每日晨讯

每日大市点评 政策更新 中国互联网金融协会召开互联网金融行业异常维权应对工作座谈会 国家发改委：上半年各地实施以工代赈已带动120余万名低收入群众就业增收 北京将加强互联网诊疗监管！严禁使用AI自动生成处方 行业动态 【TMT】快手(1024.HK)正式加入大模型赛道自研大语言模型“快意”亮相 【文化娱乐】突然塌了！《中国好声音》母公司股价再度暴跌近30%，两日市值一度蒸发逾220亿 【TMT】美团(3690.HK)旗下KeeTa较计划提早扩大香港服务范围 近期研报分享 三生制药（1530HK）：长远看生发产品将成为增长驱动力2023-08-09 宏信建发(9930HK)公司点评：业务稳健增长，设备利用率上升（评级：未评级）2023-08-09 美高梅中国控股有限公司(2282HK)更新报告：经调整EBITDA率先超越19年同期（评级：买入；目标价：15.06港元）2023-08-04 金沙中国有限公司（1928HK）更新报告：业务修复趋势明显，前景亮丽（评级：买入；目标价：37.05港元）2023-08-04 证券行业7月月报：政策利好预期转强，把握低估值配置时机2023-08-04 药明康德（2359HK)：上半年盈利超越预期（评级：买入，目标价：100.28港元）2023-08-03 策略研究：稳预期政策陆续有来，利好主线布局2023-08-02 行业动态：市场引颈以待，扩内需政策强势出台2023-08-02 信义光能(968HK)更新报告：利润率有望下半年逐渐改善（评级：买入；目标价：9.62港元）2023-08-02 信义能源（3868HK）更新报告：中期盈利下跌，高派息政策改变（评级：中性；目标价：2.29港元）2023-08-01 医药行业月度点评：6月经营情况好转，下半年行业环境将回暖2023-08-01 每日大市点评 8月21日，港股大盘已走出一波七连跌，恒生指数全日下跌328点或1.8%，收报17,623点，再创今年收市新低。恒生科 指下跌2.1%，收报3,923点。大市成交金额有1,085多亿港元，港股通录得95.64亿港元的净流入。央行公布8月LPR报价，其中1年期LPR下降10个基点至3.45%，5年期LPR维持4.2%不变，降息幅度低于市场预期。市场对政策再度出现预期差，触发港股出现抛售潮。此次LPR下调幅低于MLF，可能有给银行让利，扩大息差的意图。其次，人行在8月18日电视会议指出要“发挥好存款利率市场化调整机制的重要作用”，由于存款利率挂钩1年期LPR和10年期国债利率，本次降低1年期LPR以后，存款利率大概率会继续下降。第三，月初央行明确“指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”，预计后续存款利率下降后将打开存量房贷的降息空间，更有效为居民减负，从而达到提振消费的效用。 恒指波幅指数大涨12.7%，预示港股的跌势或进入最后直路。盘面上，港股板块全面下跌，跌幅亦甚为明显，渐有恐慌性抛售的信号。保险及券商没有受惠中证监推出的“一揽子活跃资本市场举措”带来的利好刺激，中信证券(6030HK)、中金公司(3908HK)、平保(2318HK)、中人寿(2628HK)分别跌6.7%、7.1%、3.5%及3.9%。权重的阿里(9988HK)、腾讯(700HK)、美团(3690HK)分别跌1.5%、2.2%及2.2%。获纳入恒指的国药(1099HK)上升2.4%，而获纳入国指的携程(9961HK)则要下跌1.8%。杰克逊霍尔(Jacksonhole)央行年会本周隆重召开，市场将聚焦鲍威尔如何为后续的货币政策提供线索。由于港股受美元流动性的影响非常明显，预计在央行年会举行前投资者的风险偏好仍然较低。 当前恒生指数与我们在7月初预测下半年市场的低位在16,600点仅相差5.7%，市场的负面因素最终也会反映在估值上，因此投资者不需再线性悲观。我们认为港股正通过下跌释放风险，可把握市场恐慌时刻配置1)高息高现金流的电讯及石油、2)景气度较高或业绩有反转的休闲出游(博彩、餐饮、旅游)、电力、互联网；3)预期可受惠加快专项债发行的工程机械；4)收入来自美国较多的出口或消费企业。 港股底在何处？恒生指数合理底部仍在16,600点左右。 H股相对A股的价值进一步凸显，H股的估值折价几乎达到历史极值。H股的下行空间不大，若H股继续下跌，相信港股通大概率会舍A股取H股，为港股带来承接力。最新AH溢价指数报149.2，分别处于2016及2020年以来97.6%及99.1%分位数。 预测PE方面，恒生指数预测PE在8.9倍，处于2016年以来0.7%分位数的位置，到达历史底部区间。参考2022年10月31日及2023年6月1日的两个估值底，恒指预测PE分别低见8.26倍8.81倍便出现反弹，潜在跌幅介乎1.1%至7.2%左 右，对应最坏情况将下试16,400点。 风险溢价方面，恒生指数风险溢价为6.97%，对应10年美国债息为4.3%，风险溢价处于2016年来72.7%分位数的位置。参考2022年10月31日及2023年6月1日的两个估值底，风险溢价分别处于8.05%及7.75%，当前港股的风险溢价仍然有上行空间。不过，我们认为美国10年期债息难以长期企稳4.3%，预计当美联储不再加息，而今年四季度美国通胀率大概率下行至3%-4%，叠加财政部发债压力被释放后，10年期债息在年底或回落至4%。按4%无风险利率加上8%的风险溢价计算恒生指数的潜在底部在16,550点。我们的对数方程量化模型指向恒生指数的两级支持分别为16,500点及17,780点。 政策更新 中国互联网金融协会召开互联网金融行业异常维权应对工作座谈会 中国互联网金融协会8月21日发布文章，8月11日，中国互联网金融协会在京召开互联网金融行业异常维权应对工作座谈 会，24家消费金融公司负责消费者教育和权益保护工作的相关负责人参加了会议。会议研究讨论了《严重影响互联网金融从业机构正常运营的异常维权应对指南》，参会代表针对异常维权的特征表现和应对措施提出了具体的修改建议，大家认为，当前非法职业代理投诉、恶意投诉等呈多发高发态势，制定相关的应对指南极为迫切，应当按照“合法合规、先易后难”的原则，加快建立异常维权信息共享机制以及网络异常维权信息快速处理机制。 国家发改委：上半年各地实施以工代赈已带动120余万名低收入群众就业增收 据中国国家发改委消息，今年以来，国家发展改革委按照国务院办公厅转发的《关于在重点工程项目中大力实施以工代赈促进 当地群众就业增收的工作方案》要求，会同有关部门推动各地在重点工程项目和中小型农业农村基础设施建设领域大力实施以工代赈政策，充分挖掘工程项目吸纳当地群众就业潜力，取得了明显成效。据调度，2023年上半年，各地通过在相关建设领域实施以工代赈，已累计吸纳群众务工就业达120余万人，发放劳务报酬140亿元，人均增收1.1万余元，有效拓宽了农村低收入群体和城乡就业困难劳动力就近就业渠道。 北京将加强互联网诊疗监管！严禁使用AI自动生成处方 北京市卫健委日前牵头组织制定了《北京市互联网诊疗监管实施办法》，并向社会公开征求意见，公众可于9月16日前向市 卫健委反馈意见。根据办法：医疗机构开展互联网诊疗活动要加强药品管理，严禁使用人工智能等自动生成处方，严禁在处方开具前向患者提供药品。 行业动态 【TMT】快手(1024.HK)正式加入大模型赛道自研大语言模型“快意”亮相 近日，快手(1024.HK)自研的大语言模型“快意”(KwaiYii)已开启内测，并为业务团队提供了标准API和定制化项目合作方 案。 其13B版本KwaiYii-13B，在多个知名大模型排行榜上均位居前列，显示了其在中英文上都具备非常强悍的能力，在最新的CMMLU中文向排名中更是居于首位。同时从人工评测的结果上来看，“快意大模型在内容创作、信息咨询和数学解题上已接近ChatGPT的能力水平，在代码能力和逻辑推理方面也有优异的表现。 据悉，快手AI团队将持续迭代“快意大模型，一方面将继续优化模型性能并研发多模态能力，另一方面也在推进更多C端与B端业务场景下的落地。 【文化娱乐】突然塌了！《中国好声音》母公司股价再度暴跌近30%，两日市值一度蒸发逾220亿 上周五大跌23.43%的星空华文(6698.HK)8月21日盘中再度暴跌，一度跌近30%至67.05港元，两日累跌45%，两日内市值一 度蒸发逾220亿港元，股价创今年1月以来新低。 天后李玟(Coco)生前在节目《中国好声音》担任导师时“遭遇不公对待，甚至遭到节目组羞辱”一事继续发酵。随着多名学员也站出来揭露节目内幕，8月20日晚，浙江广播电视集团在其官方网站上发布了一份《致<中国好声音>观众和网友》的通知，表示将对由此引发的争议进行调查和核实。 【TMT】美团(3690.HK)旗下KeeTa较计划提早扩大香港服务范围 美团(3690.HK)旗下外卖平台KeeTa继本月初扩大九龙区服务范围后，今日再宣布提早于周四(24日)将服务覆盖至黄大仙区。 黄大仙区居民可通过KeeTaApp使用外卖服务，并领取迎新优惠。KeeTa表示，正积极筹备沙田和大埔区的服务，将会于年内尽快开通。 近期研报摘要分享 【中泰国际】三生制药（1530HK）：长远看生发产品将成为增长驱动力 国内著名生物药企业，近年来生发领域新产品销售额迅速增加 三生制药为港股最著名的生物制药企业之一。公司最初以肿瘤及肾病药物生产与销售为主，近年来由旗下浙江万晟药业开发的生发药物蔓迪销售收入突飞猛进。公司2022年收入中重组人血小板生成素特比澳、肾性贫血药物益比奥与赛博尔、生发产品药物蔓迪分别占49.5%、16.5%与13.2%。特比澳用于肿瘤化疗后血小板减少症与原发免疫性血小板减少症（ITP）的治疗，益比奥与赛博尔用于肾性贫血，蔓迪则用于脱发及斑秃。公司近年来销售收入的增量主要来自蔓迪与特比澳，这两个产品销售收入2020-22年CAGR分别为55.7%与10.9% 特比澳销售收入还有增长空间 公司处方药业务主要产品中，随着国内市场优质肾性贫血药物的增加，我们预计益比奥与赛博尔面临的市场竞争将加剧，但是特比澳销售收入还有增长空间，主因：1）肿瘤治疗血小板减少症药物市场需求广阔：肿瘤治疗血小板减少症（CTIT）为化疗药物常见毒副反应，如不及时治疗可能会增加出血风险甚至导致患者死亡，因此CTIT治疗药物需求广阔。2）市场竞争较小，特比澳为首选产品：国家药监局重点推荐重组人白介素-11（rhIL-11）与特比澳两种产品治疗CTIT，其中特比澳疗效与安全性较好，因此在中国临床肿瘤学会（CSCO）制定的《肿瘤治疗所致血小板减少症（CTIT）诊疗指南（2022版）》被列为首选药物。全球著名医药数据库IQVIA数据表明2022年特比澳销售额占国内CTIT用药销售总额的64.8%，表明该产品在国内医院广受认可。3）儿童ITP及慢性肝病血小板减少症等新适应症如能获批将带来增量：除现有适应症以外，公司也在积极探索特比澳在儿童ITP及慢性肝病血小板减少症等方面的应用，其中儿童ITP适应症的上市申请2023年5月已获受理。虽然儿童ITP发病率仅为4~5/10万人，但80%的病例治疗后12个月内血小板计数恢复正常，因此特比澳如能获批，有望带来销售增量。慢性肝病患者中约78%患有血小板减少，目前主要治疗方法输注血小板有来源紧缺和疗效维持时间短等问题。特比澳目前处于Ⅲ期临床阶段，如能获批有望为患者提供新治疗途径。 长远看生发药物蔓迪将成为增长驱动力 由于2022年蔓迪（米诺地尔酊）占公司总销售额比例仅13.2%，因此短期难为收入带来重大贡献，但长远看将成为收入的重要增长驱动力，原因：1）优质生发产品需求前景良好：由于老龄化及压力等原因，脱发患者越来越多，优质生发产品需求前景良好。2）米诺地尔疗效广为认可，公司产品蔓迪性价比很高：米诺地尔能刺激真皮毛乳头细胞表达血管内皮生长因子，为美国FDA