业绩表现稳健，智能电动化助力持续向上

2Q23业绩表现稳健：1H23公司营业收入同比+16.5%至150.3亿元（占我们全年原预测的47%），归母净利润同比+19.1%至28.4亿元（占我们全年原预测的56%），其中，2Q23归母净利润同比+27%/环比+110%至19.2亿元。我们判断2Q23归母净利润表现稳健，主要由于量价齐升+成本费用控制+汇兑收益。 汽车玻璃收入持续增长，2Q23毛利率同环比改善：1H23公司汽车玻璃收入同比增长14%（收入占比89%）；其中，国内与海外汽车玻璃收入分别同比增长22.6%与5.5%。2Q23毛利率同比+2.3pcts/环比+1.8pcts至35.0%，主要由于海运费降低对冲能源及纯碱成本上涨+高附加值产品占比持续提升（全景天幕玻璃/可调光玻璃/HUD等高附加值产品收入占比同比增加10.1pcts）。2Q23销管研费用率同比-1.6pcts/环比-1.0pcts至15.8%。我们判断，海外售后业务去库渐近尾声、叠加产品升级/成本优化，2H23E公司营收和毛利率有望进一步改善。 头部效应+规模效应逐渐显现，智能电动化长期助力公司业务向上：我们判断， 1）量：竞争对手量产承压+公司产能优势，有望带动福耀全球市占率稳步抬升（管理层指引2022年福耀的全球市占率已达33.5%）。2）价：看好天幕/HUD渗透率提升、带摄像头的ADAS前挡玻璃/钢化夹层隔音/隔热/调光等高附加值产品收入占比持续增加、以及智能电动化驱动全新技术+产品落地，驱动的国内ASP改善前景、以及全球知名度抬升驱动的海外订单ASP抬升前景（1H23剔除海外售后去库影响后的ASP同比增速约9%）。3）利：我们预计ASP增长+上游成本或将回落+公司精益化运营管理，有望带动利润率趋稳改善。看好公司头部/规模效应、智能电动化助力业务持续向上以及汽车玻璃与铝饰条长期协同。 维持A股“买入”评级，H股“买入”评级：鉴于2H23E公司营收和毛利率有望进一步改善，我们上调2023E/2024E/2025E归母净利润12%/6%/5%至人民币56.4亿元/64.1亿元/74.2亿元（原先预计分别为50.4亿元/60.7亿元/71.0亿元）。上调A/H目标价分别至人民币53.74元/46.35港币（分别对应25x/20x 2023E PE）。我们看好公司长期成长性逻辑与业绩增长趋势，当前对应2023E A/H股息率分别约4.0%/4.6%，维持A股“买入”评级，H股“买入”评级。 风险提示：下游需求、产能利用率爬坡不及预期；智能电动化推进/高附加值产品应用比例增加幅度不及预期；成本控制不及预期；毛利率爬坡不及预期；德国SAM持续拖累风险；全球市占率抬升不及预期；汇率风险；市场风险。 公司盈利预测与估值简表