银行：央行二季度货币政策报告释放三大信号

行业点评 银行 证券研究报告 央行二季度货币政策报告释放三大信号 2023年08月18日 评级同步大市 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 邮储银行 0.94 5.83 1.08 5.07 1.25 4.38 买入 建设银行 1.28 4.84 1.36 4.55 1.46 4.26 增持 招商银行 5.47 6.17 6.11 5.52 6.92 4.87 买入 平安银行 2.20 5.14 2.70 4.19 3.18 3.55 买入 宁波银行 3.49 9.29 4.22 6.34 4.89 5.18 增持 常熟银行 1.00 7.04 1.25 5.63 1.53 4.60 增持 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 24% 14% 4% -6% 银行沪深300 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： -16% 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 事件：8月17日，央行发布《2023年二季度中国货币政策执行报告》 （后文简称《报告》），并设有4个专栏：《合理看待我国商业银行 % 1M 3M 12M 利润水平》、《金融支持宏观经济回升向好》、《结构性货币政策持 银行 -0.09 -7.26 0.87 续支持重点领域和薄弱环节》、《人民币汇率在合理均衡水平上保持 沪深 300 -1.74 -3.70 -8.30 基本稳定》。 刘敏分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 相关报告 信号一：降存量房贷利率节奏或加快，但力度可能有限。央行二季度报告中提出“多措并举推动企业综合融资和居民信贷成本稳中有降”，相比一季度，本次报告将“个人消费信贷成本”更改为“居民信贷成本”，或指向后续利率下降的范围将扩大至存量房贷利率，考虑到央 行年中工作会议中，再次提及降存量房贷利率，并在表述上变更“支持和鼓励”为“指导”，后续存量房贷利率下调的节奏应会加快。但 与此同时，全文54页的央行二季度报告未涉及存量房贷利率，反而 指出“考虑到金融周期和经济周期往往不完全同步，银行信贷风险暴露需要一段时间，应有一定的财力准备和风险缓冲。允许银行通过合 理方式维持自身稳健经营”，或表明存量房贷优惠的力度有限。我们预计，存量房贷利率下调的方向明确，但不会“一刀切”，在具体操作中应会秉持“一城一策”、“一行一策”的方式，即各银行将根据 自身经营情况，对下调模式进行自主设定并设置相应的准入门槛，预计高净值客户受益更多。 信号二：央行重视商业银行息差和利润空间。《报告》指出：“我国 商业银行净利润主要用于补充核心一级资本以及向股东分红，并通过资本的杠杆作用再次作用于实体经济。相对而言，国内银行资本补充渠道少、难点多、进展慢，存在较大资本缺口。”以及“保持内源资本补充能力尤为重要，而维持一定的利润增长是内源补充资本的重要 方式，有助于增强银行支持实体经济和防范风险的能力，维护境内外投资者对我国宏观经济的信心。”央行释放稳银行利润的信号，与此同时，报告提出“多措并举推动企业综合融资和居民信贷成本稳中有降”，指向资产端、负债端利率跟随式下调或成为常态，后续降准、 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 降存款利率可期。 信号三：贷款利率总体回落，企业端定价企稳。《报告》披露，“6月，新发放贷款加权平均利率为4.19%，同比下降0.22个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为4.48%，同比下降0.28个百分点，企业贷 款加权平均利率为3.95%，同比下降0.21个百分点，均处于历史低位。”环比来看，6月新发放贷款加权平均利率较一季度回落15BP，居民个人住房贷款较一季度回落3BP，续创新低。企业贷款利率环比一季度持平，从去年9月起便呈企稳态势。 投资建议：23Q2货政报告专栏专门论述我国商业银行利润的合理性，释放了稳银行利润空间的积极信号，在继续支持实体融资成本稳中有降的背景下，降低银行负债端成本的政策有望加快落地，降准、降存 款利率等都是选项，这将有助于稳定商业银行净息差及利润空间。当前银行板块估值处于历史低位，绝对收益空间足，继续看好修复行情。个股层面建议关注业务布局全面，资产质量稳健，议价能力更强，更能受益于经济稳增长的银行：宁波银行、建设银行、常熟银行、招商银行、平安银行、邮储银行。维持行业“同步大市”的评级。 风险提示：经济增长不及预期；息差收窄超预期；资产质量大幅恶化。 评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别投资评级 买入 增持 评级说明 投资收益率超越沪深300指数15%以上 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 股票投资评级 行业投资评级 持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上 领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5%落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专 业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005 电话：0731-84403360传真：0731-84403438