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营收、利润平稳增长,餐饮业务显著恢复

2023-08-21陈梦瑶国联证券喵***
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营收、利润平稳增长,餐饮业务显著恢复

公司发布2023年中报:公司实现营收38.54亿元,同比增长0.89%;实现归母净利润4.37亿元,同比增长1.31%;实现扣非归母净利润3.82亿元,同比增长5.88%。 营收、利润平稳增长,餐饮业务显著恢复。 23Q2公司实现营业收入14.82亿元,同比增长0.26%。主要因为Q2水饺、汤圆等消费淡季,以及端午节错期,部分粽子品类收入延后确认。但受益于餐饮市场修复,公司B端高盈利产品销量大幅增长。公司紧抓餐饮场景修复机遇,在产品端加强生产效率和研发投入,提高产品性价比和稳定性; 渠道全加强团队建设,提高业务人员积极性。2023H1餐饮市场实现收入6.29亿元,同比增长20.5%。按销售模式分,公司经销/直营/直营电商收入分别29.69亿元/7.50亿元/1.08亿元 , 分别同比变化12.25%/-27.84%/2.34%。 公司消化高价原材料库存,公司Q2毛利率26.65%,同比下降1.43pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为9.99%/3.78%/0.54%/-0.07%,分别同比变动-1.18pct/-0.55pct/-0.2pct/0.2pct。公司优化渠道结构,2023H1公司经销商数量减少421个,运营效率提升,销售费用率下降。公司股权激励费用摊销金额减少,管理费用率下降。公司毛利率下降、期间费用率下降,公司Q2销售净利率10.59%,同比下降0.91pct;实现归母净利润1.58亿元,同比下降7.45%。去年同期收到政府扶持奖励等收益,剔除影响后,公司Q2实现扣非归母净利润1.41亿元,同比增长17.09%。 盈利预测、估值与评级 考虑到消费力恢复不及预期,我们预计公司2023-2024年营业收入分别为79.14/88.28亿元(原值分别为86.43/95.66亿元),同比增速分别为6.45%/11.55%;并增加2025年预测收入99.47亿元,同比增长12.69%。归母净利润分别为8.81/10.03亿元(原值分别为9.27/10.93亿元),同比增速分别为9.96%/13.94%;并增加2025年预测利润11.31亿元,同比增长12.67%。EPS分别为1.00/1.14/1.29元/股,对应PE分别为16x/14x/12x,3年CAGR为12%。鉴于公司持续推广新品、优化渠道结构,参照可比公司估值,我们给予公司2023年20倍PE,目标价20元,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,新品推广不及预期,原材料价格波动 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表