业绩延续承压，业绩仍显韧性

事件：海康威视发布2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业总收入375.71亿元 ， 同比增长0.84%； 归母净利润53.38亿元 ， 同比下降7.31%；。扣非净利润50.36亿元，同比下降10.79%。 业绩持续承压，尽显韧性。2023年上半年，全球经济波动不断，国内整体复苏进程较曲折，需求恢复不及预期。公司业绩持续承压其中，EBG事业群延续较强韧性，企业数字化转型动能较高，2023H1实现营业收入69.96亿元，同比上升2.42%。PBG及SMBG受经济环境影响持续下滑，分别实现营收62.73/57.52亿元，同比下降10.06%/8.50%。 创新业务增速放缓。公司积极进行全球布局，以多维感知、人工智能等业务为核心能力，是助力公司长期可持续发展的强劲引擎。2023年上半年，创新业务整体收入81.88亿元，增速有所放缓，同比增长16.85%。其中，机器人业务实现营业收入22.78亿元，同比增长29.00%。汽车电子业务实现营业收入10.01亿元，同比增长21.57%。海康机器人分拆上市申请已获得深交所受理，创新业务子公司分拆上市工作稳步有序推进。公司主业及创新业务已经构成较有韧性的业务组合，为公司长期持续发展奠定了坚实的基础。 毛利率反转，加大投入费用端压力提升。2021、2022年受需求收缩、竞争激烈等多重因素影响，公司毛利率有所下滑。2023年，公司整体业务不断良性发展，毛利率改善。2023年上半年，公司整体毛利率反转，同比上升2.04pct，达到45.18%。2023年上半年，公司持续在国内外营销网络上加大投入， 人员增长且汇兑收益降低 ， 销售/管理/财务费用率分别为13.01%/3.39%/-1.51%，同比上升0.85/0.17/0.60pct。 保持研发投入，构筑差异化优势。2023年上半年，公司研发投入52.85亿元，同比增长13.06%。 公司将继续保持技术研发投入，延续在技术产品化、产品商业化上的能力优势，持续构建和提升差异化优势，保持产品和解决方案的持续领先，为公司在智能物联领域的稳健发展保驾护航。 投资建议：公司在面临海内外高压的情况下仍实现总营收正增速，展现出较强的韧性。在公司开展创新业务以及持续进行海外布局后，多核心业务驱动将成为长期可持续发展的强劲引擎。在AI的东风下，公司深耕多年积累了明显的先发优势。我们看好未来随着经济复苏公司下游需求有所改善，业绩恢复增长，预测公司2023-2025年实现营收970.63亿元、1120.21亿元、1282.64亿元；归母净利润163.87亿元、187.22亿元、218.03亿元；EPS 1.75、2.00、2.33，PE 26X、22X、19X，维持“买入”评级。 风险提示：产业数字化发展不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险；技术应用进度不及预期风险。