2023年中报业绩点评：新能源数字化领域专家，业绩基本面向好

事件：8月18日，公司发布2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业收入1.89亿元，同比增长34.14%；归母净利润0.33亿元，同比增长57.29%。 把握市场机会，公司业绩端基本盘向好：2023年上半年公司业绩实现快速增长，主要系“新能源发电功率预测产品”、“新能源并网智能控制系统”、“电网新能源管理系统”销售收入增长带动总营收提升；归母净利润大幅增长主要系报告期内公司业务规模不断扩大，营业收入较上年同期增长及公司收到的政府补助较上年同期增加所致。2023年H1分产品看，新能源发电功率预测产品收入保持增长趋势，上半年实现收入1.28亿元，同比增长11.22%； 新能源并网智能控制系统收入大幅增长，上半年实现收入0.37亿元，同比增长154.19%。报告期内，公司新能源功率预测业务在存量客户服务费规模稳步增长的同时，随着组件价格的回落，下游地面电站建设并网进度较2022年同期明显提升，公司积极把握市场机会，进一步拓展新增用户，公司功率预测服务累积效应逐渐凸显；新能源并网智能控制系统端，报告期内公司应用于分布式光伏的“分布式并网融合终端产品”在功能上完成了AVC的功能开发，升级后该产品新增恒无功功率、恒功率因数、下垂控制等多种模式，进一步完善了产品功能和适用性。分布式并网融合终端产品已通过山东电科院功能测试，巩固了产品的市场竞争力。 盈利能力增强，团队规模扩大致使更高费用支出：盈利能力来看，2023年H1，公司主营业务毛利率为68.42%，同比提升2.53PP，分产品来看，发电功率预测/智能并网控制系统产品分别实现71.89%/59.53%的毛利率水平，同比分别提升3.32/2.94PP，公司综合盈利能力较2022年H1有所提升。费用端，2023年H1公司销售/管理/研发费用率分别26.03%/9.07%/21.43%，分别同比0.37/+1.8/+3.42PP，公司各项费用率变动不一，虽然公司的销售及运维人员/研发团队队伍扩大，以及员工薪酬及差旅费用/计提股权激励的股份支付费用增加，带来各项费用同比增加，但是同时也为公司带来了更高的营收，因此，公司的销售/管理/研发费用率变动较小甚至有所下降。 国内新能源数字化领域专家，具备完善的产品布局：公司以研发火力发电厂锅炉设备等相关节能系统及控制台起家，2011年投入新能源产业信息化相关技术研发，以新能源电力预测产品为主体，持续深耕行业技术及服务。公司产品覆盖新能源、电力管理、源网荷储等方面，其中公司的功率预测类产品稳居行业翘楚地位。公司业务包括“新能源发电功率预测、新能源并网智能控制、新能源电站智能运营系统”，我们认为，公司于新能源市场的布局相对合理且完善，随着国家新能源装机量的持续提升，公司各项业务的展开将存在较大的想象空间，未来盈利能力有望持续提升。 功率预测产品领先，公司产品实现正向替代及用户留存：公司凭借较高的产品精度及SaaS服务模式，不断实现正向替代，提升用户留存率与续费率。1）产品精度行业领先：公司通过不断的技术革新，在2020年5月国家电网东北电力调控分中心组织的十几家功率预测服务企业预测精度横向对比中，公司于新旧“两个细则”功率预测偏差考核体系中均处于前三（前三无排名差异）。在基于公开及自有算法模型的基础上，公司持续根据更高要求的预测精度进行技术革新并且申请多项专利，为客户提供更加精准的服务及更高的服务质量。2）公司电站实现正向替代及总量提升：国能日新招股书显示，2018年至2021年上半年，公司光伏端新建电站数量总体呈现下降趋势，主要系光伏替换电站数量增加，光伏端电站总量呈现上升趋势；风电端，新建电站及替换电站数量均呈现上升趋势，总量也实现高速上升。相比之下，公司风光被替换电站数量均保持较低数量，展现公司对比同行实现不断正向替代的技术及规模优势。3）SaaS模式注重长期服务价值，用户留存率及续费率提高：国能日新招股书显示，公司的电站留存率在2018年至2021年上半年期间持续上升，截止2021年上半年，留存率已达到99.39%，根据国能日新2022年报，截至2022年底，公司服务的新能源电站数量已增至2,958家，2022年内净新增电站用户数量达到559家，服务电站规模持续上升，且功率预测业务服务电站客户中，续费率达到95%以上。2019年至2021年上半年，公司合作客户平均续签时长持续上升，显示出公司产品较好的用户粘性。 盈利预测与投资评级：在“双碳”的大潮下，风光快速发展，电力预测需求增加。我们认为公司作为新能源功率预测的领先企业，凭借高精度的产品打出规模效应，占据市场领先地位，并通过高质量服务以SaaS的商业模式强化用户粘性， 保持业绩高速增长 。 我们预计2023-2025年公司实现营收4.67/6.11/8.07亿元；归母净利润0.97/1.29/1.71亿元；EPS0.98/1.30/1.72元。对应PE分别为67.8/50.9/38.5倍。我们看好公司的未来发展，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；行业景气度不及预期；政策落地不及预期；技术创新进度不及预期。 1.把握市场机会，公司业绩端基本盘向好 1.1业绩端稳步增长，营收利润双增 2023年上半年，公司实现营业收入1.89亿元，同比增长34.14%；归母净利润0.33亿元，同比增长57.29%，主要系“新能源发电功率预测产品”、“新能源并网智能控制系统”、“电网新能源管理系统”销售收入增长带动总营收提升。 图表1：国能日新2018-2023H1营收及同比增速（百万元，%） 图表2：国能日新2018-2023H1归母净利润及同比增速（百万元，%） 1.2抓住市场机遇，公司分产品业绩表现亮眼 2023H1，公司双主营产品共同助力业绩快速增长，未来有望持续赋能加速成长，其中： 新能源发电功率预测产品收入保持增长趋势，上半年实现收入1.28亿元，同比增长11.22%。报告期内，公司新能源功率预测业务在存量客户服务费规模稳步增长的同时，随着组件价格的回落，下游地面电站建设并网进度较2022年同期明显提升，公司积极把握市场机会，进一步拓展新增用户，公司功率预测服务累积效应逐渐凸显。同时，新能源产业的快速发展带动信息化配套信息化需求提升，伴随着我国新能源市场的快速扩充，风电和光伏电站的大规模并网发电，新能源电力所具有的波动性和不稳定性等特点对电网的稳定运行造成了巨大的挑战。为了实现新能源电力的有序并网，提高电网对新能源电力的消纳能力，减少“弃风弃光”等资源浪费，已成为新能源发展过程中的重要问题。 新能源并网智能控制系统收入大幅增长，上半年实现收入0.37亿元，同比增长154.19%。 为了保证新能源场站发电与负荷之间的平衡，电力系统需要根据整体电力供需情况对新能源发电进行有效的管控，使其具备可调性、规律性和平滑性。针对不同的场景以及电网的不同要求，公司的并网智能控制系统求对电站进行实时管控，以调度发电计划为目标值，通过不断优化控制算法，提高精度和控制速率，满足电网需求，保障新能源电站和电网运行在安全可控范围内促进新能源并网消纳。报告期内公司应用于分布式光伏的“分布式并网融合终端产品”在功能上完成了AVC的功能开发，升级后该产品新增恒无功功率、恒功率因数、下垂控制等多种模式，进一步完善了产品功能和适用性。分布式并网融合终端产品已通过山东电科院功能测试，巩固了产品的市场竞争力。 1.3盈利能力同比增强，团队规模扩大致使费用支出同比增多 综合盈利能力同比提升。2023年H1，公司主营业务毛利率为68.42%，同比提升2.53%，分产品来看，发电功率预测/智能并网控制系统产品分别实现71.89%/59.53%的毛利率水平，同比分别提升3.32/2.94PP。 图表3：2018年-2023年H1公司总资产净利率及毛利率（%） 团队规模扩大 ，费用率整体提升 。2023年H1公司销售/管理/研发费用分别为0.49/0.17/0.40亿元，销售/管理/研发费用率分别为25.92%/8.99%/21.43%，分别同比0.37/+1.8/+3.42PP，公司各项费用率变动不一，虽然公司的销售及运维人员/研发团队队伍扩大，以及员工薪酬及差旅费用/计提股权激励的股份支付费用增加，带来各项费用同比增加，但是同时也为公司带来了更高的营收，因此，公司的销售/管理/研发费用率变动较小甚至有所下降。 图表4：2018-2023年H1公司各项费用率情况（单位：%） 我们认为，伴随新能源产业规模不断扩大，对信息化设备的新增需求也将会保持上升趋势，对公司具备积极意义。此外，公司盈利能力增强将有助于公司持续进行新技术、新产品的研发，进一步扩大市场影响力。 2.国内新能源数字化领域专家 2.1新能源软件产品及服务先行者，专注电力信息化12年 公司作为功率预测行业的领先企业，2011年开始投入新能源产业相关信息化软件的研发，深耕新能源软件与数据应用服务，主要为新能源电站、发电集团和电网公司等新能源电力市场主体提供新能源发电功率预测系统、新能源并网智能控制系统、新能源电站智能运营系统及电网新能源管理系统等新能源信息化产品及服务。公司全面覆盖新能源市场，为清洁能源提供专家级数据服务和应用产品。产品覆盖新能源、电力管理、源网荷储等方面，其中公司的功率预测类产品稳居行业翘楚地位。 2.2全面覆盖新能源市场，虚拟电厂业务快速拓展 公司专注于新能源信息化领域，主营业务为能源发电预测、并网智能控制、电站智能运营等。此外，报告期内，公司在虚拟电厂内部调控与辅助交易能力方面均进行提升，参与辅助服务市场的探索与实践。 新能源发电功率预测 公司的新能源发电功率预测产品主要分为单站功率预测产品与集中/区域功率预测产品。 单站功率预测产品为分布式新能源电站计算短期及超短期预测功率，并向电网调度进行报送；集中/区域功率预测产品主站侧对下属子站、电网对下属区域单站的发电功率进行集中预测。根据沙利文数据，2019年，公司在光伏发电功率预测市场和风能发电功率预测市场的市场占有率分别为22.10%和18.80%，均为行业第一。 新能源并网智能控制 新能源大规模并网的大趋势下，公司并网智能控制系统具备广阔的市场空间。当新能源并网智能控制系统应用于新能源电站时，可根据电网的要求对电力生产情况进行实时管控，并且根据控制方式的不同，分为自动发电控制系统（AGC）、自动电压控制系统（AVC）和快速频率响应系统。 针对如何有效保障分布式光伏规模化并网的电网稳定运行安全问题，公司独立开发了一款适用于分布式光伏并网接入的综合智能控制产品“分布式并网融合终端”，创建了一站式管理平台技术，实现了对传统分布式光伏设备的多维控制升级。 新能源电站智能运营系统 新能源电站智能运营系统应用于集中式和分布式新能源电站，可实现电站远程监控、数据统一管理、智能运维、运营指标分析等功能。随着分布式新能源电站数量的大幅增加，新能源电站数量增加，其运营管理工作将成为重点。 我们认为，公司于新能源市场的布局相对合理且完善，随着国家新能源装机量的持续提升，公司各项业务的展开将存在较大的想象空间，未来盈利能力有望持续提升。 3.功率预测产品领先，售后及扩展服务实现正向替代及用户 留存 3.1产品精度行业领先 功率预测的精度决定了预测系统的市场地位。公司通过不断的技术革新，在2020年5月国家电网东北电力调控分中心组织的十几家功率预测服务企业预测精度横向对比中，公司于新旧“两个细则”功率预测偏差考核体系中均处于前三（前三无排名差异）。在基于公开及自有算法模型的基础上，公司持续根据更高要求的预测精度进行技术革新并且申请多项专利，为客户提供更加精准的服务及更高的服务质量。 图表5：新能源发电功率预测产品的预测值与实际值 3.2公司电站实现正向替代及总量提升，不断打造规模效应 不断实现正向替代，电站总量不断提升：新能源预测行业较为细分，存在一定技术壁垒及客户资源壁垒。因此，较高的技术可以获取较多的资源覆盖，形成规