聚烯烃日报：开工持续回归，聚烯烃偏强震荡

期货研究报告|聚烯烃日报2023-08-22 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 开工持续回归，聚烯烃偏强震荡 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 聚烯烃盘面价格偏强震荡，现货小幅上涨，但基本面仍一般。PE非标品开工率大幅提升，PE开工率已至较高水平。PP生产利润有所修复，部分PDH制PP装置重启，PP开工率止跌回升，PP拉丝开工率反弹。石化库存小幅累库，库存总量整体压力不大，基本供需平衡。下游工厂开工率小幅回升，需求逐渐改善但整体恢复仍偏慢。人民币持续弱势，聚烯烃进口成本提升，进口窗口关闭。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存65万吨，相比上一工作日增加3万吨。 基差方面，LL华东基差在+50元/吨，PP华东基差在-80元/吨，基差稳定。 生产利润及国内开工方面，原油制LL利润维持小幅亏损，油制PP生产利润亏损较大。 PDH制PP利润处于盈亏平衡线附近。 PE开工率持续提升，已至较高水平，标品开工率呈现下降趋势，PE非标品开工率上升。 PP利润有所修复，PP拉丝开工率低位反弹，总开工率止跌回升。 进�口方面，人民币汇率弱势，聚烯烃进口成本提升，PE进口窗口关闭，PP进口处于盈亏平衡。 ■策略 （1）单边：观望。 （2）跨期：无。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化，人民币贬值风险。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:LL西北欧-中国CFR|单位：美元/吨10 图22:PP进口利润|单位：元/吨10 图23:PP出口利润|单位：美元/吨10 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位：%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位：%12 图33:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/8/21 2023/8/18 石化库存（万吨） 3 65 62 LL01 50 8,352 8,302 LL05 68 8,287 8,219 LL09 55 8,388 8,333 LL1-LL5 -18 65 83 LL5-LL9 13 -101 -114 LL9-LL1 5 36 31 LL华北基差 -10 -110 -100 LL华东基差 0 -50 -50 LL华南基差 50 48 -2 brent主力（美元/桶） 1.2 85.46 84.26 LLDPE生产利润（原油制） -82 -246 -164 LLDPE华北 40 8,242 8,202 LLDPE华东 50 8,302 8,252 LLDPE华南 100 8,400 8,300 HDPE注塑华东 200 8,200 8,000 HDPE低压膜华东 75 9,025 8,950 HDPE中空华东 100 8,300 8,200 LDPE华东 150 9,150 9,000 LL华东-华北 10 60 50 LL华南-华东 60 158 98 HD注塑-LL（华东） 160 -42 -202 HD薄膜-LL（华东） 35 783 748 HD中空-LL（华东） 60 58 -2 LD-LL（华东） 110 908 798 LL美金成本（元/吨） 34 8,601 8,566 LL华东进口盈亏（元/吨） 16 -299 -314 LL中国CFR（美元/吨） 0 969 969 华东缠绕膜（元/吨） 500 11,000 10,500 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 460 458 -2 回料：EVA一级造粒（莒县） 50 6,150 6,100 LL-回料（不带票） -13 1,446 1,459 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 8月21日 8月18日 石化库存（万吨） 3 65 62 PP01 56 7,630 7,574 PP05 53 7,582 7,529 PP09 50 7,649 7,599 PP1-PP5 3 48 45 PP5-PP9 3 -67 -70 PP9-PP1 -6 19 25 PP华东基差 10 -80 -90 PP华北基差 10 70 60 PP华南基差 24 -60 -84 brent主力（美元/桶） 1.2 85.46 84.26 PP生产利润（原油制） -56 -1,178 -1,122 丙烷CFR华东（美元/吨） 23 635 612 PP生产利润（PDH制） -180 -87 93 PP华东拉丝 66 7,550 7,484 PP华北拉丝 70 7,400 7,330 PP华南拉丝 80 7,570 7,490 PP华东低融共聚 60 7,660 7,600 PP华东均聚注塑 30 7,540 7,510 PP拉丝华南-华东 14 20 6 PP拉丝华东-华北 -4 150 154 PP均聚注塑-拉丝（华东） -36 -10 26 PP低融共聚-拉丝（华东） -6 110 116 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 830 830 PP拉丝进口成本（元/吨） 29 7,377 7,348 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 37 173 136 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） -4 -93 -89 山东粉料（元/吨） 50 7,200 7,150 山东丙烯（元/吨） 50 6,850 6,800 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 20 200 180 山东粉料生产利润（元/吨） 0 -350 -350 华东BOPP厚光膜（元/吨） 100 8,800 8,700 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 34 100 66 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 5,650 5,650 PP拉丝-回料（不带票） 61 1,309 1,248 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10500 35010000 2509500 1509000 508500 -508000 -1507500 -2507000 -3506500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2023年2022年2021年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 50% 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 50% 45% 40% 35% 30% 45% 40% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占比|单位：% 45% 40% 35% 3