营收、利润平稳增长，餐饮业务显著恢复

公司发布2023年中报：公司实现营收38.54亿元，同比增长0.89%；实现归母净利润4.37亿元，同比增长1.31%；实现扣非归母净利润3.82亿元，同比增长5.88%。 营收、利润平稳增长，餐饮业务显著恢复。 23Q2公司实现营业收入14.82亿元，同比增长0.26%。主要因为Q2水饺、汤圆等消费淡季，以及端午节错期，部分粽子品类收入延后确认。但受益于餐饮市场修复，公司B端高盈利产品销量大幅增长。公司紧抓餐饮场景修复机遇，在产品端加强生产效率和研发投入，提高产品性价比和稳定性； 渠道全加强团队建设，提高业务人员积极性。2023H1餐饮市场实现收入6.29亿元，同比增长20.5%。按销售模式分，公司经销/直营/直营电商收入分别29.69亿元/7.50亿元/1.08亿元 ， 分别同比变化12.25%/-27.84%/2.34%。 公司消化高价原材料库存，公司Q2毛利率26.65%，同比下降1.43pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为9.99%/3.78%/0.54%/-0.07%，分别同比变动-1.18pct/-0.55pct/-0.2pct/0.2pct。公司优化渠道结构，2023H1公司经销商数量减少421个，运营效率提升，销售费用率下降。公司股权激励费用摊销金额减少，管理费用率下降。公司毛利率下降、期间费用率下降，公司Q2销售净利率10.59%，同比下降0.91pct；实现归母净利润1.58亿元，同比下降7.45%。去年同期收到政府扶持奖励等收益，剔除影响后，公司Q2实现扣非归母净利润1.41亿元，同比增长17.09%。 盈利预测、估值与评级 考虑到消费力恢复不及预期，我们预计公司2023-2024年营业收入分别为79.14/88.28亿元（原值分别为86.43/95.66亿元），同比增速分别为6.45%/11.55%；并增加2025年预测收入99.47亿元，同比增长12.69%。归母净利润分别为8.81/10.03亿元（原值分别为9.27/10.93亿元），同比增速分别为9.96%/13.94%；并增加2025年预测利润11.31亿元，同比增长12.67%。EPS分别为1.00/1.14/1.29元/股，对应PE分别为16x/14x/12x，3年CAGR为12%。鉴于公司持续推广新品、优化渠道结构，参照可比公司估值，我们给予公司2023年20倍PE，目标价20元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，新品推广不及预期，原材料价格波动 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表