较大，但港口表需依旧不高，预计甲醇港口库存将大幅累库，时隔一年重回百万吨以上库存水平。 供应：上周甲醇开工率小幅增加，目前高位持稳，另外，8月进口量回升至高位，现预计为127.75万吨，供应端压力犹存。 需求：上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率82.06%，环比上涨2.89%，本周甘肃华亭烯烃装置预计重启，行业整体开工仍有增长，宁夏宝丰新建三期MTO装置投产情况。 产业链利润：夏季用电高峰末期，电煤日耗存下降预期，煤炭供应充足，库存较高，煤价偏弱运行，内蒙古煤制甲醇利润亏损缩窄，现为-283元/吨，而下游利润亏损较大，盘面甲醇制PP利润现为-523元/吨。 观点:传统需求持续上升，临近金九银十，需求存继续增加预期，甲醇供需面边际改善，另外，企业库存偏低，煤制甲醇依然亏损，生产企业挺价，但是，目前甲醇开工率处于同期高位，甲醇进口量亦或重回高位，供应端仍面临国产高位维持与进口增加的双重压力，下游甲醇制烯烃利润较差，下游对高价多有抵触，MTO需求受压制，港口累库，另外，煤价偏弱运行，甲醇上方空间或有限。目前，金九银十的旺季临近，在商品偏强的基调下，市场交易甲醇的需求增长预期，短期价格或继续上探，关注需求增加不及预期与煤价下跌的风险。 策略：短线，MA401区间内偏多操作，参考区间（2300，2500）；中长线，观望或空单轻仓持有；期权方面，卖出宽跨式期权。 风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开机率变化情况；开工率回升情况； 跨期策略 图：甲醇1-5合约价差（元/吨） 2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度 600 500 400 300 200 100 0 -100 01-02 01-11 01-20 01-29 02-07 02-16 02-25 03-06 03-15 03-24 04-02 04-12 04-21 04-30 05-12 05-21 05-30 06-08 06-17 06-26 07-05 07-14 07-23 08-01 08-10 08-19 08-28 09-06 09-15 09-24 10-10 10-19 10-28 11-06 11-15 11-24 12-03 12-12 12-21 12-30 -200 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：1-5价差正套 逻辑：年底下游产能释放力度大，而甲醇供应难进一步增加，供需面偏紧，而且存在限气和冬季煤炭及天然气消费旺季等预期，支撑价差走扩。 操作建议：1-5价差现上涨至125，继续轻仓持有。风险点：需求不及预期，煤价大幅下降。 PP-3MA策略 策略：短多PP-3MA价差；做多PP2401,做空MA401 逻辑：夏季用电高峰末期，电煤日耗存下降预期，煤炭供应充足，库存较高，煤价偏弱运行，而原油受欧佩克联合减产的支撑，走势偏强，另外，甲醇累库趋势较为确定，目前MTO利润较差，存反弹可能。 操作建议：PP-3MA价差多单轻仓持有。 风险点：煤价大幅上涨。 图：PP-3*MA（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 资料来源：WIND、华联期货研究所 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 PP-3*MA 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 2023-02-04 2023-03-04 2023-04-04 2023-05-04 2023-06-04 2023-07-04 2023-08-04 期货与现货价格 现货价格与基差 图：太仓甲醇现货价格（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 资料来源：WIND、华联期货研究所 01-02 现货价格：(截止8月18日)，江苏太仓现货价格为2390元/吨。 基差：港口供应充足，基差弱稳，相对01月合约的基差现为-59（上周主力合约切换）。 01-15 01-28 02-10 02-23 2020年度 03-08 03-21 04-03 04-17 04-30 2021年度 05-16 05-29 06-11 06-24 07-07 2022年度 07-20 08-02 08-15 08-28 09-10 2023年度 09-23 10-13 10-26 11-08 11-21 12-04 12-17 12-30 图：甲醇主力合约基差（元/桶） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 资料来源：WIND、华联期货研究所 01-02 01-15 01-28 2021年度 02-10 02-23 03-08 03-21 04-03 2022年度 04-17 04-30 05-16 05-29 06-11 2023年度 06-24 07-07 07-20 08-02 08-15 2023年度 08-28 09-10 09-23 10-13 10-26 11-08 11-21 12-04 12-17 12-30 国内价差与运费 图：太仓与内蒙价差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 资料来源：WIND、华联期货研究所 01-02 太仓与内蒙价差上涨，现为340元/吨，东营与内蒙价差持稳，现为280元/吨，产销区物流价差仍关闭。 01-15 01-28 02-10 02-23 2021年度 03-08 03-21 04-03 04-17 04-30 2022年度 05-16 05-29 06-11 06-24 07-07 2023年度 07-20 08-02 08-15 08-28 09-10 2023年度 09-24 10-14 10-27 11-09 11-22 12-05 12-18 12-31 图：内蒙古与东营价差及运费（元/吨） 800 600 400 200 0 -200 -400 资料来源：WIND、华联期货研究所 2022/1/4 东营与内蒙古价差-运费 2022/2/4 2022/3/4 2022/4/4 2022/5/4 2022/6/4 2022/7/4 2022/8/4 汽车运费：达拉特旗→东营 2022/9/4 2022/10/4 2022/11/4 2022/12/4 2023/1/4 2023/2/4 2023/3/4 东营与内蒙古价差 2023/4/4 2023/5/4 2023/6/4 2023/7/4 2023/8/4 国际甲醇与天然气价格 图：甲醇国际价格（美元/吨） 500 450 400 350 300 250 200 150 资料来源：WIND、华联期货研究所 2022/1/3 2022/2/3 东南亚CFR中间价 欧州与中国甲醇价格反弹，东南亚价格持续走弱，海外气价震荡上行。 2022/3/3 2022/4/3 2022/5/3 2022/6/3 2022/7/3 2022/8/3 中国CFR中间价 2022/9/3 2022/10/3 2022/11/3 2022/12/3 2023/1/3 鹿特丹FOB中间价（右，欧元） 2023/2/3 2023/3/3 2023/4/3 2023/5/3 2023/6/3 2023/7/3 500 450 400 350 300 250 200 150 2023/8/3 图：国际天然气价格（美元/百万英热） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：WIND、华联期货研究所 2022/1/3 2022/2/3 2022/3/3 2022/4/3 欧洲天然气中间价 2022/5/3 2022/6/3 2022/7/3 2022/8/3 2022/9/3 2022/10/3 2022/11/3 亨利港天然气中间价（右轴） 2022/12/3 2023/1/3 2023/2/3 2023/3/3 2023/4/3 2023/5/3 2023/6/3 2023/7/3 12 10 8 6 4 2 0 2023/8/3 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-08 03-21 04-03 04-17 04-30 05-16 05-29 06-11 06-24 07-07 07-20 08-02 08-15 08-28 09-10 09-23 10-13 10-26 11-08 11-21 12-04 12-17 12-30 01-02 400 200 0 -200 -400 -600 -800 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：甲醇5-9价差（元/吨） 01-15 01-28 2019年度 2019年度 02-10 02-23 03-08 03-21 04-03 2020年度 2020年度 04-17 04-30 05-16 05-29 06-11 2021年度 2021年度 06-24 07-07 07-20 08-02 08-15 2022年度 2022年度 08-28 09-10 09-23 10-13 10-26 2023年度 2023年度 11-08 11-21 12-04 12-17 12-30 合约间价差 图：甲醇9-1价差（元/吨） 图：甲醇1-5价差（元/桶） 资料来源：WIND、华联期货研究所 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 资料来源：WIND、华联期货研究所 9-1价差：近期下游开工率增加较大，减缓了供应压力，价差走缩。 1-5价差：年底下游产能释放力度大，而甲醇供应难进一步增加，供需面偏紧，而且冬季煤价处于季节性高位，价差走扩。 01-02 01-15 2019年度 01-28 02-10 02-23 03-08 03-21 2020年度 04-03 04-17 04-30 05-16 05-29 2021年度 06-11 06-24 07-07 07-20 08-02 2022年度 08-15 08-28 09-10 09-23 10-13 2023年度 10-26 11-08 11-21 12-04 12-17 12-30 相关品种比价 图：甲醇/尿素（主力合约） 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 资料来源：WIND、华联期货研究所 01-02 印度尿素招标落地，出口利好影响减弱，在高生产利润与高产量压力下，尿素回调；原油偏强运行、叠加港口库存高位回落以及进口成本提升，液化气出现大幅补涨。 01-15 01-28 02-10 02-23 2020年度 03-08 03-21 04-03 0