营收、利润平稳增长，餐饮业务显著恢复

研究公司半年报，发现公司实现营收、净利润平稳增长，餐饮业务显著恢复。23Q2公司实现营业收入14.82亿元，同比增长0.26%，主要因为Q2水饺、汤圆等消费淡季以及端午节错期，部分粽子品类收入延后确认。受益于餐饮市场修复，公司B端高盈利产品销量大幅增长。公司紧抓餐饮场景修复机遇，在产品端加强生产效率和研发投入，提高产品性价比和稳定性；渠道全加强团队建设，提高业务人员积极性。2023H1餐饮市场实现收入6.29亿元，同比增长20.5%，主要得益于公司优化渠道结构，经销商数量减少421个，运营效率提升，销售费用率下降。

根据公司半年报，盈利预测、估值与评级为：考虑到消费力恢复不及预期，我们预计公司2023-2024年营业收入分别为79.14/88.28亿元（原值分别为86.43/95.66亿元），同比增速分别为6.45%/11.55%；并增加2025年预测收入99.47亿元，同比增长12.69%。归母净利润分别为8.81/10.03亿元（原值分别为9.27/10.93亿元），同比增速分别为9.96%/13.94%；并增加2025年预测利润11.31亿元，同比增长12.67%。EPS分别为1.00/1.14/1.29元/股，对应PE分别为16x/14x/12x，3年CAGR为12%。鉴于公司持续推广新品、优化渠道结构，参照可比公司估值，我们给予公司2023年20倍PE，目标价20元，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，新品推广不及预期，原材料价格波动。

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