主要产品优势明显，科技创新成效显著

公司研究 报国防军工 告主要产品优势明显，科技创新成效显著 2023-08-16 公司点评报告 买入/首次臻镭科技（688270） 昨收盘：49.05 走势比较 80%臻镭科技沪深300 70% 60% 太 50% 40% 平 30% 20% 洋 10% 0% 证 -10% -20% -30% Aug/22 Sep/22 Oct/22 Nov/22 Dec/22 Jan/23 Feb/23 Mar/23 Apr/23 May/23 Jun/23 Jul/23 券股份 有股票数据 限 公总股本/流通(亿股)1.53/0.87 司总市值/流通(亿元)74.99/42.50 证12个月最高/最低(元)110.41/52.00 券研究 报相关研究报告： 告 证券分析师：马浩然 电话：010-88321893 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120003 事件：公司发布2023年半年度报告，2023年1-6月实现营业收入1.11亿元，较上年同期增长6.08%；归属于上市公司股东的净利润 0.34亿元，较上年同期下降33.47%；基本每股收益0.22元，较上年同期下降54.17%。 主要产品优势明显，科技创新成效显著。公司是国内少数能够在特种行业领域提供终端射频前端芯片、高速高精度ADC/DAC、电源管理芯片、微系统及模组等产品整体解决方案及技术服务的企业之一，在国产装备跨越式发展中起到重要作用，公司研制的集成电路芯片产品技术性能达到国内一流、国际先进水平，具备较强的领先优势。 终端射频前端芯片方面，公司积极布局以GaN为代表的第三代化合物半导体领域，针对某新型终端项目新研了多款终端射频前端芯片，以满足客户对于小型化、高效率、低功耗与低成本的需求。 高速高精度ADC/DAC芯片方面，公司产品在机载数字相控阵雷达等领域中获得了实质性应用，在电子对抗、数据链、新一代电台以及卫星通信等领域获得了不同程度的进展。 电源管理芯片方面，公司在报告期内共实现了20余款新产品的定型，研发的负载点电源芯片、低压差线性稳压器芯片、逻辑与接口/负载点电源模块等产品凭借着其优异的性能，均已成功应用于多型号低轨商业卫星产业中。 微系统及模组方面，公司聚焦新一代的SIP组件技术及三维异构微系统技术的创新，积极拓展产品矩阵，共研发了50余款微系统及模 组产品，其中10余款产品已处于量产或者鉴定阶段，部分产品性能优异，已处于行业前列。 盈利预测与投资评级：预计公司2023-2025年的净利润为1.53亿元、2.23亿元、2.85亿元，EPS为1.00元、1.46元、1.86元，对应PE为49倍、34倍、26倍，给予“买入”评级。 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 242.58 339.61 458.48 618.94 净利润(百万元） 107.73 153.47 223.06 284.94 基本每股收益(元) 0.70 1.00 1.46 1.86 市盈率（PE） 164.60 48.87 33.62 26.32 主要财务指标 资料来源：Wind，太平洋证券整理 风险提示：产品交付进度不及预期；募投项目进展不及预期。 主要产品优势明显，科技创新成效显著 2 公司点评报告P 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,675.81 1,517.26 1,551.97 1,587.25 营业收入 242.58 339.61 458.48 618.94 应收和预付款项 280.19 595.91 779.36 1,018.22 营业成本 29.41 37.36 50.43 68.08 存货 71.72 91.11 123.00 166.05 营业税金及附加 2.02 2.83 3.82 5.15 其他流动资产 44.80 56.91 76.83 103.72 销售费用 11.83 16.56 22.36 30.19 流动资产合计 2,072.52 2,261.19 2,531.16 2,875.24 管理费用 25.34 35.48 47.89 64.66 长期股权投资 42.76 42.76 42.76 42.76 财务费用 -27.18 -22.87 -45.00 -42.81 投资性房地产 - - - - 研发费用 79.85 111.78 150.91 203.73 固定资产 39.59 51.72 63.85 75.99 资产减值损失 - 5.00 5.00 5.00 在建工程 - - - - 投资收益 -8.53 --- 无形资产 公允价值变 开发支出 1.61 2.62 3.63 4.64 动 - --- 长期待摊 营业利润 费用 - - - - 105.78 153.47 223.06 284.94 其他非流 其他非经营 动资产 12.27 12.27 12.27 12.27 损益 1.95 - - - 资产总计 2,168.75 2,370.57 2,653.68 3,010.91 利润总额 107.73 153.47 223.06 284.94 短期借款 - - - - 所得税 - - - - 应付和预收款项 22.02 27.97 37.76 50.97 净利润 107.73 153.47 223.06 284.94 长期借款 - 20.00 40.00 60.00 少数股东损益 - - - - 其他负债 58.15 75.54 100.81 134.87 归母股东净利润 107.73 153.47 223.06 284.94 负债合计 80.17 123.51 178.56 245.85 预测指标 股本 109.21 109.21 109.21 109.21 毛利率 87.88% 89.00% 89.00% 89.00% 资本公积1,828.071,828.071,828.071,828.07 销售净利率44.41%45.19%48.65%46.04% 留存收益 148.25 283.70 1,726.01 2,094.17 长率 EBIT增长 27.28% 40.00% 35.00% 35.00% 销售收入增 股东权益 2,088.58 2,247.05 2,475.12 2,765.06 率 -7.31% 44.05% 35.00% 35.00% 少数股东 净利润增长 权益 - - - - 率 8.98% 42.47% 45.34% 27.74% 股东权益合计 2,088.58 2,247.05 2,475.12 2,765.06 ROE 5.16% 6.83% 9.01% 10.31% 负债和股东权益 2,168.75 2,370.57 2,653.68 3,010.91 ROA 4.97% 6.47% 8.41% 9.46% 现金流量表(百万） ROIC 4.51% 5.98% 7.28% 8.75% 经营性现金流 17.95 -157.92 36.54 38.31 EPS(X) 0.70 1.00 1.46 1.86 投资性现金流 -33.24 -20.03 -20.03 -20.03 PE(X) 164.60 48.87 33.62 26.32 融资性现金流 1,498.12 19.40 18.20 17.00 PB(X) 6.06 2.38 2.16 1.94 归母公司 主要产品优势明显，科技创新成效显著 3 公司点评报告P 现金增加 PS(X) 45.30 11.37 8.39 6.19 额1,482.83-158.5534.7135.28 资料来源：Wind，太平洋证券整理 主要产品优势明显，科技创新成效显著 4 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 销售团队 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。