铝周报：铝价具韧性 抗跌震荡

铝周报 2023年8月21日 铝价具韧性 抗跌震荡 核心观点及策略 上周美国较好的经济数据及偏鹰的美联储会议纪要推升了美联储高利率长时间维持预期。国内7月经济数据大多回落，复苏表现不佳，但央行降息利好提振，宏观外紧内松。基本面云南复产速度较快，8月份还有复产计划，供应压力仍然存在。消费端铝加工开工率连续三周小幅回升，印证此前消费正在筑底阶段判断，终端房地产弱复苏，家电后续大概率走弱，不过光伏和新能源稳定发挥，消费旺季同比不确定能否赶上，但环比预计将有转变。整体上，宏观内松外紧，基本面供应近端压力不大，远期因云南持续复产预期供应增加较大，消费边现实端有际好转但对远期持续好转的预期高度不高，简单来说供需表现为现实偏好，预期偏弱，目前铝价表现韧性较强，但供需预期较弱，成为铝价压力，我们认为铝价多空皆存，短期延续震荡判断。 本周沪期铝主体运行17800-18700元/吨，伦铝主体运行2160-2240美元/吨。 策略建议：观望 风险因素：美联储转宽松、云南复产不及预期 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555108 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 一、交易数据 铝周报 上周市场重要数据 合约 2023/8/11 2023/8/18 涨跌 单位 LME铝3个月 2178.5 2138.5 -40 元/吨 SHFE铝连三 18285 18060 -225 美元/吨 沪伦铝比值 8.4 8.4 0.05 LME现货升水 -50.51 -47.75 2.76 美元/吨 LME铝库存 493825 483550 -10275 吨 SHFE铝仓单库存 38321 32485 -5836 吨 现货长江均价 18510 18512 2 元/吨 现货升贴水 -30 130 160 元/吨 南储现货均价 18484 18480 -4 元/吨 沪粤价差 26 32 6 元/吨 铝锭社会库存 51.1 49 -2.1 吨 电解铝理论平均成本 16504.23 16520.48 16.25 元/吨 电解铝周度平均利润 2005.77 1991.52 -14.25 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价18512元/吨较上周+2元/吨；南储现货周均价18480元/吨，较上周-4元/吨。现货市场货源一度偏紧，成交好转，升水走高。 宏观方面，美联储7月会议纪要显示，通胀风险可能要求进一步收紧政策；两名美联储 官员倾向于在7月份保持利率稳定。多数美联储官员认为通胀存在“重大”上行风险。多位与会者警告意外过度收紧政策的风险，一些与会者认为经济风险变得更加平衡。经济数据方面，美国7月零售销售环比增长0.7%，超出市场预期的增长0.4%，为2023年1月以来最大增幅，实现连续四个月增长。美国7月工业产出环比升1%，预期升0.3%，前值降0.8%；制造业产出环比升0.5%，预期持平，前值降0.5%。欧元区8月ZEW经济景气指数-5.5，前值-12.2；经济现况指数-42，前值-44.4。欧元区第二季度GDP修正值同比升0.6%，预期升0.6%，初值升0.6%。国内央行8月14日进行2040亿元7天逆回购，中标利率下调10基点至1.9%； 续作4010亿元1年期MLF，中标利率下调15基点至2.5%。同时，央行将常备借贷便利利率 （SLF）下调10个基点。7月份，全国规模以上工业增加值同比增长3.7%，社会消费品零售 铝周报 同比增长2.5%。全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点。1-7月，固定资产投资同比增3.4%，房地产投资同比下降8.5%。 供应端，百川盈孚统计，2023年7月中国原铝产量为354.18万吨，平均日产11.43万 吨，年化产量4170.18万吨，较2023年6月份日产11.19万吨增加0.24万吨。目前电解铝 行业建成产能4724.90万吨，开工产能4195.2万吨，开工率88.79%。据目前的增减产情况 预估，2023年8月电解铝产量约358万吨，日化产量约11.55万吨，平均日产量继续增加。消费端，据SMM本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下滑0.3个百分点至63.7%， 与去年同期相比下滑两个百分点。分板块来看，周内型材、铝箔及再生合金板块开工均出现下行，其中铝箔板块开工率在出口订单走弱影响下跌幅较大，短期海外铝箔需求不足的问题难以解决，未来铝箔行业开工率或将继续下降。整体来看，8月中旬以来，铝加工企业需求进一步转弱，海内外订单不足拖累开工下滑，短期开工或将继续下行。 库存方面，据SMM8月17日铝锭库存49万吨，较上周四减少2.1万吨。铝棒7.4万吨， 较上周四减少0.09万吨。 三、行情展望 上周美国较好的经济数据及偏鹰的美联储会议纪要推升了美联储高利率长时间维持预期。国内7月经济数据大多回落，复苏表现不佳，但央行降息利好提振，宏观外紧内松。基本面云南复产速度较快，8月份还有复产计划，供应压力仍然存在。消费端铝加工开工率连续三周小幅回升，印证此前消费正在筑底阶段判断，终端房地产弱复苏，家电后续大概率走弱，不过光伏和新能源稳定发挥，消费旺季同比不确定能否赶上，但环比预计将有转变。整体上，宏观内松外紧，基本面供应近端压力不大，远期因云南持续复产预期供应增加较大，消费边现实端有际好转但对远期持续好转的预期高度不高，简单来说供需表现为现实偏好，预期偏弱，目前铝价表现韧性较强，但供需预期较弱，成为铝价压力，我们认为铝价多空皆存，短期延续震荡判断。 四、行业要闻 1.国家统计局数据显示，中国7月原铝（电解铝）产量为348万吨，同比增长1.5%；1-7月原铝（电解铝）产量为2362万吨，同比增长2.8%。 2.世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年6月，全球原铝产量为 570.75万吨，消费量为572.90万吨，供应短缺2.15万吨。 3.巴西8月15日出现大面积停电，影响了该国北部地区的电解铝厂和氧化铝工厂。美国铝业公司旗下的巴西Alumar公司也受到了影响。一位发言人表示，他们正在评估此次停电对氧化铝厂和电解铝厂的影响，尽快使生产恢复正常。 2020 2021 2022 敬请参阅最后一页免责声明 3/6 元/吨 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021-01-04 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 沪粤价差 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2021-03-06 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 图表5沪粤价差 2021-11-06 2022-01-06 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 美元/吨 65 45 25 5 -15 -35 -55 2023-07-06 元/吨 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 图表6物贸季节性现货升贴水 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 连一-当月 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2019-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-02 五、相关图表 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-07-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2019-10-02 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 铝周报 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2023-07-02 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 2020-01-13 2020-04-13 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2020-07-13 2020-10-13 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2021-01-13 2021-04-13 2021-07-13 2021-10-13 2022-01-13 2022-04-13 2022-07-13 2022-10-13 2023-01-13 2023-04-13 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2023 2023-07-13 4000 3500 3000 2500 2000 2020 2021 2022 2020 2021 2022 2023 万吨 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 敬请参阅最后一页免责声明 4/6 1月 数据来源：SMM，铜冠金源期货 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 万吨 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 12月 5.0 0.0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020-01-01 元/吨 4500 图表11电解铝库存季节性变化（万吨） 2020-03-01 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 国产氧化铝均价 澳洲氧化铝FOB均价 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-