策略周报：积极政策与缓慢复苏下的市场机会

积极政策与缓慢复苏下的市场机会 ——策略周报0820 研究结论 本周（8/14-18）上证综指和创业板指分别下跌1.8%、3.1%。纺织服装、军工、公用事业板块小幅上涨，电子、消费者服务、计算机等多数板块下跌，其中电子板块下跌4.6%。北上资金净流出291亿元，为2022年10月以来最大单周流出。两融余额持续小幅回落。沪深300风险溢价水平小幅上行，市盈率分位数处于中位数附近，为26.8%。10年期国债收益率录得2.6%，持续小幅下行。中美利差进一步扩大，人民币小幅贬值。 7月规模以上工业增加值同比增长3.7%（6月为4.4%），社零同比增长2.5%（6月为3.1%）。1-7月份，全国固定资产投资同比增长3.4%（1-6月为3.8%）。1-7月份，全国房地产开发投资同比下降8.5%，住宅投资下降7.6%。8月MLF利率下调15BP。国务院第二次全体会议提出着力扩大国内需求，继续拓展扩消费、促投资政策空间。我们认为，国家构建新发展格局的方向并未发生改变，调结构、防风险是目前重要的政策组合。 证监会也发布一揽子政策措施，主要包括：沪深北交易所进一步降低证券交易经手费，研究适当延长A股交易时间，合理把握IPO、再融资节奏等。同时，通过放开指数基金注册条件、降低管理费率、放宽期权期货投资限制等大力发展权益类基金，建立绿色通道、强化分红导向、支持回购制度等提高上市公司吸引力。我们认为，证监会从短中长角度响应政治局会议活跃资本市场，提振投资者信心的呼吁。 投资策略|定期报告 报告发布日期2023年08月21日 证券分析师薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 证券分析师张志鹏 zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 证券分析师张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 联系人段怡芊 duanyiqian@orientsec.com.cn 随着实质性政策的出台，对长期市场将会起到积极的作用。 市场回调，关注超跌反弹：主题&赛道跟踪周报 2023-08-15 展望后市，一方面调结构、防风险的宏观基调不变，证监会将会持续研究推出有利 政策更加积极：——策略周报0806 2023-08-07 于市场的政策。但同时，经济数据仍显疲弱，市场对经济复苏的强度需要等待数据 市场持续上涨，结构再度平衡：主题&赛 2023-08-06 的验证。上证综指估值分位数处于历史中低区域，央行陆续下调关键利率。对应到 道跟踪周报 行业配置： 关注经济复苏和政策支持带来的投资机 2023-08-03 会：——23年8月A股展望及十大关注标 中长期以央企作为主要配置方向配置：关注石油、数字经济相关以及高股息低估值的央企的机会。 的如何看待当前港股上行空间 2023-08-01   经济复苏板块的预期再度平衡：关注地产链、泛消费、化工、汽车和有色等复苏板块的趋势性配置机会。 科技以数字经济为主，关注细分领域：算力、数据要素、ToB软件、硬件端、信创等。 市场信心振奋，向上动能充沛：主题&赛道跟踪周报 7月政治局会议解读：政策表述积极，提振投资信心 市场震荡地产链强势，关注科技板块调整中出现的配置机会：主题&赛道跟踪周报政策升温预期下的投资机会：——策略周报0723 风险提示 主题&赛道跟踪周报 一、宏观经济下行超预期；二、疫情存在阶段性反弹风险；三、“稳增长”政策推进不 关注趋势上涨机会：——策略周报0716 2023-07-16 及预期。 市场重回缩量，观望情绪加重：主题&赛道跟踪周报 2023-07-16 经济缓慢恢复，科技支持政策频出：—— 2023-07-10 策略周报0709双柜台模式落地，关注港股投资机会 2023-07-10 市场主线仍有向上动能：——23年7月A 2023-07-09 股展望及十大关注标的市场氛围稳中向好，关注主线反弹机会： 2023-07-09 主题&赛道跟踪周报A股震荡，市场对政策出台预期提升：— 2023-06-25 —策略周报0625政策出台预期升温，市场回暖：——策略 2023-06-20 周报0618市场暖意更浓，主线强势依旧：主题&赛 2023-06-20 市场筑底预期强烈，继续关注科技行业： 2023-07-30 2023-07-26 2023-07-23 2023-07-23 2023-07-16 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周市场图表回顾4 风险提示9 图表目录 图1：本周全球指数普遍回调（%）4 图2：本周A股板块多数下跌，电子消费者服务跌幅明显（%）4 图3：全A股市盈率小幅回落，低于市盈率中位数4 图4：全A股市净率小幅回落，低于市净率中位数4 图5：沪深300市盈率小幅回落，低于市盈率中位数4 图6：沪深300市净率小幅回落，高于负一个标准差4 图7：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差5 图8：创业板市净率小幅回落，低于市净率中位数5 图9：中证500市盈率小幅回落，低于市盈率中位数5 图10：中证500市净率小幅回落，高于负一个标准差5 图11：沪深300风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，%8 图12：中证500风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，%8 图13：偏股型基金发行趋于回落（亿份）8 图14：银行间R007指标本周出现回升（%）8 图15：北上资金本周净流出291.16亿（亿元）8 图16：融资融券余额本周出现回升8 图17：10年期国债收益率有所走低（%）9 图18：中美利差走势9 图19：中信一级行业修复程度9 本周市场图表回顾 图1：本周全球指数普遍回调（%）图2：本周A股板块多数下跌，电子消费者服务跌幅明显 （%） 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：全A股市盈率小幅回落，低于市盈率中位数图4：全A股市净率小幅回落，低于市净率中位数 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差 35 30 25 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 4正一个标准差负一个标准差 3.5 3 2.5 20 1510 2 1.5 1 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图5：沪深300市盈率小幅回落，低于市盈率中位数图6：沪深300市净率小幅回落，高于负一个标准差 市盈率PE(TTM) 正一个标准差 市盈率中位数 负一个标准差 20 18 2.6 162.4 142.2 2 121.8 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 正一个标准差负一个标准差 101.6 1.4 81.2 61 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图7：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差图8：创业板市净率小幅回落，低于市净率中位数 140 120 100 80 市盈率PE(TTM)市盈率中位数市净率PB(LF,内地)市净率中位数 正一个标准差负一个标准差正一个标准差负一个标准差 16 14 12 10 8 606 404202 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图9：中证500市盈率小幅回落，低于市盈率中位数图10：中证500市净率小幅回落，高于负一个标准差 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差6 905 80 704 60 市净率PB(LF,内地) 503 40 302 20 101 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（中信一级） 行业分类 当前PE估值所处历史的百分位 2013/8/12-2023/8/19 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 石油石化 11.91 煤炭 0.09 有色金属 0.31 中游材料 钢铁 73.35 基础化工 15.24 建材 68.21 中游制造 机械 16.63 电力设备及新能源 0.04 建筑 42.09 国防军工 37.00 必需消费 消费者服务 80.53 纺织服装 60.99 医药 24.80 食品饮料 40.82 农林牧渔 57.26 商贸零售 99.21 可选消费 房地产汽车 70.68 家电 20.21 轻工制造 54.78 金融 银行 13.88 非银行金融 40.94 综合金融 80.00 TMT 电子 72.32 通信 8.30 计算机 56.63 传媒 89.85 公共产业 电力及公用事业 66.78 交通运输 81.72 综合 综合 数据来源：Wind，东方证券研究所注：红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。其中房地产和综合2023年成分股净利润(TTM）为负，市盈率为0 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（中信一级） 行业分类 当前PB估值所处历史的百分位 2013/8/12-2023/8/19 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 石油石化 48.67 煤炭 54.66 有色金属 24.23 中游材料 钢铁 26.10 基础化工 20.16 建材 2.05 中游制造 机械 33.35 电力设备及新能源 43.53 建筑 21.66 国防军工 34.37 必需消费 消费者服务 38.85 纺织服装 23.53 医药 1.77 食品饮料 64.02 农林牧渔 11.15 商贸零售 35.83 可选消费 房地产 4.35 汽车 39.30 家电 21.36 轻工制造 5.13 金融 银行 7.89 非银行金融 14.33 综合金融 12.64 TMT 电子 11.42 通信 9.77 计算机 23.98 传媒 32.73 公共产业 电力及公用事业 48.11 交通运输 22.59 综合 综合 40.78 数据来源：Wind，东方证券研究所注：红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。 图11：沪深300风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，%图12：中证500风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，% 4 Erp正负 MovingAvearage 10Erp正负MovingAvearage 93 82 7 61 50 4 3-1 2-2 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图13：偏股型基金发行趋于回落（亿份）图14：银行间R007指标本周出现回升（%） 5000 4000 3000 2000 1000 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 0 月度新成立基金份额:偏股型，亿份 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图15：北上资金本周净流出291.16亿（亿元）图16：融资融券余额本周出现回升 600 400 200 0 -200 -400 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 -600 北上资金周净流入（出），亿元